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新城悦服务(1755.HK):盈利结构持续优化 估值存较大修复空间

新城悅服務(1755.HK):盈利結構持續優化 估值存較大修復空間

長江證券 ·  2022/08/31 15:26  · 研報

事件描述

公司披露2022 年半年度業績,2022H1 實現營收24.7 億元(+31.4%),歸母淨利潤2.3 億元(-21.2%),核心歸母淨利潤3.6 億(+30.1%)。

事件評論

規模業績快速提升,盈利結構持續優化。受益在管規模與社區增值服務高增,公司營收業績仍維持較高增速,2022H1 實現營收24.7 億元(+31.4%)、核心歸母淨利潤3.6 億(+30.1%)。拆細來看,公司基礎物管/社區增值/智慧園區/開發商增值服務營收分別同比+51.4%/113.2%/-36.3%/-29.8%,兩大核心業務營收佔比達81.8%(+17.2pct),與開發相關業務營收佔比進一步下降;社區增值服務延續高增勢頭,非週期性業務維持較好表現,團餐/設施管理/社區生活服務營收同比分別達252.9%/87.1%/115.7%。非住佔比提升、疫情期間服務成本提升、團餐等低利潤率業務營收佔比提升等共同作用下,2022H1公司毛利率同比下降1.6pct 至29.0%,其中基礎物管/社區增值/智慧園區/開發商增值服務毛利率分別同比-2.4/-10.1/+0.1/-3.0pct 至28.5%/35.1%/16.1%/26.2%。儘管受美元債市場劇烈波動影響,公司投資的房地產美元債券爲公司帶來近1.5 億損失,但並不改變其物管主業與社區增值服務高增態勢,公司後續業績仍值期待。

持續發力高質擴張,業態補充與“大後勤”成效顯著。截至2022H1 公司合約/在管面積分別達3.0/1.7 億平,分別同比+18.8%/+40.7%,合管比仍達1.7,爲後續增速提供底線保障。對關聯方的依賴作用持續弱化,在管/合約面積中第三方佔比分別同比+8.1/+9.3pct至50.9%/44.0%。重視非住業態補全,持續打造綜合後勤服務能力,上半年收購天津市金玉物業,提升醫院業態服務能力;截至年中,公司非住管理面積佔比由2020 年末的8.3%穩步上行至24.2%,而上半年公司在醫療、工商業、教育業三個領域新籤後勤服務年化合同金額更是超過10 億元,公司“大社區”+“大後勤”戰略成效凸顯。

政策端優化關聯房企資金安全性提升,社區增值服務打開遠期空間。近期開發行業政策端利好頻傳,在保交付、保信用、穩需求等方面均有所突破,對關聯方銷售表現與資金安全等有所裨益;隨着開發行業政策端逐漸鬆綁,前期市場情緒壓制因素有望邊際緩解。持續掘金社區增值服務更是打開了公司遠期盈利空間,上半年公司成功完成對蘇州海奧斯餐飲的收購,團餐服務能力持續強化,目前在管項目逾130 個;設施管理服務在管電梯數量迅速提升,截至年中已近30000 臺,公司增值服務前景值得期待。

後續業績仍具高確定性,公司有望迎來估值修復。開發政策端持續優化,前期市場情緒壓制因素有望邊際緩釋;在手儲備與關聯方支持提供較高業績底線,市場化外拓能力不斷提升對規模增速再添助力;發力業態補全與增值服務培育,“大社區”+“大後勤”戰略成效凸顯,公司業績高增仍存較高確定性。預計公司2022-2024 年核心歸母淨利分別爲8.8/11.6/15.0 億元,對應PE 分別爲6.4/4.8/3.8X,維持 “買入”評級。

風險提示

1、存量盤毛利率的長期挑戰;

2、市場拓展與社區增值服務開展情況不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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