2022H1 股东应占期内溢利20.26 亿元,同比增长242.8%。公司发布2022H1 业绩报告,报告期内实现营收129.31 亿元,同比增长35.8%;实现毛利35.81 亿元,同比增长102.8%;公司股东应占期内溢利20.26 亿元,同比增长242.8%;每股基本盈利79.96分,派中期股息每股32.0 港仙及特别中期股息每股4.6 港仙,派息率分别为35%及5%。本期业绩增长主要原因:主营产品需求自去年以来持续复苏,产品的销量及平均售价双双上涨。
上半年大产品味精,赖氨酸,苏氨酸均量价齐升。1)2022H1 公司食品添加剂板块实现销售收入60.66 亿元,同比增长34.9%;实现毛利12.70 亿元,同比增长110.8%;毛利率为20.9%,同比提升7.5 个百分点。食品添加剂分部业绩提升主要得益于味精平均售价及销量增加,报告期内味精平均售价8476 元/吨,同比提升18.1%;销量为59.06 万吨,同比增加18.5%。2)2022H1 动物营养板块实现销售收入47.54 亿元,同比增长37.3%;实现毛利13.98 亿元,同比增长128.5%;毛利率为29.4%,同比提升11.7个百分点。其中,苏氨酸实现销售收入13.81 亿元,同比增长25.2%,其销量为13.09 万吨,同比增加11.5%,平均售价10555元/吨,同比提升12.4%。赖氨酸实现销售收入10.22 亿元,同比增长59.1%,其销量为13.16 万吨,同比增加27.2%,平均售价7761 元/吨,同比提升25.09%。
有望受益黄原胶高景气延续。2021H1 胶体板块实现收入9.40 亿元,同比增长137.7%,实现毛利4.75 亿元,同比增长215.2%,毛利率为50.6%,同比提升12.5 个百分点;平均售价28344 元/吨,同比提升61.5%。受益于石油价格上涨,黄原胶供不应求,黄原胶平均售价持续上涨。根据百川资讯,截至2022 年8 月26日,WTI 原油为93.06 美元/桶,继续高位震荡。根据卓创资讯,截至2022 年8 月26 日,黄原胶报价4.40 万元/吨,同比上涨76.00%,价差为3.65 万元/吨,同比上涨104.45%。
盈利预测与估值:受益于行业高景气,公司业绩提升,我们上调对公司的盈利预测。我们预计阜丰集团2022-2024 年归母净利润分别为30.21(+37%)、36.64(+21%)和44.10(+19%)亿元,对应EPS 分别为1.19、1.45 和1.74 元/股。参考可比公司估值,同时考虑AH 股估值差异,给予公司2022 年5.7 倍PE,对应目标价6.76 元,按照港元兑人民币0.87 汇率计算,对应目标价为7.77港元)(上期目标价7.77 港元,基于2022 年7.5 倍PE,维持不变),维持“优于大市”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨风险、产品价格下降风险、经济增速放缓风险
2022H1 股東應占期內溢利20.26 億元,同比增長242.8%。公司發佈2022H1 業績報告,報告期內實現營收129.31 億元,同比增長35.8%;實現毛利35.81 億元,同比增長102.8%;公司股東應占期內溢利20.26 億元,同比增長242.8%;每股基本盈利79.96分,派中期股息每股32.0 港仙及特別中期股息每股4.6 港仙,派息率分別爲35%及5%。本期業績增長主要原因:主營產品需求自去年以來持續復甦,產品的銷量及平均售價雙雙上漲。
上半年大產品味精,賴氨酸,蘇氨酸均量價齊升。1)2022H1 公司食品添加劑板塊實現銷售收入60.66 億元,同比增長34.9%;實現毛利12.70 億元,同比增長110.8%;毛利率爲20.9%,同比提升7.5 個百分點。食品添加劑分部業績提升主要得益於味精平均售價及銷量增加,報告期內味精平均售價8476 元/噸,同比提升18.1%;銷量爲59.06 萬噸,同比增加18.5%。2)2022H1 動物營養板塊實現銷售收入47.54 億元,同比增長37.3%;實現毛利13.98 億元,同比增長128.5%;毛利率爲29.4%,同比提升11.7個百分點。其中,蘇氨酸實現銷售收入13.81 億元,同比增長25.2%,其銷量爲13.09 萬噸,同比增加11.5%,平均售價10555元/噸,同比提升12.4%。賴氨酸實現銷售收入10.22 億元,同比增長59.1%,其銷量爲13.16 萬噸,同比增加27.2%,平均售價7761 元/噸,同比提升25.09%。
有望受益黃原膠高景氣延續。2021H1 膠體板塊實現收入9.40 億元,同比增長137.7%,實現毛利4.75 億元,同比增長215.2%,毛利率爲50.6%,同比提升12.5 個百分點;平均售價28344 元/噸,同比提升61.5%。受益於石油價格上漲,黃原膠供不應求,黃原膠平均售價持續上漲。根據百川資訊,截至2022 年8 月26日,WTI 原油爲93.06 美元/桶,繼續高位震盪。根據卓創資訊,截至2022 年8 月26 日,黃原膠報價4.40 萬元/噸,同比上漲76.00%,價差爲3.65 萬元/噸,同比上漲104.45%。
盈利預測與估值:受益於行業高景氣,公司業績提升,我們上調對公司的盈利預測。我們預計阜豐集團2022-2024 年歸母淨利潤分別爲30.21(+37%)、36.64(+21%)和44.10(+19%)億元,對應EPS 分別爲1.19、1.45 和1.74 元/股。參考可比公司估值,同時考慮AH 股估值差異,給予公司2022 年5.7 倍PE,對應目標價6.76 元,按照港元兌人民幣0.87 匯率計算,對應目標價爲7.77港元)(上期目標價7.77 港元,基於2022 年7.5 倍PE,維持不變),維持“優於大市”評級。
風險提示:原材料價格大幅上漲風險、產品價格下降風險、經濟增速放緩風險