事件:公司披露2022 年半年报,2022 年上半年实现营收19.79 亿元,同比+2.77%,实现归母净利润1.92 亿元,同比+12.64%,实现扣非归母净利润1.70 亿元,同比+2.63%。
量价齐升助公司业绩增长,锂电铜箔产品结构优化提振盈利能力。1)整体上看,量价均在上半年实现小幅增长。量:2022 年上半年公司生产锂电铜箔与PCB 铜箔合计达21065 吨,同比+2.03%;价:根据公司披露数据,2022 年上半年公司铜箔产品均价达8.6 万元/吨,同比+0.9%;产销量与价格均实现小幅增长是公司业绩增长的主要原因。2)结构上看,锂电铜箔为公司盈利增长核心要素。2022 年上半年公司PCB 铜箔/锂电铜箔分别实现营收11.35/6.81 亿元,其中锂电铜箔占比同比增加5.91pct 至37.5%;分别实现毛利1.49/1.44 亿元,同比分别-30.2%/+43.2%,锂电铜箔毛利占比提升16.3pct 至50%,是上半年业绩同比正增长的主要因素。
3)6μm 及以下高端铜箔产品占比提升带动锂电铜箔盈利能力增强。2022年上半年,公司6μm 及以下的高端铜箔产品占锂电铜箔总产量的77%,2021 年同期仅有38%,且6μm 及以下铜箔产品加工费显著高于8μm(2022 年上半年8、6、4.5μm 铜箔平均加工费分别为3.73、4.72、8.04万元/吨),故锂电铜箔毛利率同比增2.98pct 至21.20%,盈利能力增强。
行业高景气度催生旺盛需求,公司扩产3.5 万吨,总产能规划达到8 万吨/年。1)新能源汽车+储能等催生旺盛需求:新能源汽车、储能等终端行业迎来爆发式增长,其中2022 年上半年动力电池装机量超过100GWh,同比增长116%,进而催生对锂电铜箔的旺盛需求。2)规模扩张+结构优化,公司有望迎来高增期。行业旺盛需求背景下,公司规划新建2.5 万吨锂电铜箔+1 万吨PCB 铜箔产能,预计2024 年投产,投产后公司总产能达4.5 万吨锂电铜箔+3.5 万吨PCB 铜箔,且新增锂电铜箔以6μm 及以下产品为主,产品结构进一步优化,公司业绩有望逐步迎来高增期。
盈利预测及投资建议:考虑到公司产能扩张,产品结构优化,预计2022-2024 年归母净利润4.8/6.1/7.4 亿元,首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期
事件:公司披露2022 年半年報,2022 年上半年實現營收19.79 億元,同比+2.77%,實現歸母淨利潤1.92 億元,同比+12.64%,實現扣非歸母淨利潤1.70 億元,同比+2.63%。
量價齊升助公司業績增長,鋰電銅箔產品結構優化提振盈利能力。1)整體上看,量價均在上半年實現小幅增長。量:2022 年上半年公司生產鋰電銅箔與PCB 銅箔合計達21065 噸,同比+2.03%;價:根據公司披露數據,2022 年上半年公司銅箔產品均價達8.6 萬元/噸,同比+0.9%;產銷量與價格均實現小幅增長是公司業績增長的主要原因。2)結構上看,鋰電銅箔為公司盈利增長核心要素。2022 年上半年公司PCB 銅箔/鋰電銅箔分別實現營收11.35/6.81 億元,其中鋰電銅箔佔比同比增加5.91pct 至37.5%;分別實現毛利1.49/1.44 億元,同比分別-30.2%/+43.2%,鋰電銅箔毛利佔比提升16.3pct 至50%,是上半年業績同比正增長的主要因素。
3)6μm 及以下高端銅箔產品佔比提升帶動鋰電銅箔盈利能力增強。2022年上半年,公司6μm 及以下的高端銅箔產品佔鋰電銅箔總產量的77%,2021 年同期僅有38%,且6μm 及以下銅箔產品加工費顯著高於8μm(2022 年上半年8、6、4.5μm 銅箔平均加工費分別為3.73、4.72、8.04萬元/噸),故鋰電銅箔毛利率同比增2.98pct 至21.20%,盈利能力增強。
行業高景氣度催生旺盛需求,公司擴產3.5 萬噸,總產能規劃達到8 萬噸/年。1)新能源汽車+儲能等催生旺盛需求:新能源汽車、儲能等終端行業迎來爆發式增長,其中2022 年上半年動力電池裝機量超過100GWh,同比增長116%,進而催生對鋰電銅箔的旺盛需求。2)規模擴張+結構優化,公司有望迎來高增期。行業旺盛需求背景下,公司規劃新建2.5 萬噸鋰電銅箔+1 萬噸PCB 銅箔產能,預計2024 年投產,投產後公司總產能達4.5 萬噸鋰電銅箔+3.5 萬噸PCB 銅箔,且新增鋰電銅箔以6μm 及以下產品為主,產品結構進一步優化,公司業績有望逐步迎來高增期。
盈利預測及投資建議:考慮到公司產能擴張,產品結構優化,預計2022-2024 年歸母淨利潤4.8/6.1/7.4 億元,首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示:下游需求不及預期、產品價格波動、在建項目不及預期