1H22 业绩低于市场预期
公司公告2022 年半年度业绩:1H22 实现收入9.64 亿元,同比下滑45.58%,归母净利润亏损3.85 亿元,去年同期亏损1.28 亿元,扣非归母净利润亏损3.85 亿元,去年同期亏损1.28 亿元,低于市场预期,主要由于疫情影响公司线下销售,以及原材料价格上涨。分季度来看,公司1Q/2Q22 分别实现收入3.75/5.89 亿元,同比分别-23.35%/-54.06%,1Q22 归母净利润亏损2.44亿元,去年同期亏损2.20 亿元,2Q22 归母净利润亏损1.41 亿元,同比转亏。
发展趋势
1、疫情影响显著,各项业务均有明显下滑。分行业来看,1)家装:1H22 实现收入8.24 亿元,同减47.33%,毛利率同减4.72ppt 至22.21%;2)精工装:1H22 实现收入0.3 亿元,同减40.78%;3)公装:1H22 实现收入0.63亿元,同减39.32%。1H22 因各地疫情影响,公司业务占比较大地区如华南、北京等多地的物流、业务签单以及订单周转进度受阻,导致收入下降。
2、盈利能力下滑,关注后续修复情况。公司1H22 毛利率为25.96%,同比-2.9ppt,主因原材料价格上涨。费用端来看,公司1H22 期间费用率80.11%,同比+44.4ppt , 其中销售/ 管理+ 研发/ 财务费用率分别为51.91%/26.74%/1.46%,同比+31.3ppt/+12.3ppt/+0.9ppt。综合影响下,1H22净利率为-39.91%,同比-32.7ppt。
3、数字化战略增质提效,产品升级及品牌建设稳步推进。1)数字化升级:
公司数字化战略加速落地,实现真家设计软件与 DIM+系统成功对接,提升设计效率与方案个性化程度,同时运用星耀 SAAS 系统实现全流程数字化交付,数装业务整体准时交付率达95%以上,客户满意度达9.6 分以上;2)产品研发:公司大力加强产品创新,自主设计数装生活方式案例达200 余套,星耀销售APP 呈现效果显著优化,获客能力不断增强;同时推进供应链渠道纵深拓展,数装产品垂直供应链累计在售产品达 18 大项 5233 个 SKU,区域供应链在线 10053 个 SKU,配套产品丰富度不断提升;3)品牌建设:
公司于2022 年 2 月成功入选新华社民族品牌工程·产业新锐行动,新国潮家装品牌形象不断完善,我们预计未来品牌影响力将持续提升。
盈利预测与估值
考虑到上半年疫情影响公司业务,我们下调2022 年归母净利润预测65%至0.46 亿元,维持2023 年归母净利润预测1.57 亿元,当前股价对应2023 年17 倍市盈率,维持跑赢行业评级和7 元目标价,对应2023 年19 倍市盈率,较当前股价有13%的上行空间。
风险
部分地区疫情影响,原材料价格上涨,地产调控超预期。
1H22 業績低於市場預期
公司公告2022 年半年度業績:1H22 實現收入9.64 億元,同比下滑45.58%,歸母淨利潤虧損3.85 億元,去年同期虧損1.28 億元,扣非歸母淨利潤虧損3.85 億元,去年同期虧損1.28 億元,低於市場預期,主要由於疫情影響公司線下銷售,以及原材料價格上漲。分季度來看,公司1Q/2Q22 分別實現收入3.75/5.89 億元,同比分別-23.35%/-54.06%,1Q22 歸母淨利潤虧損2.44億元,去年同期虧損2.20 億元,2Q22 歸母淨利潤虧損1.41 億元,同比轉虧。
發展趨勢
1、疫情影響顯著,各項業務均有明顯下滑。分行業來看,1)家裝:1H22 實現收入8.24 億元,同減47.33%,毛利率同減4.72ppt 至22.21%;2)精工裝:1H22 實現收入0.3 億元,同減40.78%;3)公裝:1H22 實現收入0.63億元,同減39.32%。1H22 因各地疫情影響,公司業務佔比較大地區如華南、北京等多地的物流、業務簽單以及訂單週轉進度受阻,導致收入下降。
2、盈利能力下滑,關注後續修復情況。公司1H22 毛利率爲25.96%,同比-2.9ppt,主因原材料價格上漲。費用端來看,公司1H22 期間費用率80.11%,同比+44.4ppt , 其中銷售/ 管理+ 研發/ 財務費用率分別爲51.91%/26.74%/1.46%,同比+31.3ppt/+12.3ppt/+0.9ppt。綜合影響下,1H22淨利率爲-39.91%,同比-32.7ppt。
3、數字化戰略增質提效,產品升級及品牌建設穩步推進。1)數字化升級:
公司數字化戰略加速落地,實現真家設計軟件與 DIM+系統成功對接,提升設計效率與方案個性化程度,同時運用星耀 SAAS 系統實現全流程數字化交付,數裝業務整體準時交付率達95%以上,客戶滿意度達9.6 分以上;2)產品研發:公司大力加強產品創新,自主設計數裝生活方式案例達200 餘套,星耀銷售APP 呈現效果顯著優化,獲客能力不斷增強;同時推進供應鏈渠道縱深拓展,數裝產品垂直供應鏈累計在售產品達 18 大項 5233 個 SKU,區域供應鏈在線 10053 個 SKU,配套產品豐富度不斷提升;3)品牌建設:
公司於2022 年 2 月成功入選新華社民族品牌工程·產業新銳行動,新國潮家裝品牌形象不斷完善,我們預計未來品牌影響力將持續提升。
盈利預測與估值
考慮到上半年疫情影響公司業務,我們下調2022 年歸母淨利潤預測65%至0.46 億元,維持2023 年歸母淨利潤預測1.57 億元,當前股價對應2023 年17 倍市盈率,維持跑贏行業評級和7 元目標價,對應2023 年19 倍市盈率,較當前股價有13%的上行空間。
風險
部分地區疫情影響,原材料價格上漲,地產調控超預期。