事件：公司发布2022 半年报，实现营业收入1.3 亿元（同比+6.7%），实现归母净利润0.05 亿元（同比-81.6%）；22Q2 实现营业收入0.57亿元（同比-15.1%），实现归母净利润-0.09 亿元（同比-161.2%）。
华东地区受疫情影响较大，看好下半年下游需求恢复情况。业绩受影响的原因：1）今年3 月中旬至5 月底，上海疫情严重，公司主要生产基地位于上海，客户以上海及周边为主，外部物流受影响，对公司业务开展产生较为严重影响，发货亦受到较大影响；2）笼位数增加导致生产成本增加等。我们认为，短期疫情只是延缓了需求，从6 月开始公司经营逐步恢复（预计先工业客户再科研客户），我们判断三季度公司订单和收入确认将会得到大幅好转。
模型数量持续增长，海外市场不断拓展。行业层面，模式动物行业目前处于高景气度，头部公司的业绩未来有望维持高增长态势，且出海逻辑较为通顺，我们看好以南模生物为代表的模式动物企业长期成长空间。（1）模型数量方面，截止2022H1，公司自主研发标准化模型超过8000 种，拥有人源化模型约504 种，（2）在产能方面，公司生产规模同比翻倍增长，未来随着在建基地装修完工投产，公司笼位总数预计将达到14 至15 万笼，随着产能的逐步释放，公司收入也有望高速增长。（3）海外市场方面，公司目前与美国、欧洲、日本地区的客户建立了初步合作关系，为其提供基因修饰动物模型及技术服务。
盈利预测及投资建议。由于新冠疫情影响，我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为0.7/1.1/1.6 亿元，对应PE 分别为61/38/26倍，考虑到模式动物行业目前处于高增长阶段，以及海外市场不断拓展，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险；海外销售不及预期的风险；产品研发进度不及预期的风险。
事件：公司發佈2022 半年報，實現營業收入1.3 億元（同比+6.7%），實現歸母淨利潤0.05 億元（同比-81.6%）；22Q2 實現營業收入0.57億元（同比-15.1%），實現歸母淨利潤-0.09 億元（同比-161.2%）。
華東地區受疫情影響較大，看好下半年下游需求恢復情況。業績受影響的原因：1）今年3 月中旬至5 月底，上海疫情嚴重，公司主要生產基地位於上海，客户以上海及周邊為主，外部物流受影響，對公司業務開展產生較為嚴重影響，發貨亦受到較大影響；2）籠位數增加導致生產成本增加等。我們認為，短期疫情只是延緩了需求，從6 月開始公司經營逐步恢復（預計先工業客户再科研客户），我們判斷三季度公司訂單和收入確認將會得到大幅好轉。
模型數量持續增長，海外市場不斷拓展。行業層面，模式動物行業目前處於高景氣度，頭部公司的業績未來有望維持高增長態勢，且出海邏輯較為通順，我們看好以南模生物為代表的模式動物企業長期成長空間。（1）模型數量方面，截止2022H1，公司自主研發標準化模型超過8000 種，擁有人源化模型約504 種，（2）在產能方面，公司生產規模同比翻倍增長，未來隨着在建基地裝修完工投產，公司籠位總數預計將達到14 至15 萬籠，隨着產能的逐步釋放，公司收入也有望高速增長。（3）海外市場方面，公司目前與美國、歐洲、日本地區的客户建立了初步合作關係，為其提供基因修飾動物模型及技術服務。
盈利預測及投資建議。由於新冠疫情影響，我們預計2022-2024 年公司歸母淨利潤分別為0.7/1.1/1.6 億元，對應PE 分別為61/38/26倍，考慮到模式動物行業目前處於高增長階段，以及海外市場不斷拓展，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險；海外銷售不及預期的風險；產品研發進度不及預期的風險。
