中远海能发布半年度业绩公告，基本落于业绩预告的上轨。公司2022 年上半年实现营收75.1 亿元，同比增长22.9%；实现归母净利润1.59 亿元，同比下降70.8%。其中Q2 实现营收40.4 亿元，同比增长32.8%；实现归母净利润1.34亿元，同比下降33.4%。
外贸油运方面：1）中小油轮景气先行，上半年贡献可观业绩。俄乌冲突引发全球能源贸易格局改变，欧洲转向从每美洲、地中海等地进口石油，而俄罗斯原油供应转向亚洲，整体运距拉长带动阿芙拉与苏伊士型油轮市场景气上行。同时，因欧洲炼化产能下行以及成品油库存较低等原因，成品油市场也表现较优。2）上半年VLCC 市场呈现供过于求现象，运价整体表现较弱。
由于运力过剩及燃油价格高企，上半年 TD3C 航线平均日收益仅为-9334 美元/天。22 H1 公司外贸油轮船队实现收入 39.45 亿元，同比+45.0%；运输毛利为-4.31 亿元；毛利率-10.9%。其中外贸成品油实现毛利0.9 亿元，毛利率为11%。
内贸油运及LNG 业务整体业绩较为稳定。海洋油、管道油及中转油运输全年相对较为稳定，22H1 公司内贸油运实现收入29.54 亿元，同比增加6.6%；运输毛利人民币7.2 亿元，毛利率24.2%。LNG 业务方面，欧洲地区对LNG需求激增，支撑了贸易整体增长，2022H1 全球签署超过 25 份LNG 供应和采购协议（SPA）。上半年公司参与投资的LNG 船舶艘数已达到 49 艘，LNG 运输板块贡献归母净利润3.8 亿元，同比增加0.41 亿元。
能源供应链重构提振油运需求，中长期供给侧优化支撑景气周期。需求方面：
1）成品油：由于欧盟仍然采取较为严格的制裁措施，欧洲地区将被迫寻找美国及中东地区作为替代出口国，成品油轮运距拉长，预计成品油运价将高位维持。2）原油：欧佩克增产预期、伊朗石油解禁预期以及复工复产加速背景下国内补库需求有望逐步提振原油运输需求。近期 VLCC 运价出现明显边际改善，VLCCTD3C-TCE 已经达到近4 万美元/天。供给方面：在手订单运力占比持续低迷，潜在的老船拆解预期以及船厂有限的产能将长期限制油运行业供给，油轮供应的缓慢增长可能会至少持续到 2025 年。
投资建议：国内经济复苏以及全球油运贸易运距拉长使得原油油轮市场需求弹性较强，叠加长期供给限制，未来三年油运行业景气程度或超预期。公司作为国内油运龙头，各种油轮船型全覆盖，盈利弹性较大。预计未来两年公司盈利情况将得到全面改善。基于当前VLCC 运价快速上行及伊朗石油解禁预期，我们预计 22-24 年公司实现归母净利润14.7/43.6/48.5 亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：美国、中东原油出口不及预期，新冠疫情扩散超预期，业绩测算风险。
中遠海能發佈半年度業績公告，基本落於業績預告的上軌。公司2022 年上半年實現營收75.1 億元，同比增長22.9%；實現歸母淨利潤1.59 億元，同比下降70.8%。其中Q2 實現營收40.4 億元，同比增長32.8%；實現歸母淨利潤1.34億元，同比下降33.4%。
外貿油運方面：1）中小油輪景氣先行，上半年貢獻可觀業績。俄烏衝突引發全球能源貿易格局改變，歐洲轉向從每美洲、地中海等地進口石油，而俄羅斯原油供應轉向亞洲，整體運距拉長帶動阿芙拉與蘇伊士型油輪市場景氣上行。同時，因歐洲煉化產能下行以及成品油庫存較低等原因，成品油市場也表現較優。2）上半年VLCC 市場呈現供過於求現象，運價整體表現較弱。
由於運力過剩及燃油價格高企，上半年 TD3C 航線平均日收益僅爲-9334 美元/天。22 H1 公司外貿油輪船隊實現收入 39.45 億元，同比+45.0%；運輸毛利爲-4.31 億元；毛利率-10.9%。其中外貿成品油實現毛利0.9 億元，毛利率爲11%。
內貿油運及LNG 業務整體業績較爲穩定。海洋油、管道油及中轉油運輸全年相對較爲穩定，22H1 公司內貿油運實現收入29.54 億元，同比增加6.6%；運輸毛利人民幣7.2 億元，毛利率24.2%。LNG 業務方面，歐洲地區對LNG需求激增，支撐了貿易整體增長，2022H1 全球簽署超過 25 份LNG 供應和採購協議（SPA）。上半年公司參與投資的LNG 船舶艘數已達到 49 艘，LNG 運輸板塊貢獻歸母淨利潤3.8 億元，同比增加0.41 億元。
能源供應鏈重構提振油運需求，中長期供給側優化支撐景氣週期。需求方面：
1）成品油：由於歐盟仍然採取較爲嚴格的制裁措施，歐洲地區將被迫尋找美國及中東地區作爲替代出口國，成品油輪運距拉長，預計成品油運價將高位維持。2）原油：歐佩克增產預期、伊朗石油解禁預期以及復工復產加速背景下國內補庫需求有望逐步提振原油運輸需求。近期 VLCC 運價出現明顯邊際改善，VLCCTD3C-TCE 已經達到近4 萬美元/天。供給方面：在手訂單運力佔比持續低迷，潛在的老船拆解預期以及船廠有限的產能將長期限制油運行業供給，油輪供應的緩慢增長可能會至少持續到 2025 年。
投資建議：國內經濟復甦以及全球油運貿易運距拉長使得原油油輪市場需求彈性較強，疊加長期供給限制，未來三年油運行業景氣程度或超預期。公司作爲國內油運龍頭，各種油輪船型全覆蓋，盈利彈性較大。預計未來兩年公司盈利情況將得到全面改善。基於當前VLCC 運價快速上行及伊朗石油解禁預期，我們預計 22-24 年公司實現歸母淨利潤14.7/43.6/48.5 億元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：美國、中東原油出口不及預期，新冠疫情擴散超預期，業績測算風險。
