投资要点
公司发布22H 1业绩:营收同比增长17.3%至8.7亿元;毛利同比增9.2%至4.9亿元;经营利润同比增4.5%至3.5 亿元;归母净利润2.5 亿元,同比下降6.0%。
我们点评如下:剔除上市费用影响,公司归母净利为2.7 亿元,同比增长1.0%。
工业固废处置量保持高增,同比增长44.4%,环比增长9.1%,主要是安徽和四川广元投产项目的贡献。处置量高增摊薄处置成本,吨处置成本降23 元;吨毛利同比增13 元至196 元。下半年将重点拓展污泥干化项目。
上半年产废量不足+物流多堵点,需求不振,危废处置行业景气触底,公司工业危废稳定拿量,上半年工业危废处置量同比增长23.3%至40.6 万吨,新增签约产能73.6 万吨。公司上半年新增签约客户2033 家;同时全力推进跨省转移业务,转运签约量同比有提升。上半年工业危废吨单价下滑203 元至1433 元;吨成本同比上涨77 元至659 元,吨毛利同比下降280 元至774 元。
1)一般危废业务上半年处置量为33.8 万吨,吨处理价格下降至1469 元,新投运产能53 万吨,新签约产能40 万吨,支撑下半年放量。公司已定制固危废调价机制,将采取差异化营销策略针对性提升处置均价;并持续技改降本增效。
2)油泥业务工艺升级,吨成本大幅下降至555 元,抓紧布点全国版图。上半年油泥处置量为4.5 万吨;吨毛利662 元。上半年再收购浙江舟山项目,年产能3.6万吨,补充浙江空白市场,下半年将重点进驻东北、西南等布点空白市场。
3)飞灰吨单价同比涨至1329 元。上半年飞灰处置量为2.2 万吨;吨成本大幅增加至1574 元,主要是量的摊薄效应减弱且运输成本增加;吨毛利亏损245 元。
三费把控稳定,H1 经营现金流净额为2.4 亿元,账面现金6.6 亿元,经营稳健。
水泥窑协同再与葛洲坝达成合作,加强湖北市场布局,下半年加快对接。
我们的观点:疫情催化格局迭代,传统竞争对手式微,危废处置价格触底,水泥窑协同处置将继续快速替代传统无害化处置。海螺环保技术与资源优势领先,兼备民企活力,仍处于获取项目和产能释放的高速成长期,2022 年规划危废处置量为100 万吨+,预计未来3-4 年每年危废处置量的增长有20%+,景气和估值有望双反转,海螺水泥控股海螺环保也打消了市场对长期利益分配的隐忧。我们调整公司的盈利预测,预计公司22/23/24 年归母净利润分别为6.6/9.7/13.4 亿元,同比分别+14.5%/+46.6%/+37.5%,上调至“买入”评级,公司9 月5 日进入港股通,目标价12.25 港元,对应2023 年预测EPS 的PE 是20 倍。
风险提示:疫情反复影响企业产废和跨省运输、工程建设不及预期、回款不及预期、市场竞争加剧、潜在环境风险。
投資要點
公司發佈22H 1業績:營收同比增長17.3%至8.7億元;毛利同比增9.2%至4.9億元;經營利潤同比增4.5%至3.5 億元;歸母淨利潤2.5 億元,同比下降6.0%。
我們點評如下:剔除上市費用影響,公司歸母淨利爲2.7 億元,同比增長1.0%。
工業固廢處置量保持高增,同比增長44.4%,環比增長9.1%,主要是安徽和四川廣元投產項目的貢獻。處置量高增攤薄處置成本,噸處置成本降23 元;噸毛利同比增13 元至196 元。下半年將重點拓展污泥幹化項目。
上半年產廢量不足+物流多堵點,需求不振,危廢處置行業景氣觸底,公司工業危廢穩定拿量,上半年工業危廢處置量同比增長23.3%至40.6 萬噸,新增簽約產能73.6 萬噸。公司上半年新增簽約客戶2033 家;同時全力推進跨省轉移業務,轉運簽約量同比有提升。上半年工業危廢噸單價下滑203 元至1433 元;噸成本同比上漲77 元至659 元,噸毛利同比下降280 元至774 元。
1)一般危廢業務上半年處置量爲33.8 萬噸,噸處理價格下降至1469 元,新投運產能53 萬噸,新簽約產能40 萬噸,支撐下半年放量。公司已定製固危廢調價機制,將採取差異化營銷策略針對性提升處置均價;並持續技改降本增效。
2)油泥業務工藝升級,噸成本大幅下降至555 元,抓緊布點全國版圖。上半年油泥處置量爲4.5 萬噸;噸毛利662 元。上半年再收購浙江舟山項目,年產能3.6萬噸,補充浙江空白市場,下半年將重點進駐東北、西南等布點空白市場。
3)飛灰噸單價同比漲至1329 元。上半年飛灰處置量爲2.2 萬噸;噸成本大幅增加至1574 元,主要是量的攤薄效應減弱且運輸成本增加;噸毛利虧損245 元。
三費把控穩定,H1 經營現金流淨額爲2.4 億元,賬面現金6.6 億元,經營穩健。
水泥窯協同再與葛洲壩達成合作,加強湖北市場佈局,下半年加快對接。
我們的觀點:疫情催化格局迭代,傳統競爭對手式微,危廢處置價格觸底,水泥窯協同處置將繼續快速替代傳統無害化處置。海螺環保技術與資源優勢領先,兼備民企活力,仍處於獲取項目和產能釋放的高速成長期,2022 年規劃危廢處置量爲100 萬噸+,預計未來3-4 年每年危廢處置量的增長有20%+,景氣和估值有望雙反轉,海螺水泥控股海螺環保也打消了市場對長期利益分配的隱憂。我們調整公司的盈利預測,預計公司22/23/24 年歸母淨利潤分別爲6.6/9.7/13.4 億元,同比分別+14.5%/+46.6%/+37.5%,上調至“買入”評級,公司9 月5 日進入港股通,目標價12.25 港元,對應2023 年預測EPS 的PE 是20 倍。
風險提示:疫情反覆影響企業產廢和跨省運輸、工程建設不及預期、回款不及預期、市場競爭加劇、潛在環境風險。