事件与点评：公司发布中报业绩。1H22 收入27.6 百万美元，主要是阿斯利康授权合作的25 百万美元的预付款。研发费用83.6 百万美元（y/y+102.9%），主要是两项3 期临床启动所以临床相关费用达到60.9 百万美元（y/y+153.8%），员工成本17.7 百万美元（y/y+35.2%）。行政费用同比减少10.0 百万美元，主要由于1H22没有员工激励费用。期内亏损73.1 百万美元（y/y+18.7%）。现金及银行结余202.9 百万美元，环比减少13.4 百万美元，现金流稳定主要是因为银行及其他借款增加44.3 百万美元，其中长期借款大约是37 千万。公司认为明年两个三期临床结束以后研发费用会大幅降低，以及授权费用和技术平台外延合作带来的收入，现金流能够支持2 年以上。
未来一年催化剂：1）数据读出：HBM9161（巴托利单抗）MG 适应症3 期临床数据读出（2H22）；HBM9036（干眼病）临床数据读出（2H22）；HBM4003（CTLA-4 ADCC 增强型单抗）黑素瘤数据在学术大会读出（2H22-1H23），管理层在电话会表示取得明显效果。2）临床开展：HBM4003 会在未来6-12 个月开展3 期临床；HBM1020 （ B7H7 单抗） 会在2H22 进入临床阶段。HBM9027（PDL1xCD40） 明年递交IND 申请。HBM8379（TSLP）2H22 完成Ph1 首例给药等。
商业化机会即将出现。公司已经拥有16 个临床阶段以及临床前阶段产品，两款引进产品巴托利单抗（重症肌无力等罕见病）以及HBM9036 即将在未来3-9 个月发布三期临床数据并且进行申报。
1H22 完成多项技术平台和产品对外合作，主要是四个方向包括产品全球授权（3.5 亿美元授权HBM7022 给阿斯利康）、共同开发、成立合作企业（NK 细胞技术平台合作）以及平台授权等。管理层认为未来会继续拓展以上的合作机会来增加现金流。
估值
维持优于大市评级，目标价HKD 8.03（不变）。我们对公司FY22-32 的现金流进行了预测，并使用风险调整后的现金流折现（DCF）模型对公司进行估值。模型假设WACC 11.8%（不变），因为预测未来现金流主要由两个目前处于三期临床的产品贡献，三期管线一般给与WACC 11-13%。永续增长率给与2.0%（不变），因为公司的双抗平台技术已经得到验证和大药企背书，但是FIC 早期管线仍然需要数据支撑其成药性。
风险
临床开发失败的风险，政府监管的风险，药物获批失败风险。
事件與點評：公司發佈中報業績。1H22 收入27.6 百萬美元，主要是阿斯利康授權合作的25 百萬美元的預付款。研發費用83.6 百萬美元（y/y+102.9%），主要是兩項3 期臨床啓動所以臨床相關費用達到60.9 百萬美元（y/y+153.8%），員工成本17.7 百萬美元（y/y+35.2%）。行政費用同比減少10.0 百萬美元，主要由於1H22沒有員工激勵費用。期內虧損73.1 百萬美元（y/y+18.7%）。現金及銀行結餘202.9 百萬美元，環比減少13.4 百萬美元，現金流穩定主要是因爲銀行及其他借款增加44.3 百萬美元，其中長期借款大約是37 千萬。公司認爲明年兩個三期臨床結束以後研發費用會大幅降低，以及授權費用和技術平台外延合作帶來的收入，現金流能夠支持2 年以上。
未來一年催化劑：1）數據讀出：HBM9161（巴託利單抗）MG 適應症3 期臨床數據讀出（2H22）；HBM9036（乾眼病）臨床數據讀出（2H22）；HBM4003（CTLA-4 ADCC 增強型單抗）黑素瘤數據在學術大會讀出（2H22-1H23），管理層在電話會表示取得明顯效果。2）臨床開展：HBM4003 會在未來6-12 個月開展3 期臨床；HBM1020 （ B7H7 單抗） 會在2H22 進入臨床階段。HBM9027（PDL1xCD40） 明年遞交IND 申請。HBM8379（TSLP）2H22 完成Ph1 首例給藥等。
商業化機會即將出現。公司已經擁有16 個臨床階段以及臨床前階段產品，兩款引進產品巴託利單抗（重症肌無力等罕見病）以及HBM9036 即將在未來3-9 個月發佈三期臨床數據並且進行申報。
1H22 完成多項技術平台和產品對外合作，主要是四個方向包括產品全球授權（3.5 億美元授權HBM7022 給阿斯利康）、共同開發、成立合作企業（NK 細胞技術平台合作）以及平台授權等。管理層認爲未來會繼續拓展以上的合作機會來增加現金流。
估值
維持優於大市評級，目標價HKD 8.03（不變）。我們對公司FY22-32 的現金流進行了預測，並使用風險調整後的現金流折現（DCF）模型對公司進行估值。模型假設WACC 11.8%（不變），因爲預測未來現金流主要由兩個目前處於三期臨床的產品貢獻，三期管線一般給與WACC 11-13%。永續增長率給與2.0%（不變），因爲公司的雙抗平台技術已經得到驗證和大藥企背書，但是FIC 早期管線仍然需要數據支撐其成藥性。
風險
臨床開發失敗的風險，政府監管的風險，藥物獲批失敗風險。
