事件：
公司发布公告《关于子公司青岛华青投资建设 POE 项目及超高分子量聚乙烯项目的公告》，拟通过全资子公司青岛诚志华青新材料有限公司在青岛西海岸新区董家口经济区投资建设 POE（聚烯烃弹性体）项目和超高分子量聚乙烯项目，预计投资金额分别约为40 亿元和8 亿元。
点评：
布局高端化工新材料领域，有望打开成长空间：目前公司南京生产基地两套烯烃生产工厂拥有乙烯、丙烯、丁二烯总产能接近100 万吨/年；70%烯烃产品直接对外销售，公司计划向下游产业链延伸发展，投资布局新材料领域。公司投资建设POE（聚烯烃弹性体）项目，项目建设范围包括 2×10 万吨/年POE 装置及辅助生产设施区和库房区，预计总投资约为40 亿元，建设期为3 年，目前处于项目前期报批阶段。
由于POE 生产核心壁垒在于高碳α-烯烃和催化剂，公司计划引进技术公司独立研发催化剂，结合成熟的聚丁烯技术，开发技术并对外转让。此外公司投资建设超高分子量聚乙烯项目，包括2×2 万吨/年超高分子量聚乙烯主装置、原料及一系列配套公用工程及生产辅助设施，总投资约为8 亿元，建设期为3 年。根据公告，发展超高分子量聚乙烯纤维及复合材料符合国家产业政策，丰富公司聚烯烃产品结构，提升市场竞争力，有望打开成长空间。
光伏和汽车需求空间广阔，POE 市场前景良好：POE 下游消费结构包括TPO 终端、聚合物改性、电线电缆等，未来光伏领域、汽车轻量化等应用将拉动POE 需求较快增长。我国新能源汽车销量快速增长，驱动汽车轻量化快速推进。根据我国汽车工程学会，到2025 年我国燃油车的轻量化水平要比20 年提升10%，新能源汽车轻量化水平要比20 年提升15%。POE 应用至汽车零部件，可以提升部件性能、降低重量及节约成本，需求空间广阔。光伏领域，POE 胶膜相比EVA 胶膜性能更为优异，能大幅提高组件效率；且为双玻组件首选材料，相比单面组件具有更大优势。根据CPIA，预计双面组件渗透率有望从20 年30%提升至25 年60%，POE 市场占有率有望持续提升。公司积极投资建设POE 项目，顺应未来新材料领域发展趋势。
原材料价格上涨叠加疫情影响，22H1 业绩大幅下滑：公司22 年H1 实现营业收入65 亿元，同比+1.3%，实现归母净利润1.5 亿元，同比-80%。22 年上半年，受国内大宗化工原料价格上涨、煤炭成本高位运行及下游需求不振等因素的不利影响，公司清洁能源业务经营成本大幅提高，22H1 公司清洁能源业务毛利率11.2%，同比-11.43pct；显示行业因受前期疫情的因素影响，提前消费了终端需求、导致市场上库存较多，行业的需求量和产品价格双双下降，在此背景下潜在客户切换供应商的意愿加强，公司抓住机遇，子公司石家庄诚志永华的显示类液晶材料实现了一系列高规格产品的量产或规格提升，TFT 液晶的新项目及新产品的销售推进顺利，部分非显示类项目已进入成果转化阶段，22H1 公司半导体显示材料业务实现营业收入6.43 亿元，同比+17%，毛利率48.11%，同比+1.47pct；生命医疗板块，一方面受原料、天然气价格持续上涨影响，公司D-核糖成本上行，另一方面由于大额的关税以及激增的物流费用，子公司美国 BLS 利润大幅下降，致公司生命医疗板块盈利大幅下滑，22H1 公司生命医疗板块毛利率13.57%，同比-11.18pct。
盈利预测、估值与评级：考虑到原材料成本上行致公司盈利能力下滑，因此我们下调公司2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年净利润分别为3.92（下调39%）/4.38（下调38%）/4.88（下调39%）亿元，折合EPS 分别为0.31/0.35/0.39元。公司坚持“一体两翼”战略，加速铺设新产能，我们依然看好公司未来发展前景，故维持“买入”评级。
风险提示：原料价格波动风险，项目建设进度不及预期，技术迭代风险。
