今日聚焦

1. 中信证券：下调外汇存款准备金率，释放稳定汇率信号

2. 申万宏源：欧盟天然气储备水平已达81%，基本可满足今年冬季需求

3. 国金证券：行业洗牌、拐点确立，优质房企布局好时机

4. 国泰君安：下一阶段的投资重点在于成长类别消费股

5. 中信证券：消费行业估值目前处于合理区间

6. 汇丰研究：普遍下调内银股目标价，看好中国银行(03988.HK)及交通银行(03328.HK)

7. 中金：下调小鹏汽车(09868.HK)目标价至114港元，评级跑赢行业

8. 杰富瑞：首次覆盖中国中免(01880.HK)，给予买入评级，目标价247.3港元

9. 德银：首予微博(09898.HK)持有评级，目标价182港元

10. 中金：上调海底捞(06862.HK)目标价至19港元，评级跑赢行业

11. 麦格理：首予维他奶集团(00345.HK)跑赢大市评级，目标价17.3港元

12. 瑞信：将微创医疗(00853.HK)目标价由19.99港元下调至17.5港元，评级中性

13. 大和：将京东健康(06618.HK)目标价由75港元上调至77港元，评级买入

研报观点精选

一、宏观大市

• 中信证券：下调外汇存款准备金率，释放稳定汇率信号

中信证券表示，在近期人民币出现较快贬值的背景下，央行宣布下调外汇存款准备金2个百分点。这一措施可增加境内金融机构的美元流动性，释放了稳定汇率的信号。过去一段时间，央行曾3次调整外汇存款准备金率，短期可以起到提振信心的效果。我们认为虽然短期人民币仍有小幅贬值压力，但中期看基本面复苏后汇率应会企稳，而且央行也有充足工具保证汇率基本稳定，预计到年底美元兑人民币汇率中枢为6.7-6.9。

• 申万宏源：欧盟天然气储备水平已达81%，基本可满足今年冬季需求

据申万宏源分析师宋涛测算，目前欧盟整体天然气储备水平已达81%，且上半年北溪一号满负荷运行，基本可满足今年冬季需求。若2023年北溪一号保持供应中断，23年欧盟天然气供应缺口将达到675亿立方米，对应需11623万吨原煤，相当于欧盟23年煤炭进口量要增加106%，采购难度较大。

二、行业板块

• 国金证券：行业洗牌、拐点确立，优质房企布局好时机

国金证券最新研报认为，1、优质房企已有企稳复苏趋势，供货充足叠加政策利好，销售拐点基本确立，当前正是布局的好时机；2、我们测算未来十年全国商品住宅销售面积中枢在10亿方左右，市场仍然巨大；3、困难房企在房地产市场的地位逐步降低，而央国企和改善型房企市占率将相应提升；4、央国企和改善型房企有能力提高自身的市场份额：具有流动性优势；利润水平有望改善；融资畅通，现金流安全稳健。投资建议：首推2021年下半年以来积极拿地，且主打改善产品的房企，如绿城中国、建发国际集团、滨江集团。稳健选择财务结构健康、现金流安全的头部国企央企，如保利发展、中国海外发展。

• 国泰君安：下一阶段的投资重点在于成长类别消费股

国泰君安指出，下一阶段的投资重点在于成长类别消费股，应该按照风险特征的高低来进行区分，价值股是指低风险特征的股票，而成长股是指高风险特征的股票，未来重点关注啤酒、旅游、酒店、化妆品等成长类别消费股的投资机会。

• 中信证券：消费行业估值目前处于合理区间

中信证券研报指出，Q2局部疫情冲击较大，消费中报表现总体疲弱，收入继续放缓，但积极体现出消费企业降本增效能力，盈利端显现一定韧性。结构上酒类、纺织制造、家居、食品板块利润增速居前；美妆、品牌服饰、饮料等环比Q1增速放缓较为明显；总体受损严重表现继续萎靡主要集中于零售和服务性板块。消费行业估值目前处于合理区间，下半年以来消费产业景气呈现边际修复趋势，但修复力度偏弱，因此疫情管控的变化和经济预期的变化显得重要，向好情况下有望带动景气回升力度的提升。建议逐步配置，一是持续配置疫后复苏最相关的出行链，二是加配白酒、美妆、运动等代表消费景气的强势能赛道。

• 汇丰研究：普遍下调内银股目标价，看好中国银行(03988.HK)及交通银行(03328.HK)

该行指，年初时更倾向具有防守性的内银股，随着上半年业绩公布和内房风险上升，看到内银有三个重大变化，包括理财、按揭及其他零售贷款受压；有国际业务及弹性融资成本是跑赢市场的关键；及增长较慢反而是好事。汇丰研究普遍下调内银股目标价，并将喜好转移至中行(03988.HK)及交行(03328.HK)，同时亦看邮储行(01658.HK)有正面催化剂，三股评级均为「买入」。

