事件：浪潮国际发 布2022 年半年报，公司实现营业收入25.17 亿港元，同比+65.79%；归母净利润0.34 亿港元，同比+78.38%，超出市场预期。

公司业务拓展迅速，业绩超出市场预期：公司2022 年H1 实现营业收入25.17 亿港元，同比+65.79%，其中，云服务收入5.81 亿港元，同比+81.84%，管理软件收入12.16 亿港元，同比+19.04%，公司在国央企客户市场的投入和拓展不断提升；公司今年加强了粮食行业和通信行业的市场开拓，打造的标杆项目提升了产品影响力，2022 年H1 物联网解决方案7.20 亿港元，同比+306.02%。归母净利润0.34 亿港元，同比+78.38%，净利润保持高增是由于公司的管理软件业务仍保持良好的增长，2022 年H1 管理软件业务经营利润为1.47 亿港元（同比+33.31%）。

研发投入强度高，产品持续迭代：2022 年H1 公司研发费用为2.79 亿港元，较去年同期增长46.24%，主要因为云服务业务研发投入增加，公司扩充研发人员，研发相应的人力费用增加，维持高速增长。在公司高研发投入的基础上，公司突破柔性云原生微服务中间件、零代码建模等关键核心技术，面向大型企业发布新一代企业级PaaS 平台iGIX5.0、新一代大型企业云ERP GS Cloud3.5 等新产品，持续优化迭代云端专业人力资源平台HCM Cloud 等，助力大型企业打造自主可控的数字化转型平台。产品的快速迭代进一步提高了公司的产品力，能够满足国央企客户数字化、一体化等多元需求，新产品在逐步放量。

签约用户规模不断扩大，看好公司在国央企市场的核心竞争力：2022 年H1 公司签约国央企客户数量进一步增长，云服务业务在高端客户市场不断拓展，成功签约中国能建、中国电建、中国化学等多家央企，管理软件“智慧国资”已为山东、湖南、陕西等15 户省级国资委，63 户地市级国资委提供国资监管信息化服务，为数字化智能化监管提供有力支持和保障。在国央企的ERP 国产化需求加剧的背景下，公司不断研发新产品匹配客户需求，市场份额不断提升，根据赛迪顾问(CCID)发布的《2021 中国SaaS 市场调研报告》，浪潮云ERP 位居中国SaaS 市场领导者阵营。公司具备国企背景且有稳定的交付能力和产品竞争力，我们看好公司在国央企客户中的长期发展。

盈利预测与投资评级：由于公司在大型国央企客户进程推进顺利，我们维持公司2022-2024 年营业收入为51.00/64.69/79.48 亿港元，当前市值对应2022-2024 年PS 为0.6/0.4/0.4 倍，维持“买入”评级

风险提示：疫情影响项目进度，国企数字化转型进程不及预期。