事件：公司公布2022H1业绩报告，2022H1公司实现收入28.8 亿港元，同增22.4%，亏损1.49 亿港元，较2021H1 亏损有所扩大，主要系人民币兑美元贬值影响公司汇兑损益、原材料成本上升等因素影响。公司业绩符合此前业绩预告预期。
点评：
衣物清洁品类稳定增长，线下渠道改革见效大幅增长。分产品来看：1）22H1 衣物清洁品类实现收入24.5 亿港元，同增25.1%，公司持续扩展及升级产品种类，推出运动型洗衣液、内衣专业洗衣液、除菌除味洗衣液等产品，夯实类目地位，促进收入增长；2）22H1 个人清洁品类实现收入2.3 亿港元，同增6.5%；3）22H1 家居清洁品类实现收入2.0亿港元，同增11.7%；衣物清洁成为收入的增长引擎。分渠道来看：1）22H1 线上渠道实现收入14.8 亿港元，同降10.0%，公司产品在618中多个在线平台销量第一，保持优势；2）22H1 线下实现收入14.1 亿港元，同增90%以上，公司加强与分销商分类管理，提升分销网络覆盖广度及产品铺货率，同时加强直销大客户合作，线下在疫情冲击下仍高速增长，渠道改革见效。
受原材料涨价等因素毛利率有所承压，汇兑损益拖累盈利。公司22H1毛利率为53.0%，同比下降0.5pct，其中原材料成本与存货变动合计占比收入同比提升1.5pct 至41.7%，成为拖累毛利率主要因素；公司22H1销售费用率同比提升1.1pct 至39.8%，主要系人员成本及线下推广开支上升；管理费用率下降1.6pct 至17.4%，主要得益于良好的费用管控；财务费用率下降0.5pct 至0.3%，主要得益于利息收入提升。此外，公司持有以离岸人民币银行存款兑美元产生的汇兑亏损为1.42 亿港元，影响公司业绩，综合公司22H1 亏损1.49 亿港币。
原材料价格高位回落、积极价格策略等因素有望带动下半年业绩复苏。
我们认为，公司下半年盈利将有所改善：1）原材料价格自21H2 持续高位，22 年6 月棕榈油价格显著回落，预计毛利率下半年将有所改善；2）公司下半年将对畅销老产品进行提价，控制折扣力度改善毛利率。
盈利预测与投资评级：公司积极推进渠道下沉、扩展线上新兴平台、持续推进新品有望带动收入平稳增长，同时原材料价格回落、提价等举措带动利润端改善，有望迎来曙光。我们预计公司2022-2024 年收入分别为84.9/101.9/122.2 亿港元，归母净利润分别为10.47/14.38/18.15亿港元，EPS 为0.18/0.25/0.31 港元，目前股价对应PE 为32 倍、23倍、18 倍，考虑到公司原材料成本压力将改善、渠道调整及产品推新推动平稳增长，维持“买入”评级。
风险因素：线下渠道调整不达预期；新品推广不达预期；原材料成本上升影响净利率水平等
事件：公司公佈2022H1業績報告，2022H1公司實現收入28.8 億港元，同增22.4%，虧損1.49 億港元，較2021H1 虧損有所擴大，主要系人民幣兌美元貶值影響公司匯兌損益、原材料成本上升等因素影響。公司業績符合此前業績預告預期。
點評：
衣物清潔品類穩定增長，線下渠道改革見效大幅增長。分產品來看：1）22H1 衣物清潔品類實現收入24.5 億港元，同增25.1%，公司持續擴展及升級產品種類，推出運動型洗衣液、內衣專業洗衣液、除菌除味洗衣液等產品，夯實類目地位，促進收入增長；2）22H1 個人清潔品類實現收入2.3 億港元，同增6.5%；3）22H1 家居清潔品類實現收入2.0億港元，同增11.7%；衣物清潔成爲收入的增長引擎。分渠道來看：1）22H1 線上渠道實現收入14.8 億港元，同降10.0%，公司產品在618中多個在線平臺銷量第一，保持優勢；2）22H1 線下實現收入14.1 億港元，同增90%以上，公司加強與分銷商分類管理，提升分銷網絡覆蓋廣度及產品鋪貨率，同時加強直銷大客戶合作，線下在疫情衝擊下仍高速增長，渠道改革見效。
受原材料漲價等因素毛利率有所承壓，匯兌損益拖累盈利。公司22H1毛利率爲53.0%，同比下降0.5pct，其中原材料成本與存貨變動合計佔比收入同比提升1.5pct 至41.7%，成爲拖累毛利率主要因素；公司22H1銷售費用率同比提升1.1pct 至39.8%，主要系人員成本及線下推廣開支上升；管理費用率下降1.6pct 至17.4%，主要得益於良好的費用管控；財務費用率下降0.5pct 至0.3%，主要得益於利息收入提升。此外，公司持有以離岸人民幣銀行存款兌美元產生的匯兌虧損爲1.42 億港元，影響公司業績，綜合公司22H1 虧損1.49 億港幣。
原材料價格高位回落、積極價格策略等因素有望帶動下半年業績復甦。
我們認爲，公司下半年盈利將有所改善：1）原材料價格自21H2 持續高位，22 年6 月棕櫚油價格顯著回落，預計毛利率下半年將有所改善；2）公司下半年將對暢銷老產品進行提價，控制折扣力度改善毛利率。
盈利預測與投資評級：公司積極推進渠道下沉、擴展線上新興平臺、持續推進新品有望帶動收入平穩增長，同時原材料價格回落、提價等舉措帶動利潤端改善，有望迎來曙光。我們預計公司2022-2024 年收入分別爲84.9/101.9/122.2 億港元，歸母淨利潤分別爲10.47/14.38/18.15億港元，EPS 爲0.18/0.25/0.31 港元，目前股價對應PE 爲32 倍、23倍、18 倍，考慮到公司原材料成本壓力將改善、渠道調整及產品推新推動平穩增長，維持“買入”評級。
風險因素：線下渠道調整不達預期；新品推廣不達預期；原材料成本上升影響淨利率水平等