三、个股方面

• 中金：下调$小鹏汽车-W (09868.HK)$目标价至114港元，评级跑赢行业

中金发表评级报告指，小鹏Q2 Non-GAAP净亏损为24.6亿元，剔除汇兑亏损9.38亿元，公司业绩表现符合市场预期。该行表示，小鹏Q3汽车交付量指引介乎2.9万至3.1万辆，低于市场预测，惟该行重申市场应考虑减少关注交付方面出现的短期波动，并看好公司明年的新产品周期。中金称，小鹏G9计划在成都车展首度亮相，并计划9月推出、10月交付，又指G9车型订单充足，并考虑到公司产能，料今年第四季交付量或逾1万辆。中金将其目标价下调21%至114港元，维持其评级为跑赢行业。

• 杰富瑞：首次覆盖$中国中免 (01880.HK)$，给予买入评级，目标价247.3港元

杰富瑞发表报告，首次覆盖研究中国中免，予其股份买入评级，目标价247.3港元。该行表示，中免早前举行盈利电话会议，虽然管理层维持其今年的财务目标，并解释会加强线上业务，但由于近期疫情影响，及未来两年口岸免税店的复苏之路更为缓慢，因此对集团今年至2024年的盈利预测较为保守，下调期内盈测30%、13%及18%。

• 德银：首予$微博-SW (09898.HK)$持有评级，目标价182港元

德意志银行分析师Leo Chiang首予微博持有评级和182港元的目标价。他认为，微博仍未接近销售增长的拐点。Chiang在一份研究报告中告诉投资者，尽管受益于618购物节期间的电商促销活动，第二季度报告略好于预期，但受宏观环境和疫情影响，第三季度复苏步伐可能会放缓。此外，该分析师指出，微博主要客户垂直领域的广告情绪依然低迷。

• 中金：上调$海底捞 (06862.HK)$目标价至19港元，评级跑赢行业

中金发表报告表示，海底捞上半年收入按年跌16.6%至167.6亿元人民币，归属净亏损2.66亿元，主要是在「啄木鸟」改革计划下，部分餐厅关闭及暂停营业，以及疫情反弹等影响，令长期资产处置及减值准备，出现一次性亏损3.08亿元人民币，而其业绩表现大致上符合早前发出盈警预告。该行预料，海底捞7月份整体餐桌周转率按年增约15%。鉴于疫情复苏及店铺营运改善，公司预计推出「硬骨头」计划，并考虑重新开放一些在「啄木鸟」计划下关闭的门店，中金认为此反映管理层对进行业务调整感信心。

• 麦格理：首予$维他奶国际 (00345.HK)$跑赢大市评级，目标价17.3港元

麦格理发表研究报告指出，维他奶为一家以植物为主的饮料及可随时饮用(RTD)茶公司，业务遍及内地、香港、新加坡、澳洲及菲律宾。该行相信，由于疫情影响，2022财年对维他奶而言是低谷期。不过，该行相信维他奶于内地市场处于有利位置，因其以植物为主的蛋白质饮料业务增长，而新产品如维他燕麦奶及维他气泡茶表现良好。另预期随着消费者愈来愈注重健康的饮食习惯，估计公司2024至2027财年的盈利年均复合增长率高达39%，表现强劲。首予跑赢大市评级，目标价17.3港元。

• 瑞信：将$微创医疗 (00853.HK)$目标价由19.99港元下调至17.5港元，评级中性

瑞士信贷发表报告指，微创医疗半年净亏损按年扩大近1.2倍，并逊预期，但相信下半年净亏损将开始收窄。该行对微创医疗今年至后年的每股净亏损预测分别提高11%、10.6%及22.3%，目标价由19.99港元下调至17.5港元，评级中性。报告指，上半年除血管内科业务录得利润外，其他分部都录得亏损。管理层指是由于疫情影响令供应链和物流中断，加上海外国家通胀所造成的成本增加等暂时影响。该行预计，未来这些更成熟的分部可能在下半年及往后恢复盈利。

• 大和：将$京东健康 (06618.HK)$目标价由75港元上调至77港元，评级买入

大和发表研究报告指，市场监管总局发布《药品网络销售监督管理办法》，规范药品网络销售，新规将消除市场上的监管不确定性。由于当局提供3个月的宽限期，大和表示，相信京东健康管理层将灵活应对监管要求变化，公司表示已针对网络药品销售监管的不同场景制定后备计划，预期监管调整对其业务影响不大。大和又指，由于第三方销售业务为公司贡献较高利润的收入来源，相信新规出台后市场对京东毛利率的担忧也可能缓解，重申买入评级，目标价自75港元上调至77港元。