精編自招商證券：《關於中金所優化股指期貨交易安排的點評》&廣發證券：《股指期貨加大鬆綁力度，券商板塊優先受益》
上週末券商行業有兩項事件影響值得關注：大集合新規落地和股指期貨進一步鬆綁。廣發證券認爲，此次大集合業務新規落地的整改要求及時間進度符合預期，對行業影響整體偏中性。衍生品市場發展是對外開放環境下的必然趨勢，此次放鬆力度循序漸進，有望提升市場風險偏好，爲券商提供更大的交易對沖及產品創設業務空間，券商板塊有望優先受益於此次鬆綁。
招商證券也認爲，隨着市場發展，股指期貨參與者的成長以及行業風險管理水平的提升，股指期貨恢復常態化交易已經具備基礎。若股指期貨交易恢復常態化，多策略交易型投資者進場可期，市場活躍度有望顯著提升。今年11月滬深300股指期貨交易量爲87.7萬手，而14年12月的峯值爲4549萬手，當前交易量僅爲峯值的2%，後續市場交易量彈性巨大。
同時，招商證券認爲，股指期貨回覆常態將是行業政策進一步回歸市場化的明確信號。A股市場化探索有望更進一步，包括併購重組政策的規範放開，科創板試點，都將成爲資本市場長期發展的有益探索。在長期強化市場化方向，短期呵護市場活躍度背景下，證券行業正面臨市場化政策新週期的重大機遇期。
天風證券認爲，恢復股指期貨常態化交易預計將從兩方面利好券商經紀業務。首先股指期貨成交量和持倉量將會邊際改善，2018年1-10月股指期貨成交金額12.06萬億元，佔滬深兩市成交金額的15.74%，較上年提升6.34百分點，交易成本降低後的股指期貨業務量改善空間值得期待；其次，股指期貨常態化將大大提高股市活躍度，繼而提升市場交易金額。成熟市場裏券商自營業務都不是趨勢性的，業務本源是以交易爲中心，股指期貨等金融工具的使用對於券商發展自營業務至關重要。
廣發證券認爲，中期而言，2018年預測行業淨資產收益率（ROE）水平預計低於4%，隨着科創板加速推進、衍生品市場持續健康發展，行業2019年ROE有望恢復到5%～6%的正常水平，建議持續關注龍頭券商投資價值。系列支持政策下，券商資產質量改善預期有望進一步促進板塊估值修復，參考三季度公募基金重倉持股情況，三季度券商板塊配置比例0.96%，較上季度末的0.92%略有上升，仍處於大幅低配狀態，目前證券板塊2018年PB估值爲1.21倍，仍有提升空間。
廣發證券建議持續關注頭部券商：中金公司、中信證券、華泰證券等，對應2018年PB估值分別爲1.34、1.29、1.27倍。