投资要点
上半年 业绩稳健增长，研发费用率提升较快。2022 年上半年公司实现总收入9.94 亿元（人民币，下同），同比增长12.1%，主要得益于肾科板块的稳健增长。毛利率达74.3%，较2021 年同期微降0.3pct。销售费用率达33.0%，较2021 年同期上升1.8pct，主要由于公司增加市场推广和学术活动；基于公司持续的研发投入，研发费用率达4.9%，较2021 年同期上升1.0pct。2022 年上半年公司实现归母净利润2.97 亿元，同比增长18.4%，对应归母净利率为29.9%，较2021 年同期上升1.6pct，主要由于所得税率的大幅下降。
深耕肾科领域，影像、妇儿、玉林全面发展。公司目前已打造“1+6“的全面产品线，以肾科为旗舰，全面推动影像、妇儿、骨伤、皮肤、肝胆、消化系列产品的发展。1）肾科板块收入为7.01 亿元，同比增长14.0%，仍然为集团的主要增长动力，其中益肾化湿颗粒收入同比增长15%，主要基于其解除医保限制和持续的学术推广努力。2）影像板块收入为7040 万元，同比增长12.8%，主要受益于钆喷酸葡胺注射液和碘帕醇注射液的市场份额提升。3）妇儿药物收入为8598 万元，同比增长1.3%，核心产品源力康（右旋糖酐铁口服溶液）正在开展从25mg 到50mg 的规格切换工作。4）玉林制药收入为1.31 亿元，同比增长11%，主要得益于公司在互联网电商和OTC 渠道的营销投入。
研发管线顺利推进：2022 年上半年新立项2 个项目，在研产品数量达到16 个，包括肾科品种8 个和影像科品种8 个。根据目前的研发进展推算，2022 年预计将有3-4 个品种完成生产验证，以支撑公司中长期的业绩增长。
我们的观点：我们认为肾科和影像科有望成为公司的两大支柱板块，预计公司将不断深耕现有产品市场和推动新产品上市，未来市场占有率有望持续提升。
风险提示：研发进度不及预期、产品上市后销售不达预期、政策风险。
投資要點
上半年 業績穩健增長，研發費用率提升較快。2022 年上半年公司實現總收入9.94 億元（人民幣，下同），同比增長12.1%，主要得益於腎科板塊的穩健增長。毛利率達74.3%，較2021 年同期微降0.3pct。銷售費用率達33.0%，較2021 年同期上升1.8pct，主要由於公司增加市場推廣和學術活動；基於公司持續的研發投入，研發費用率達4.9%，較2021 年同期上升1.0pct。2022 年上半年公司實現歸母淨利潤2.97 億元，同比增長18.4%，對應歸母淨利率爲29.9%，較2021 年同期上升1.6pct，主要由於所得稅率的大幅下降。
深耕腎科領域，影像、婦兒、玉林全面發展。公司目前已打造“1+6“的全面產品線，以腎科爲旗艦，全面推動影像、婦兒、骨傷、皮膚、肝膽、消化系列產品的發展。1）腎科板塊收入爲7.01 億元，同比增長14.0%，仍然爲集團的主要增長動力，其中益腎化溼顆粒收入同比增長15%，主要基於其解除醫保限制和持續的學術推廣努力。2）影像板塊收入爲7040 萬元，同比增長12.8%，主要受益於釓噴酸葡胺注射液和碘帕醇注射液的市場份額提升。3）婦兒藥物收入爲8598 萬元，同比增長1.3%，核心產品源力康（右旋糖酐鐵口服溶液）正在開展從25mg 到50mg 的規格切換工作。4）玉林製藥收入爲1.31 億元，同比增長11%，主要得益於公司在互聯網電商和OTC 渠道的營銷投入。
研發管線順利推進：2022 年上半年新立項2 個項目，在研產品數量達到16 個，包括腎科品種8 個和影像科品種8 個。根據目前的研發進展推算，2022 年預計將有3-4 個品種完成生產驗證，以支撐公司中長期的業績增長。
我們的觀點：我們認爲腎科和影像科有望成爲公司的兩大支柱板塊，預計公司將不斷深耕現有產品市場和推動新產品上市，未來市場佔有率有望持續提升。
風險提示：研發進度不及預期、產品上市後銷售不達預期、政策風險。
