事件
公司发布2022 中报,实现营收9.6 亿元,同比下降14.20%;实现归母净利润1.45 亿元,同比下降37.15%;扣非后归母净利润1.35 亿元,同比下降30.92%。
疫情反复,经营承压
收入方面:2022H1 公司零售业务实现营收8.08 亿元,同比下降14.80%,占主营业务比重为84.19%(-0.59pct)。零售主业营收下滑,主要因为(1)长三角地区疫情反复,导致区域间人员流动及物流受阻,客流下滑;(2)公司响应政府要求,2022H1 减免租金约1867 万元。
毛、净利率:2022H1 公司毛利率为79.52%,同比下降1.42pct,主要因为成本相对刚性;净利率为27.66%,同比下降6.75pct,主要因为职工薪酬结构调整、能耗费增加及确认限制性股票费用导致销售费用率、管理费用率提升。2022H1 销售费用率为18.59%(+1.57pct),管理费用率为18.06%(+4.04pct)。
新一轮调改启动,有望提升经营绩效
(1)杭州大厦:2022 年杭州大厦新一轮三年调改起步,一方面积极推进目标品牌招商,着力打造珠宝板块品牌阵容天花板,Harry Winston 等品牌的招商洽谈已有实质性推进;另一方面打造新B 座4 楼四大重奢品牌VIC ROOM。(2)解百商业分公司:集合集团内资源做好补位招商,同时积极接洽目标品牌,丰富拓新储备。
新兴板块加快培育,打造新的增长极
公司为了满足客户多元化需求,布局全程医疗、悦胜体育、线上代运营商百秋网络,协同主业,打造“零售+服务生态圈”。(1)全程医疗:全程医疗凭借高端会员制健康服务特色,有效承接海外健检以及就医需求回流红利,2022H1 受疫情影响,客流量略有下降,2022H1 实现营收4011.95万元(-2.28%)。(2)悦胜体育:2022H1 悦胜体育亏损-175.87 万元,尚处于培育期,2022H1 新开自营场馆2 个,与新东方合作体适能场馆3个。(3)百秋网络:百秋网络较早聚焦于奢侈品和高端时尚品类代运营,不断提升全域数字零售服务能力,2022H1 再度蝉联天猫六星服务商。
投资建议
短期疫情催化,国内奢侈品消费回流,驱动杭州大厦业绩增长。中长期来看,公司进入新一轮调改,叠加消费升级,零售主业有望实现稳步增长。多业务拓展方面,公司布局医疗健康产业及体育行业,满足消费者多元化需求,增加客户黏性,协同主业。我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为 0.53、0.69、0.79 元/股,对应当前股价PE 分别为12、9、8 倍,维持“买入”评级。
风险提示
消费升级不及预期;疫情影响转淡,出境游放开,部分回流需求重新流出;市场竞争加剧,营收增速不及预期。
事件
公司發佈2022 中報,實現營收9.6 億元,同比下降14.20%;實現歸母淨利潤1.45 億元,同比下降37.15%;扣非後歸母淨利潤1.35 億元,同比下降30.92%。
疫情反覆,經營承壓
收入方面:2022H1 公司零售業務實現營收8.08 億元,同比下降14.80%,佔主營業務比重爲84.19%(-0.59pct)。零售主業營收下滑,主要因爲(1)長三角地區疫情反覆,導致區域間人員流動及物流受阻,客流下滑;(2)公司響應政府要求,2022H1 減免租金約1867 萬元。
毛、淨利率:2022H1 公司毛利率爲79.52%,同比下降1.42pct,主要因爲成本相對剛性;淨利率爲27.66%,同比下降6.75pct,主要因爲職工薪酬結構調整、能耗費增加及確認限制性股票費用導致銷售費用率、管理費用率提升。2022H1 銷售費用率爲18.59%(+1.57pct),管理費用率爲18.06%(+4.04pct)。
新一輪調改啓動,有望提升經營績效
(1)杭州大廈:2022 年杭州大廈新一輪三年調改起步,一方面積極推進目標品牌招商,着力打造珠寶板塊品牌陣容天花板,Harry Winston 等品牌的招商洽談已有實質性推進;另一方面打造新B 座4 樓四大重奢品牌VIC ROOM。(2)解百商業分公司:集合集團內資源做好補位招商,同時積極接洽目標品牌,豐富拓新儲備。
新興板塊加快培育,打造新的增長極
公司爲了滿足客戶多元化需求,佈局全程醫療、悅勝體育、線上代運營商百秋網絡,協同主業,打造“零售+服務生態圈”。(1)全程醫療:全程醫療憑藉高端會員制健康服務特色,有效承接海外健檢以及就醫需求回流紅利,2022H1 受疫情影響,客流量略有下降,2022H1 實現營收4011.95萬元(-2.28%)。(2)悅勝體育:2022H1 悅勝體育虧損-175.87 萬元,尚處於培育期,2022H1 新開自營場館2 個,與新東方合作體適能場館3個。(3)百秋網絡:百秋網絡較早聚焦於奢侈品和高端時尚品類代運營,不斷提升全域數字零售服務能力,2022H1 再度蟬聯天貓六星服務商。
投資建議
短期疫情催化,國內奢侈品消費回流,驅動杭州大廈業績增長。中長期來看,公司進入新一輪調改,疊加消費升級,零售主業有望實現穩步增長。多業務拓展方面,公司佈局醫療健康產業及體育行業,滿足消費者多元化需求,增加客戶黏性,協同主業。我們預計公司2022~2024 年EPS 分別爲 0.53、0.69、0.79 元/股,對應當前股價PE 分別爲12、9、8 倍,維持“買入”評級。
風險提示
消費升級不及預期;疫情影響轉淡,出境遊放開,部分回流需求重新流出;市場競爭加劇,營收增速不及預期。