业绩回顾

　　1H22 业绩符合此前盈利预警

　　公司公布1H22 业绩：收入同比-29.2%至21.6 亿元（呷哺餐厅-43.1%/湊湊-9.1%）；归母净亏损2.8 亿元（1H21 归母净亏损0.5 亿元），主要由于上半年国内疫情影响正常经营，客流复苏承压；同时对关闭约37 家呷哺餐厅计提资产减值亏损约0.49 亿元。业绩符合此前盈利预警。截至1H22 公司旗下共有810 家呷哺呷哺餐厅（1H22 新开6 家、关闭37 家）和198 家湊湊餐厅（1H22 新开15 家）。1H22 呷哺餐厅翻座率达1.9 次（去年同期为2.3 次），湊湊翻台率达1.9 次（去年同期为2.6 次）。1H22 呷哺餐厅同店销售额同比-44.1%，湊湊同店销售额同比-24.8%。

　　发展趋势

　　上半年疫情及防控下店销恢复有所承压。上半年国内疫情反复影响餐厅经营及新店开业，公司通过外卖、团购等方式积极开源：1H22 呷哺翻座率和湊湊翻台率均同比下滑，但客单价略有提升，主要系客单较高的团购拉动（湊湊客单价提高还有海外业务拉动）；1H22 外卖占比约7.5%。6 月以来全国疫情趋势有所好转，我们估计7 月呷哺餐厅同店同比恢复约75%（vs.

　　5 月/6 月同比恢复60%/70%），湊湊同比恢复近90%（vs. 5 月/6 月同比恢复65%/超80%）。8 月以来国内多地疫情反复（如海南、华南及成渝地区等），我们关注疫情及防控趋势下的店销恢复。

　　关注品牌调整效果。呷哺呷哺重新上线“高性价比模式”，推出客单50-70元的新锅底套餐，重申物超所值。公司争取现有门店租约降低。湊湊品牌在新店资本开支上有所优化（部分新店店面或缩至500-550 平米、每平米装修成本或降约10%），在扩张中维持稳定的投资回报。公司亦有推出跨品牌忠诚度计划、在上海设立第二总部、实行股权激励及员工绩效分红等举措。

　　关注食品公司及新品牌潜力。1）1H22 食品公司收入达0.49 亿元，占比2.3%；新增53 个经销商，新开拓终端商户约1 万个。2）公司计划于9 月24 日在上海推出首家趁烧门店，主打“烤肉+酒+茶”的复合型业态，估计未来合理单店面积约350-400 平米，客单价约250 元。目前公司计划新开6 家趁烧门店，分别位于上海、北京和深圳。

　　盈利预测与估值

　　谨慎考虑疫情影响，将22 年盈利预测从归母净利润1.3 亿元下调至归母净亏损2.7 亿元，下调23 年盈利预测16%至2.8 亿元。当前股价对应14 倍2023 年市盈率。维持中性评级，考虑中长期疫情及防控边际改善下，复苏预期逐步企稳下板块估值回暖，维持4.5 港元目标价，对应15 倍2023 年市盈率，上行空间11%。

　　风险

　　呷哺品牌复苏低于预期，湊湊品牌增长低于预期，调整举措效果低于预期。