事件:中闽能源发布2022 年中报,2022H1 公司合计实现营业收入9.23 亿元,同比+22.52%,归母净利润4.19 亿元,同比+24.45%,公司上半年毛利率为67.28%,同比-0.30pct。其中受2022Q2 发电量增速收窄影响,营业收入3.72 亿元,同比+4.97%,归母净利润1.29 亿元,同比-11.86%,Q2 毛利率同比-6.75pct、环比-16.57pct,净利率环比-19.25pct。结合经营数据,我们点评如下:
经营数据分析:风电与生物质发电机组投产,2022H1 发电量同比+23.85%。截至22H1末,公司累计完成发电量16.11 亿度,同比+23.85%,上网电量15.66 亿度,同比+23.47%;其中Q1/Q2 分别完成发电量9.44/6.67 亿度,同比+35.41%/+10.43%。发电量同比增长主要得益于:1)装机规模同比+12.72%。截至22H1 末,公司控股并网装机容量为95.73万千瓦,同比+12.72%;其中风电/光伏/生物质发电分别为90.73/2.00/3.00 万千瓦,同比新增7.80/0.00/3.00 万千瓦。2)福建风电利用小时数同比提升。22H1 公司福建陆风、福建海风、黑龙江风电的利用小时数分别为1658、2040、1255 小时,同比+200、+37、-39 小时,均高于国内平均水平1154 小时,整体保持较强的资源禀赋优势与运维管理优势。控股平海湾一、二期项目的子公司中闽海电2022H1 净利润2.11 亿元,净利率47.92%,同比-6.57pct,对应ROE(摊薄)10.16%。
边际展望:股东旗下项目进展顺利,静待241 万千瓦资产注入。根据公司控股股东投资集团的承诺,待莆田平海湾海上风电三期(30.8 万千瓦)、闽投抽水蓄能(120万千瓦)、宁德霞浦海上风电场A、B、C 区(90 万千瓦)等项目实现盈利并满足其他条件的情况下将择机注入上市公司体内;若未来全部注入,公司装机规模有望增至336.53 万千瓦,较现有装机增幅达251.54%。根据公司4 月公告,平海湾三期项目目前处于正常发电状态,霞浦B 区项目已于去年获批,股东旗下项目进展顺利,考虑后期资产注入情况,公司未来有望实现业绩快速提升。
投资建议:1)公司作为福建省本土海风运营商,受益于当地资源禀赋优势,机组发电利用小时数常年高于全国平均;2)未来股东旗下项目注入公司有望带来装机大规模增长。我们调整公司2022-2024 年归母净利润预测分别为8.62/12.75/14.87 亿元,业绩增速分别为+31.3%/+48.0%/+16.5% , 对应8 月31 日收盘价PE 分别为14.9x/10.0x/8.6x,维持“审慎增持”评级。
风险提示:股东项目注入公司节奏不及预期、电价波动风险、电力消纳风险、宏观经济风险。
事件:中閩能源發佈2022 年中報,2022H1 公司合計實現營業收入9.23 億元,同比+22.52%,歸母淨利潤4.19 億元,同比+24.45%,公司上半年毛利率為67.28%,同比-0.30pct。其中受2022Q2 發電量增速收窄影響,營業收入3.72 億元,同比+4.97%,歸母淨利潤1.29 億元,同比-11.86%,Q2 毛利率同比-6.75pct、環比-16.57pct,淨利率環比-19.25pct。結合經營數據,我們點評如下:
經營數據分析:風電與生物質發電機組投產,2022H1 發電量同比+23.85%。截至22H1末,公司累計完成發電量16.11 億度,同比+23.85%,上網電量15.66 億度,同比+23.47%;其中Q1/Q2 分別完成發電量9.44/6.67 億度,同比+35.41%/+10.43%。發電量同比增長主要得益於:1)裝機規模同比+12.72%。截至22H1 末,公司控股併網裝機容量為95.73萬千瓦,同比+12.72%;其中風電/光伏/生物質發電分別為90.73/2.00/3.00 萬千瓦,同比新增7.80/0.00/3.00 萬千瓦。2)福建風電利用小時數同比提升。22H1 公司福建陸風、福建海風、黑龍江風電的利用小時數分別為1658、2040、1255 小時,同比+200、+37、-39 小時,均高於國內平均水平1154 小時,整體保持較強的資源稟賦優勢與運維管理優勢。控股平海灣一、二期項目的子公司中閩海電2022H1 淨利潤2.11 億元,淨利率47.92%,同比-6.57pct,對應ROE(攤薄)10.16%。
邊際展望:股東旗下項目進展順利,靜待241 萬千瓦資產注入。根據公司控股股東投資集團的承諾,待莆田平海灣海上風電三期(30.8 萬千瓦)、閩投抽水蓄能(120萬千瓦)、寧德霞浦海上風電場A、B、C 區(90 萬千瓦)等項目實現盈利並滿足其他條件的情況下將擇機注入上市公司體內;若未來全部注入,公司裝機規模有望增至336.53 萬千瓦,較現有裝機增幅達251.54%。根據公司4 月公告,平海灣三期項目目前處於正常發電狀態,霞浦B 區項目已於去年獲批,股東旗下項目進展順利,考慮後期資產注入情況,公司未來有望實現業績快速提升。
投資建議:1)公司作為福建省本土海風運營商,受益於當地資源稟賦優勢,機組發電利用小時數常年高於全國平均;2)未來股東旗下項目注入公司有望帶來裝機大規模增長。我們調整公司2022-2024 年歸母淨利潤預測分別為8.62/12.75/14.87 億元,業績增速分別為+31.3%/+48.0%/+16.5% , 對應8 月31 日收盤價PE 分別為14.9x/10.0x/8.6x,維持“審慎增持”評級。
風險提示:股東項目注入公司節奏不及預期、電價波動風險、電力消納風險、宏觀經濟風險。