1H22 业绩低于我们预期
公司公布1H22 业绩:收入19.66 亿元,同比+5.6%;归母净利润2.41 亿元,同比-48.6%;扣非后归母净利润2.34 亿元,同比-49.2%。投资收益同比大幅减少,业绩低于我们预期。
分季度看,Q1/Q2 分别实现收入10.47/9.19 亿元,分别同比+7.8%/+3.2%;分别实现归母净利润1.21/1.20 亿元,分别同比-50.7%/-46.3%。
发展趋势
收入延续稳健增长。公司1H22 收入同比增长5.6%,分业务看:1)烟标:1H22 公司烟标业务收入13.47 亿元,同比增长9.65%,销量175.79万大箱,同比增长6.03%,延续增长态势。2)药包:1H22 公司药包收入2.78 亿元,同比+7.2%,报告期内与步长制药、阿斯利康等合作顺利推进,客户结构持续优化。3)新材料:1H22 公司新材料收入1.37 亿元,在疫情导致行业需求阶段性波动情况下实现稳定发展。
投资收益减少导致盈利能力下滑。1H22 公司毛利率同比下降1.8ppt 至31.75%,我们判断主要由于公司业务结构调整及疫情影响公司产能利用率。
期间费用方面,1H22 公司期间费用率同比下降2.0ppt 至14.75%,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动-0.7/-1.0/-0.6/+0.3ppt 至3.81%/6.95%/-0.44%/4.43%。1H22 公司投资收益同比下降117%至-0.48 亿元,主要由于公司消费投资基金收益下降,导致1H22 归母净利率同比下降12.9ppt 至12.27%;剔除投资收益影响后,1H22 归母净利率同比提升5.2ppt。
看好公司新材料及药包业务广阔发展空间,短期关注投资收益变化。1)新材料:公司深耕新材料行业多年,将下游应用不断拓宽至食品包装、新能源、建筑节能等领域,我们认为随着新品类及新客户的持续开拓,公司新材料业务仍有较大发展空间。2)药包:公司通过外延+并购的方式积极布局药包业务,在I 类药包材领域已实现对PVC 硬片、PVDC 硬片、药用包装瓶、易刺铝盖、铝塑组合盖、药用SP 复合膜、药用包装铝箔、成型冲压复合硬片等多种药品包材的覆盖,已积累科兴中维、远大生物、国药集团等众多知名药企客户。短期建议关注公司投资收益情况。
盈利预测与估值
考虑公司消费投资基金业务收益情况并且逐步进入退出期,分别下调2022/2023 年归母净利润36.0%/27.2%至5.24/6.79 亿元,对应EPS 分别为0.28/0.37 元,当前股价对应2022/2023 年分别16/12 倍市盈率。维持跑赢行业评级。基于盈利预测调整并考虑新型烟草行业政策收紧影响,下调目标价40%至6.00 元,对应2022/2023 年分别21/16 倍市盈率,较当前股价有32%的上行空间。
风险
原材料价格大幅波动;行业政策变动;新业务拓展不及预期。
1H22 業績低於我們預期
公司公佈1H22 業績:收入19.66 億元,同比+5.6%;歸母淨利潤2.41 億元,同比-48.6%;扣非後歸母淨利潤2.34 億元,同比-49.2%。投資收益同比大幅減少,業績低於我們預期。
分季度看,Q1/Q2 分別實現收入10.47/9.19 億元,分別同比+7.8%/+3.2%;分別實現歸母淨利潤1.21/1.20 億元,分別同比-50.7%/-46.3%。
發展趨勢
收入延續穩健增長。公司1H22 收入同比增長5.6%,分業務看:1)煙標:1H22 公司煙標業務收入13.47 億元,同比增長9.65%,銷量175.79萬大箱,同比增長6.03%,延續增長態勢。2)藥包:1H22 公司藥包收入2.78 億元,同比+7.2%,報告期內與步長製藥、阿斯利康等合作順利推進,客户結構持續優化。3)新材料:1H22 公司新材料收入1.37 億元,在疫情導致行業需求階段性波動情況下實現穩定發展。
投資收益減少導致盈利能力下滑。1H22 公司毛利率同比下降1.8ppt 至31.75%,我們判斷主要由於公司業務結構調整及疫情影響公司產能利用率。
期間費用方面,1H22 公司期間費用率同比下降2.0ppt 至14.75%,其中銷售/管理/財務/研發費用率分別同比變動-0.7/-1.0/-0.6/+0.3ppt 至3.81%/6.95%/-0.44%/4.43%。1H22 公司投資收益同比下降117%至-0.48 億元,主要由於公司消費投資基金收益下降,導致1H22 歸母淨利率同比下降12.9ppt 至12.27%;剔除投資收益影響後,1H22 歸母淨利率同比提升5.2ppt。
看好公司新材料及藥包業務廣闊發展空間,短期關注投資收益變化。1)新材料:公司深耕新材料行業多年,將下游應用不斷拓寬至食品包裝、新能源、建築節能等領域,我們認為隨着新品類及新客户的持續開拓,公司新材料業務仍有較大發展空間。2)藥包:公司通過外延+併購的方式積極佈局藥包業務,在I 類藥包材領域已實現對PVC 硬片、PVDC 硬片、藥用包裝瓶、易刺鋁蓋、鋁塑組合蓋、藥用SP 複合膜、藥用包裝鋁箔、成型衝壓複合硬片等多種藥品包材的覆蓋,已積累科興中維、遠大生物、國藥集團等眾多知名藥企客户。短期建議關注公司投資收益情況。
盈利預測與估值
考慮公司消費投資基金業務收益情況並且逐步進入退出期,分別下調2022/2023 年歸母淨利潤36.0%/27.2%至5.24/6.79 億元,對應EPS 分別為0.28/0.37 元,當前股價對應2022/2023 年分別16/12 倍市盈率。維持跑贏行業評級。基於盈利預測調整並考慮新型煙草行業政策收緊影響,下調目標價40%至6.00 元,對應2022/2023 年分別21/16 倍市盈率,較當前股價有32%的上行空間。
風險
原材料價格大幅波動;行業政策變動;新業務拓展不及預期。