事件
公司发布2022 年中报，实现营收17.93 亿元，同比下降32.82%；实现归母净利润2.20 亿元，同比增加198.69%；实现扣非后归母净利润0.82 亿元，同比增加14.31%。
剥离零售业务营收下滑，盈利能力提升
收入方面：2022H1 营收下滑主要是因为2022.4 公司剥离了营收占比较大的零售业务（2021 年占比为61.76%），聚焦互联网营销业务。2022H1零售业务实现营收8.11 亿元，互联网营销业务实现营收9.82 亿元，同比增加7.95%，主要因为疫情影响，消费需求由线下转到线上。
毛、净利率方面：2022H1 公司毛利率为25.81%（+2.01pct），主要因为毛利率更高的互联网营销业务占比提升；2022H1 净利率为12.23%（+9.61pct），主要因为公司出售零售板块确认投资收益1.44 亿元。
变更主营业务，聚焦互联网营销
近年来，受疫情反复以及线上渠道分流影响，实体零售行业景气度持续下行。2021 年互联网电商业务实现净利润1.2 亿元，而零售业务严重亏损，公司归母净利润为1700.31 万元。2022. 4 公司通过现金出售的方式完成向控股股东新华都集团出售持有的零售业务板块11 家全资子公司100%股权。剥离零售业务后，公司主营业务由互联网营销业务和零售业务变更为互联网营销业务。
在白酒基础上进行品类拓展，打造C2B 定制产品品类拓展：公司深耕白酒电商服务，拥有泸州老窖、水井坊、习酒等优质客户，擅长京东、天猫、抖音、唯品会、拼多多等多渠道运营，持续多年位居电商平台综合白酒品牌运营商头部阵列。公司借助白酒运营优势，逐步向水饮、日化、母婴、家居等品类进行拓展。C2B 定制产品：公司根植于跨品类、多渠道、多模式的服务能力，基于深度消费者洞察，与品牌方合作研发 C2B 定制化产品，逐步形成未来公司发展的第二增长曲线。
投资建议
短期来看，公司剥离了受疫情影响亏损严重的零售业务，聚焦利润贡献主体-互联网营销业务，业绩有望实现较大弹性。长期来看，公司互联网营销业务具有在天猫、京东、拼多多等多渠道运营的优势，深耕白酒运营的同时，拓展新的成长品类，开发自有品牌，有望实现稳定增长。我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为0.43、0.24、0.28 元/股，对应当前股价PE 分别为15、27、23 倍，维持“买入”评级。
风险提示
品类拓展不及预期；行业竞争加剧。
事件
公司發佈2022 年中報，實現營收17.93 億元，同比下降32.82%；實現歸母淨利潤2.20 億元，同比增加198.69%；實現扣非後歸母淨利潤0.82 億元，同比增加14.31%。
剝離零售業務營收下滑，盈利能力提升
收入方面：2022H1 營收下滑主要是因爲2022.4 公司剝離了營收佔比較大的零售業務（2021 年佔比爲61.76%），聚焦互聯網營銷業務。2022H1零售業務實現營收8.11 億元，互聯網營銷業務實現營收9.82 億元，同比增加7.95%，主要因爲疫情影響，消費需求由線下轉到線上。
毛、淨利率方面：2022H1 公司毛利率爲25.81%（+2.01pct），主要因爲毛利率更高的互聯網營銷業務佔比提升；2022H1 淨利率爲12.23%（+9.61pct），主要因爲公司出售零售板塊確認投資收益1.44 億元。
變更主營業務，聚焦互聯網營銷
近年來，受疫情反覆以及線上渠道分流影響，實體零售行業景氣度持續下行。2021 年互聯網電商業務實現淨利潤1.2 億元，而零售業務嚴重虧損，公司歸母淨利潤爲1700.31 萬元。2022. 4 公司通過現金出售的方式完成向控股股東新華都集團出售持有的零售業務板塊11 家全資子公司100%股權。剝離零售業務後，公司主營業務由互聯網營銷業務和零售業務變更爲互聯網營銷業務。
在白酒基礎上進行品類拓展，打造C2B 定製產品品類拓展：公司深耕白酒電商服務，擁有瀘州老窖、水井坊、習酒等優質客戶，擅長京東、天貓、抖音、唯品會、拼多多等多渠道運營，持續多年位居電商平臺綜合白酒品牌運營商頭部陣列。公司藉助白酒運營優勢，逐步向水飲、日化、母嬰、家居等品類進行拓展。C2B 定製產品：公司根植於跨品類、多渠道、多模式的服務能力，基於深度消費者洞察，與品牌方合作研發 C2B 定製化產品，逐步形成未來公司發展的第二增長曲線。
投資建議
短期來看，公司剝離了受疫情影響虧損嚴重的零售業務，聚焦利潤貢獻主體-互聯網營銷業務，業績有望實現較大彈性。長期來看，公司互聯網營銷業務具有在天貓、京東、拼多多等多渠道運營的優勢，深耕白酒運營的同時，拓展新的成長品類，開發自有品牌，有望實現穩定增長。我們預計公司2022~2024 年EPS 分別爲0.43、0.24、0.28 元/股，對應當前股價PE 分別爲15、27、23 倍，維持“買入”評級。
風險提示
品類拓展不及預期；行業競爭加劇。
