事件概述
2022H1 公司实现收入/归母净利润/经调整净利4.04/1.39/1.33 亿元、同比增长16.4%/27.5%/19%，净利增速高于收入增速主要由于毛利率提升及财务费用减少。公司派发中期股息每股0.1 港元，股息率3%。
分析判断:
本科业务稳健增长，专升本招生快速扩张。2022H1 学费收入3.56 亿元、同比增长22%，住宿费收入0.45亿元，下降4%，主要由于上半年上海疫情爆发部分学生未进入校园，导致住宿费收入减少。从招生人数来看，2021/22 学年在校学生总数增加1116 人，其中本科/专科/专升本学生人数为17643/2427/2384 人分别增长2%/-5%/57%，成人教育学生数达6166 人，同比增长37.8%；从学费来看，2022H 年化学费上涨2399 元至27017 元，同比增长9.75%，2021/22 学年新生学费涨价、本科新生学费从2.3-3.8 万元提升至2.3-3.98 万元；专科新生学费从1.5-1.8 万元提升至1.5-2 万元。
22H 毛利率提升，管理费用率提升。2022H 毛利率上升3.3pct 至68.1%，主要由于学生人数增长、平均学费增长、同时因为上海疫情，部分学生并未住校，减少了学生相关开支、合作教育开支及其他杂项开支。净利率32.9%、同比提升0.7pct 。销售/管理/财务费用率为0.12%、20.7% 、3.05% ，分别上升-0.32/5.96/-4.4pct，销售费用率基本持平，主要是因为疫情差旅及宣传费用减少；管理费用率上升主要是因为行政人员数量增长及平均薪酬增长、采购防疫物资开支增长；财务费用率大幅下降主要由于带息负债下降39%，且融资成本由4.47%降至4.2%。
投资建议：
我们分析，短期来看，（1）公司21 届学生就业率在经济放缓背景下仍维持98.8%高水平，2022/23 学年新生人数较2021/22 学年相比增长约20%，同时22/23 年本科/专科/专升本新生学费较从3-3.98/1.5-2/2.3-3 万元提升至3.2-3.98/2/2.3-3.8 万元。（2）公司教育硬件设施不断完善，公司三期扩建工程建设的新校舍、综合楼9 月将投入使用，可提供3984 张床位；学校的四期工程开工，主要包括新增一座教学楼，用于国际教育学院与继续教育学院的教学活动，将于2023 年底投入使用。中长期来看，公司率先完成营利性选择、坚持高质量投入、以及所处上海临港的区位优势具备长期优势。维持22/23/24 年收入8.20/9.43/10.69 亿元，22/23/24 年归母净利润2.1/2.5/2.9 亿元，对应22/23/24 年EPS 0.51/0.6/0.7 元，2022 年8 月29 日收盘价3.86 港元对应PE 分别为7.7/6.5/5.6X，维持“买入”评级。
风险提示
疫情影响下的不确定性、招生情况低于预期、系统性风险。
事件概述
2022H1 公司實現收入/歸母淨利潤/經調整淨利4.04/1.39/1.33 億元、同比增長16.4%/27.5%/19%，淨利增速高於收入增速主要由於毛利率提升及財務費用減少。公司派發中期股息每股0.1 港元，股息率3%。
分析判斷:
本科業務穩健增長，專升本招生快速擴張。2022H1 學費收入3.56 億元、同比增長22%，住宿費收入0.45億元，下降4%，主要由於上半年上海疫情爆發部分學生未進入校園，導致住宿費收入減少。從招生人數來看，2021/22 學年在校學生總數增加1116 人，其中本科/專科/專升本學生人數爲17643/2427/2384 人分別增長2%/-5%/57%，成人教育學生數達6166 人，同比增長37.8%；從學費來看，2022H 年化學費上漲2399 元至27017 元，同比增長9.75%，2021/22 學年新生學費漲價、本科新生學費從2.3-3.8 萬元提升至2.3-3.98 萬元；專科新生學費從1.5-1.8 萬元提升至1.5-2 萬元。
22H 毛利率提升，管理費用率提升。2022H 毛利率上升3.3pct 至68.1%，主要由於學生人數增長、平均學費增長、同時因爲上海疫情，部分學生並未住校，減少了學生相關開支、合作教育開支及其他雜項開支。淨利率32.9%、同比提升0.7pct 。銷售/管理/財務費用率爲0.12%、20.7% 、3.05% ，分別上升-0.32/5.96/-4.4pct，銷售費用率基本持平，主要是因爲疫情差旅及宣傳費用減少；管理費用率上升主要是因爲行政人員數量增長及平均薪酬增長、採購防疫物資開支增長；財務費用率大幅下降主要由於帶息負債下降39%，且融資成本由4.47%降至4.2%。
投資建議：
我們分析，短期來看，（1）公司21 屆學生就業率在經濟放緩背景下仍維持98.8%高水平，2022/23 學年新生人數較2021/22 學年相比增長約20%，同時22/23 年本科/專科/專升本新生學費較從3-3.98/1.5-2/2.3-3 萬元提升至3.2-3.98/2/2.3-3.8 萬元。（2）公司教育硬件設施不斷完善，公司三期擴建工程建設的新校舍、綜合樓9 月將投入使用，可提供3984 張牀位；學校的四期工程開工，主要包括新增一座教學樓，用於國際教育學院與繼續教育學院的教學活動，將於2023 年底投入使用。中長期來看，公司率先完成營利性選擇、堅持高質量投入、以及所處上海臨港的區位優勢具備長期優勢。維持22/23/24 年收入8.20/9.43/10.69 億元，22/23/24 年歸母淨利潤2.1/2.5/2.9 億元，對應22/23/24 年EPS 0.51/0.6/0.7 元，2022 年8 月29 日收盤價3.86 港元對應PE 分別爲7.7/6.5/5.6X，維持“買入”評級。
風險提示
疫情影響下的不確定性、招生情況低於預期、系統性風險。
