投资要点
公司公 布2022H1营运表现：2022年上半年，公司录得营业收入129.3亿元，较去年同期增加35.8%；其中食品添加剂业务收入同比增加34.9%至60.7 亿元，占公司整体营业收入46.9%，同比下降0.3pct；动物营养业务收入同比增长37.3%至47.5 亿元，占公司整体营业收入36.8%，同比提升0.4pct。公司上半年实现毛利润35.8 亿元，同比增长102.8%；归母净利润20.3 亿元，同比增长242.8%。
毛利率带动盈利能力大幅上升：2022 年上半年，价格上涨带动公司毛利率同比提升9.2pcts 至27.7%，其中食品添加剂毛利率同比增加7.5pcts 至20.9%，动物营养产品毛利率同比增加11.4pcts 至29.4%，胶体毛利率同比增加12.5pcts 至50.6%。期内由于运输成本上涨，公司销售费用率同比上升0.4pct 至6.7%；管理费用率同比下降0.4pct 至3.7%。公司归母净利率同比增加9.4pcts 至15.7%。
我们的观点：阜丰集团是一家国际化生物发酵制品公司，主要致力于各种氨基酸及其衍生制品和生物胶体的研发、生产和经营，是全球第一大味精生产商、全球第一大黄原胶生产商。公司青岛科研中心在2022 年5 月开始营运，进一步提升公司体系化研发及技术能力。公司将进一步加强B2C模式，为工业级客户提供独家产品方案。同时继续执行国际化计划，公司已在美国北达科他州买入土地准备建设动物营养品工厂。公司完成收购一家位于中国东北的第三方公司，将其改造成内部的化工品工厂以降低生产成本。截至2022 年8 月31 日，公司股价对应PE（TTM）为3.5 倍。
风险提示：超预期激烈的市场竞争；原材料成本的显著超预期波动；产品价格下降风险
投資要點
公司公 布2022H1營運表現：2022年上半年，公司錄得營業收入129.3億元，較去年同期增加35.8%；其中食品添加劑業務收入同比增加34.9%至60.7 億元，佔公司整體營業收入46.9%，同比下降0.3pct；動物營養業務收入同比增長37.3%至47.5 億元，佔公司整體營業收入36.8%，同比提升0.4pct。公司上半年實現毛利潤35.8 億元，同比增長102.8%；歸母淨利潤20.3 億元，同比增長242.8%。
毛利率帶動盈利能力大幅上升：2022 年上半年，價格上漲帶動公司毛利率同比提升9.2pcts 至27.7%，其中食品添加劑毛利率同比增加7.5pcts 至20.9%，動物營養產品毛利率同比增加11.4pcts 至29.4%，膠體毛利率同比增加12.5pcts 至50.6%。期內由於運輸成本上漲，公司銷售費用率同比上升0.4pct 至6.7%；管理費用率同比下降0.4pct 至3.7%。公司歸母淨利率同比增加9.4pcts 至15.7%。
我們的觀點：阜豐集團是一家國際化生物發酵製品公司，主要致力於各種氨基酸及其衍生製品和生物膠體的研發、生產和經營，是全球第一大味精生產商、全球第一大黃原膠生產商。公司青島科研中心在2022 年5 月開始營運，進一步提升公司體系化研發及技術能力。公司將進一步加強B2C模式，爲工業級客戶提供獨家產品方案。同時繼續執行國際化計劃，公司已在美國北達科他州買入土地準備建設動物營養品工廠。公司完成收購一家位於中國東北的第三方公司，將其改造成內部的化工品工廠以降低生產成本。截至2022 年8 月31 日，公司股價對應PE（TTM）爲3.5 倍。
風險提示：超預期激烈的市場競爭；原材料成本的顯著超預期波動；產品價格下降風險
