1H22 业绩略低于我们预期
光云科技公布2022 上半年业绩:实现收入2.51 亿元,同比-5.7%;归母净利润-0.78 亿元,扣非后归母净利润-0.83 亿元,同比亏损扩大。公司为继续推进大商家业务1H22 加大销售和研发团队等人力成本投入,同时确认了-0.21 亿元的联营企业投资亏损,影响利润端表现。2Q22 单季度看,实现收入1.27 亿元,同比-8.5%;归母净利润-0.47 亿元,扣非后归母净利润-0.50 亿元,同比亏损扩大。由于疫情客观影响业务开展且公司仍在扩大投入,公司整体业绩表现略低于我们预期。
发展趋势
核心电商SaaS 产品保持正增长,运营及CRM 业务有所收缩。1H22 公司核心电商SaaS 产品收入同比+2.9%至2 亿元,占比同比提升约7 个ppt 至80%,配套硬件/运营服务/CRM 短信收入分别同比+10%/-69%/-61%。综合毛利率维持在60+%的水平、小幅下降。受SaaS 产品毛利率略有下降(同比-1ppt)以及毛利较低的硬件收入占比略有提升综合影响1H22 毛利率同比-2ppt 至62%,仍保持在较高水平。投入持续加大、联营企业确认投资亏损影响净利润表现。1H22 公司持续增加大商家SaaS 产品的研发投入,加强全国范围内的直销网络建设和管理,研发/销售/管理费用率较去年同期分别+9/2/5ppt;同时由于公司联营企业(马帮ERP 等)均处于发展早期叠加疫情影响出现亏损,确认了约-2 千万元的投资收益,多重因素影响使得亏损同比扩大。我们预计下半年随着外部环境改善经营情况有望好转。
大商家SaaS 克服疫情不利因素逆势增长。疫情客观影响长三角、珠三角等重点区域的线下地推销售活动,且部分电商商家经营、发货运转受阻一定程度上影响其SaaS 产品付费能力和意愿,但即使在外部环境不利的背景下,1H22 公司大商家SaaS 收入仍然取得了同比36%的增速,其中核心产品快麦ERP 的有效付费用户数同比增长38%。中小商家SaaS 持续推进多平台战略。公司自2020 年起顺应市场趋势、加速中小电商SaaS 产品的淘外平台布局,近年成效显著,以快递助手为例,1H22 其抖音平台付费用户数较去年同期+235%,收入同比+225%,整体多平台收入占比提升至46%。此外,企业服务SaaS 受益于在线协作需求提升亦增速较快(同比+41%)。
盈利预测与估值
上半年疫情影响收入增速且亏损扩大,我们下调2022/2023 年收入预测2.6%/2.3%至6/7 亿元,2022/2023 盈利预测由-0.4/-0.1 亿元下调至-1.1/-0.3 亿元。维持跑赢行业评级,维持11 元目标价(基于2022 年SOTP),较当前股价有21%上行空间。当前股价对应6/5 倍2022/2023 年市销率。
风险
传统产品付费用户数下滑;新产品推广不及预期;费用投入超预期。
1H22 業績略低於我們預期
光雲科技公佈2022 上半年業績:實現收入2.51 億元,同比-5.7%;歸母淨利潤-0.78 億元,扣非後歸母淨利潤-0.83 億元,同比虧損擴大。公司爲繼續推進大商家業務1H22 加大銷售和研發團隊等人力成本投入,同時確認了-0.21 億元的聯營企業投資虧損,影響利潤端表現。2Q22 單季度看,實現收入1.27 億元,同比-8.5%;歸母淨利潤-0.47 億元,扣非後歸母淨利潤-0.50 億元,同比虧損擴大。由於疫情客觀影響業務開展且公司仍在擴大投入,公司整體業績表現略低於我們預期。
發展趨勢
核心電商SaaS 產品保持正增長,運營及CRM 業務有所收縮。1H22 公司核心電商SaaS 產品收入同比+2.9%至2 億元,佔比同比提升約7 個ppt 至80%,配套硬件/運營服務/CRM 短信收入分別同比+10%/-69%/-61%。綜合毛利率維持在60+%的水平、小幅下降。受SaaS 產品毛利率略有下降(同比-1ppt)以及毛利較低的硬件收入佔比略有提升綜合影響1H22 毛利率同比-2ppt 至62%,仍保持在較高水平。投入持續加大、聯營企業確認投資虧損影響淨利潤表現。1H22 公司持續增加大商家SaaS 產品的研發投入,加強全國範圍內的直銷網絡建設和管理,研發/銷售/管理費用率較去年同期分別+9/2/5ppt;同時由於公司聯營企業(馬幫ERP 等)均處於發展早期疊加疫情影響出現虧損,確認了約-2 千萬元的投資收益,多重因素影響使得虧損同比擴大。我們預計下半年隨着外部環境改善經營情況有望好轉。
大商家SaaS 克服疫情不利因素逆勢增長。疫情客觀影響長三角、珠三角等重點區域的線下地推銷售活動,且部分電商商家經營、發貨運轉受阻一定程度上影響其SaaS 產品付費能力和意願,但即使在外部環境不利的背景下,1H22 公司大商家SaaS 收入仍然取得了同比36%的增速,其中核心產品快麥ERP 的有效付費用戶數同比增長38%。中小商家SaaS 持續推進多平臺戰略。公司自2020 年起順應市場趨勢、加速中小電商SaaS 產品的淘外平臺佈局,近年成效顯著,以快遞助手爲例,1H22 其抖音平臺付費用戶數較去年同期+235%,收入同比+225%,整體多平臺收入佔比提升至46%。此外,企業服務SaaS 受益於在線協作需求提升亦增速較快(同比+41%)。
盈利預測與估值
上半年疫情影響收入增速且虧損擴大,我們下調2022/2023 年收入預測2.6%/2.3%至6/7 億元,2022/2023 盈利預測由-0.4/-0.1 億元下調至-1.1/-0.3 億元。維持跑贏行業評級,維持11 元目標價(基於2022 年SOTP),較當前股價有21%上行空間。當前股價對應6/5 倍2022/2023 年市銷率。
風險
傳統產品付費用戶數下滑;新產品推廣不及預期;費用投入超預期。