2022 年中期业绩符合市场预期

　　公司公布2022 年中期业绩：公司收入7.4 亿元，同比上涨24.4%，符合市场预期；2022 年中期经调整归母净利润约2.3 亿元，同比上涨89.5%，利润增长得益于公司对成本费用的优化、政府贴补带来的其他收入以及回购少数股权的影响，符合公司盈喜预告和市场预期。

　　发展趋势

　　扩建校园，学历高等教育稳步增长。2022 年中期学历高等教育收入5.8 亿元，同比增长23%。截至2022 年6 月30 日在校学生人数超过4.5 万人，同比增长16%。公司高等教育平均学费同比上升6%，得益于学校能够提供优质专业、吸引优质生源。截止2022 年上半年累计有国家一流本科专业建设点8 个；三校招生分数线均超过省控线。同时，旗下三所学校22/23 学年高等教育学额同比增长22%，其中本科同比增长6%，专升本学额同比增长156%。报告期内公司新增7000 多个床位，能够容纳5.8 万学生，当前校园利用率为78%。我们认为公司校园容量充足，招生吸引力强，学历教育板块有望保持稳健增长，预计2022 年学历教育收入同比增长19%。

　　专业共建与智慧教育产品输出模式得到验证。教育资源和数字工场业务2022 年中期收入同比增长40%，其中教育资源输出业务同比增长116%。

　　教育资源输出形成平台化、产品化：1）专业共建与产业学院合作上，报告期内公司与65 所院校开展253 个共建项目，实现收入3600 万元，同比增长78%，管理层表示新学年计划再新增8 所合作学校；2）智慧教育平台和实训实验室产品实现收入约2900 万元，同比增长264%，公司新推出了东软智慧教育平台、东软云实践平台、东软IT 云课堂，将通过标准化、产品化赋能更多高校职业教育学习。3）数字工场收入同比下降主要是公司逐步用线上实训模式代替线下工程师低毛利的模式，降低公司场地和人工成本。

　　盈利水平提高显著。公司2022 年中期毛利率47%，同比提升4ppt，毛利率上升主要得益于学历业务学费增长大于成本增长，教育资源输出业务增长快且具有轻资产、高毛利特征；经调整归母净利润同比增长89.5%至2.3 亿元，经调整归母净利润率为31%，同比提高11ppt，得益于公司管理费用率、研发费用率优化，期内获得政府补贴以及公司收回少数股权增厚利润。

　　我们预计2022 年公司经调整归母净利润为4.0 亿元，同比增长30%。

　　盈利预测与估值

　　维持2022 年和2023 年盈利预测基本不变。当前股价对应2022/2023 年6.4 倍/5.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级和6.60 港元目标价，对应2022/2023 年10 倍/8 倍市盈率，较当前股价有56.4%的上行空间。

　　风险

　　招生不及预期;疫情风险影响。