事件：
公司發佈公告《關於子公司青島華青投資建設 POE 項目及超高分子量聚乙烯項目的公告》，擬通過全資子公司青島誠志華青新材料有限公司在青島西海岸新區董家口經濟區投資建設 POE（聚烯烴彈性體）項目和超高分子量聚乙烯項目，預計投資金額分別約爲40 億元和8 億元。
點評：
佈局高端化工新材料領域，有望打開成長空間：目前公司南京生產基地兩套烯烴生產工廠擁有乙烯、丙烯、丁二烯總產能接近100 萬噸/年；70%烯烴產品直接對外銷售，公司計劃向下遊產業鏈延伸發展，投資佈局新材料領域。公司投資建設POE（聚烯烴彈性體）項目，項目建設範圍包括 2×10 萬噸/年POE 裝置及輔助生產設施區和庫房區，預計總投資約爲40 億元，建設期爲3 年，目前處於項目前期報批階段。
由於POE 生產核心壁壘在於高碳α-烯烴和催化劑，公司計劃引進技術公司獨立研發催化劑，結合成熟的聚丁烯技術，開發技術並對外轉讓。此外公司投資建設超高分子量聚乙烯項目，包括2×2 萬噸/年超高分子量聚乙烯主裝置、原料及一系列配套公用工程及生產輔助設施，總投資約爲8 億元，建設期爲3 年。根據公告，發展超高分子量聚乙烯纖維及複合材料符合國家產業政策，豐富公司聚烯烴產品結構，提升市場競爭力，有望打開成長空間。
光伏和汽車需求空間廣闊，POE 市場前景良好：POE 下游消費結構包括TPO 終端、聚合物改性、電線電纜等，未來光伏領域、汽車輕量化等應用將拉動POE 需求較快增長。我國新能源汽車銷量快速增長，驅動汽車輕量化快速推進。根據我國汽車工程學會，到2025 年我國燃油車的輕量化水平要比20 年提升10%，新能源汽車輕量化水平要比20 年提升15%。POE 應用至汽車零部件，可以提升部件性能、降低重量及節約成本，需求空間廣闊。光伏領域，POE 膠膜相比EVA 膠膜性能更爲優異，能大幅提高組件效率；且爲雙玻組件首選材料，相比單面組件具有更大優勢。根據CPIA，預計雙面組件滲透率有望從20 年30%提升至25 年60%，POE 市場佔有率有望持續提升。公司積極投資建設POE 項目，順應未來新材料領域發展趨勢。
原材料價格上漲疊加疫情影響，22H1 業績大幅下滑：公司22 年H1 實現營業收入65 億元，同比+1.3%，實現歸母淨利潤1.5 億元，同比-80%。22 年上半年，受國內大宗化工原料價格上漲、煤炭成本高位運行及下游需求不振等因素的不利影響，公司清潔能源業務經營成本大幅提高，22H1 公司清潔能源業務毛利率11.2%，同比-11.43pct；顯示行業因受前期疫情的因素影響，提前消費了終端需求、導致市場上庫存較多，行業的需求量和產品價格雙雙下降，在此背景下潛在客戶切換供應商的意願加強，公司抓住機遇，子公司石家莊誠志永華的顯示類液晶材料實現了一系列高規格產品的量產或規格提升，TFT 液晶的新項目及新產品的銷售推進順利，部分非顯示類項目已進入成果轉化階段，22H1 公司半導體顯示材料業務實現營業收入6.43 億元，同比+17%，毛利率48.11%，同比+1.47pct；生命醫療板塊，一方面受原料、天然氣價格持續上漲影響，公司D-核糖成本上行，另一方面由於大額的關稅以及激增的物流費用，子公司美國 BLS 利潤大幅下降，致公司生命醫療板塊盈利大幅下滑，22H1 公司生命醫療板塊毛利率13.57%，同比-11.18pct。
盈利預測、估值與評級：考慮到原材料成本上行致公司盈利能力下滑，因此我們下調公司2022-2024 年盈利預測，預計2022-2024 年淨利潤分別爲3.92（下調39%）/4.38（下調38%）/4.88（下調39%）億元，摺合EPS 分別爲0.31/0.35/0.39元。公司堅持“一體兩翼”戰略，加速鋪設新產能，我們依然看好公司未來發展前景，故維持“買入”評級。
風險提示：原料價格波動風險，項目建設進度不及預期，技術迭代風險。
