投资要点
2022 年上半年,青岛港实现营收99.46 元,同比+18.61%,实现归母净利润23.11 亿元,同比+5.97%。经营数据方面,公司实现货物吞吐量3.15 亿吨,同比+9.7%;其中集装箱吞吐量达1301 万TEU,同比+11.6%。业绩基本符合预期。
集装箱量价双升表现突出,带动板块业绩高增集装箱吞吐量同比+11.6%:根据交通部统计,2022 年上半年公司实现集装箱吞吐量1301 万TEU,同比增长11.6%,其中青岛港、威海港分别完成1247、54 万TEU。分季度看,2022 年一季度、二季度青岛港分别实现集装箱吞吐量590、657 万TEU,同比分别增长6.3%、7.5%,增速逐季提升,我们认为主要受益于公司上半年持续增航线、拓货源,稳固对外开放“桥头堡”地位。
集装箱费率调整影响持续:2022 年2 月9 日QQCT 公告外贸40 英尺及20 英尺重箱装卸费分别上调约14%、12%,预计持续带动公司集装箱业务创收及盈利能力提升。
从整个集装箱板块看,公司整个包含QQCT 在内的集装箱处理及配套服务业务板块共实现净利润7.38 亿元,同比增长43%。
液体散货业绩稳增,干散货业绩下滑
上半年公司包含集装箱在内的总货物吞吐量同比增长9.7%,我们判断剔除集装箱后的液体散货及干散货吞吐量保持稳增,带动液体散货及干散货板块业绩稳增长。
液体散货板块,受益于区新建原油码头释放产能、液体化工码头及配套的原油商业储备库投产,并表业务实现增速,但参股青岛实华受成本端影响利润下滑22%,两方面叠加最终板块实现净利润9.98 亿元,同比增长5%。
干散货板块,受燃油价格上涨及疫情防控升级等影响,板块净利润下降27%左右至2.63 亿元。
区域整合持续推进,看好公司稳增长带来的绝对收益价值一方面青岛港股份完成对威海港发展的控股,有望推进青岛港和威海港联合的协同发展;另一方面随着年初公司实际控制权向山东省港口集团的划转,山东省港口整合持续推进,看好山东港口费率的整体提升。
此外公司坚持“增航线、扩舱容、拓中转”,我们看好公司东北亚的中转港发展机会,有望带来公司吞吐量的超额增长。量价具备持续提升条件,看好公司稳健增长带来的绝对收益机会。
盈利预测与估值
综合考虑公司各业务线条发展情况,我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为45.16 亿元、50.21 亿元、55.10 亿元,对应现股价PE 分别为7.6 倍、6.8 倍、6.2 倍,稳健价值被低估,维持“买入”评级。
风险提示
中转箱业务推进不及预期;装卸费率下滑;疫情影响吞吐量不及预期。
投資要點
2022 年上半年,青島港實現營收99.46 元,同比+18.61%,實現歸母淨利潤23.11 億元,同比+5.97%。經營數據方面,公司實現貨物吞吐量3.15 億噸,同比+9.7%;其中集裝箱吞吐量達1301 萬TEU,同比+11.6%。業績基本符合預期。
集裝箱量價雙升表現突出,帶動板塊業績高增集裝箱吞吐量同比+11.6%:根據交通部統計,2022 年上半年公司實現集裝箱吞吐量1301 萬TEU,同比增長11.6%,其中青島港、威海港分別完成1247、54 萬TEU。分季度看,2022 年一季度、二季度青島港分別實現集裝箱吞吐量590、657 萬TEU,同比分別增長6.3%、7.5%,增速逐季提升,我們認爲主要受益於公司上半年持續增航線、拓貨源,穩固對外開放“橋頭堡”地位。
集裝箱費率調整影響持續:2022 年2 月9 日QQCT 公告外貿40 英尺及20 英尺重箱裝卸費分別上調約14%、12%,預計持續帶動公司集裝箱業務創收及盈利能力提升。
從整個集裝箱板塊看,公司整個包含QQCT 在內的集裝箱處理及配套服務業務板塊共實現淨利潤7.38 億元,同比增長43%。
液體散貨業績穩增,幹散貨業績下滑
上半年公司包含集裝箱在內的總貨物吞吐量同比增長9.7%,我們判斷剔除集裝箱後的液體散貨及幹散貨吞吐量保持穩增,帶動液體散貨及幹散貨板塊業績穩增長。
液體散貨板塊,受益於區新建原油碼頭釋放產能、液體化工碼頭及配套的原油商業儲備庫投產,並表業務實現增速,但參股青島實華受成本端影響利潤下滑22%,兩方面疊加最終板塊實現淨利潤9.98 億元,同比增長5%。
幹散貨板塊,受燃油價格上漲及疫情防控升級等影響,板塊淨利潤下降27%左右至2.63 億元。
區域整合持續推進,看好公司穩增長帶來的絕對收益價值一方面青島港股份完成對威海港發展的控股,有望推進青島港和威海港聯合的協同發展;另一方面隨着年初公司實際控制權向山東省港口集團的劃轉,山東省港口整合持續推進,看好山東港口費率的整體提升。
此外公司堅持“增航線、擴艙容、拓中轉”,我們看好公司東北亞的中轉港發展機會,有望帶來公司吞吐量的超額增長。量價具備持續提升條件,看好公司穩健增長帶來的絕對收益機會。
盈利預測與估值
綜合考慮公司各業務線條發展情況,我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲45.16 億元、50.21 億元、55.10 億元,對應現股價PE 分別爲7.6 倍、6.8 倍、6.2 倍,穩健價值被低估,維持“買入”評級。
風險提示
中轉箱業務推進不及預期;裝卸費率下滑;疫情影響吞吐量不及預期。