公司发布中期业绩公告，2022H1 实现收入31.63 亿元，同比增长53.6%，归母净利润为3.77 亿元，同比增长33.4%。上半年业绩略超市场预期。
在管规模增长强劲，疫情影响外拓承压。截至2022H1 末公司在管面积达到207.9百万方，较去年同期增长约60.0%，规模快速增长带来了基础物业服务收入高增，2022H1 基础物管收入为18.92 亿元，同比增长65.0%。由于公司在管面积中83%来自第三方，同时58%来自于东部地区，在上半年华东疫情较为严峻的形势下，公司外拓端受损，新增合约面积为23.2 百万方，较去年同期下降42.5%。下半年华东疫情形势好转，预计公司外拓面积增长能有所加速。
毛利率同比下滑4.2pcts，主要受业务收入结构影响。2022H1 公司综合毛利率25.7%,去年同期为29.9%。分业务来看，基础物管毛利率维持23.5%，社区增值服务毛利率下滑3.9pcts 至42.6%，非业主增值服务毛利率下滑4.1pcts 至22.5%，另外新引入的城市服务毛利率为7.2%。社区增值服务毛利率高于其他业务，下降系毛利率较高的中介业务受疫情影响收入占比下降导致，叠加社区增值服务收入占总收入比例的下降，导致综合毛利率发生较大下滑。而非业主增值服务毛利率的下降主要受房地产开发市场疲软的影响。
短期应收账款压力增大，长期来看公司稳健经营无虞。截至2022H1 末公司应收账款为12.7 亿，较去年年底增加4.8 亿元，应收账款周转天数为59 天，主要系疫情影响物业费收缴和大客户现金结算所致。截至2022H1 末公司账面现金为38.5 亿元，短期有息负债及应付款项仅21.0 亿元，正常经营不会受到应收账款周转压力的影响。另外，公司公告分派中期股息0.074 港币/股，约合净利润的40%，持续回馈股东；7 月份公司累计回购股份216 万股，彰显公司长期发展的信心。
维持买入评级，调整目标价至7.47 港元。根据中期业绩我们调整了面积增长预期、增值服务增速及毛利率，调整22-24 年EPS 为0.45/0.65/0.84 元（原预测22-23 年为0.58/0.90 元）。可比公司2022 年PE 估值为12x，公司22-24 年业绩增速高于平均，给20%估值溢价为14x，对应目标价7.47 港元。（1 港元=0.877 人民币）。
风险提示
应收账款减值风险。疫情影响超预期。外拓存在不确定性。
公司發佈中期業績公告，2022H1 實現收入31.63 億元，同比增長53.6%，歸母淨利潤爲3.77 億元，同比增長33.4%。上半年業績略超市場預期。
在管規模增長強勁，疫情影響外拓承壓。截至2022H1 末公司在管面積達到207.9百萬方，較去年同期增長約60.0%，規模快速增長帶來了基礎物業服務收入高增，2022H1 基礎物管收入爲18.92 億元，同比增長65.0%。由於公司在管面積中83%來自第三方，同時58%來自於東部地區，在上半年華東疫情較爲嚴峻的形勢下，公司外拓端受損，新增合約面積爲23.2 百萬方，較去年同期下降42.5%。下半年華東疫情形勢好轉，預計公司外拓面積增長能有所加速。
毛利率同比下滑4.2pcts，主要受業務收入結構影響。2022H1 公司綜合毛利率25.7%,去年同期爲29.9%。分業務來看，基礎物管毛利率維持23.5%，社區增值服務毛利率下滑3.9pcts 至42.6%，非業主增值服務毛利率下滑4.1pcts 至22.5%，另外新引入的城市服務毛利率爲7.2%。社區增值服務毛利率高於其他業務，下降系毛利率較高的中介業務受疫情影響收入佔比下降導致，疊加社區增值服務收入佔總收入比例的下降，導致綜合毛利率發生較大下滑。而非業主增值服務毛利率的下降主要受房地產開發市場疲軟的影響。
短期應收賬款壓力增大，長期來看公司穩健經營無虞。截至2022H1 末公司應收賬款爲12.7 億，較去年年底增加4.8 億元，應收賬款週轉天數爲59 天，主要系疫情影響物業費收繳和大客戶現金結算所致。截至2022H1 末公司賬面現金爲38.5 億元，短期有息負債及應付款項僅21.0 億元，正常經營不會受到應收賬款週轉壓力的影響。另外，公司公告分派中期股息0.074 港幣/股，約合淨利潤的40%，持續回饋股東；7 月份公司累計回購股份216 萬股，彰顯公司長期發展的信心。
維持買入評級，調整目標價至7.47 港元。根據中期業績我們調整了面積增長預期、增值服務增速及毛利率，調整22-24 年EPS 爲0.45/0.65/0.84 元（原預測22-23 年爲0.58/0.90 元）。可比公司2022 年PE 估值爲12x，公司22-24 年業績增速高於平均，給20%估值溢價爲14x，對應目標價7.47 港元。（1 港元=0.877 人民幣）。
風險提示
應收賬款減值風險。疫情影響超預期。外拓存在不確定性。
