订单快速增长,光伏占比预计接近一半。2022 年上半年公司新中标78 个项目,其中建筑板块50个,光伏板块中标21个,数量占比约27%。上半年累计中标金额23.15亿元,同比增长25.13%。其中Q1中标山东重工BIPV屋顶项目,中标金额7.99 亿元,占上半年订单额的34.51%,业是目前单体金额最大的BIPV 项目,项目或于今年落地。公司联手隆基拓展BIPV市场,目前已与三棵树、徐工、山重、北新建材、中国化学等重点客户签署战略协议。未来建筑光伏市场需求向好,预计今后将有较多BIPV大项目签订落地,显著增厚业绩。为实现转型升级,近年来公司成立多个新能源相关的子公司,旨在加大光伏、新材料等领域的拓展。
Q2收入同比大增,毛利率有所下滑。2022年上半年公司实现营收16.37亿元,同增19.60%。其中2022Q2公司实现营收10.25亿元,同增34.64%,为近3年来单季度最高增速,主因新增光伏业务。分业务来看,金属屋面收入13.20亿元,同增2.56%;BIPV收入1.49亿元,占营收比重9.1%,预计未来渗透率会快速提升;土壤治理收入1亿元,同增39.68%。公司整体毛利率为17.03%,同比下降1.69个百分点,或受疫情影响,金属屋面业务支出较为刚性,拖累整体毛利率。
公司未披露BIPV 毛利率数据,不过参考同业情况,我们预计该部分毛利率可能超过25%。随着BIPV项目的渗透率提升,毛利率有较大提升空间。
期间费用率上升,净利润快速增长。2022年上半年期间费用率为10.61%,同比上升0.63个百分点,其中销售费用率为2.55%,同升0.5个百分点,主因新业务推广费用增加;管理费用率为3.32%,同比基本持平;研发费用率为3.56%,同升0.56 个百分点;财务费率为1.18%,同降0.35 个百分点,主因去年同期计提可转债利息。上半年计提各类减值约0.55亿元,同比增加0.18亿元,2021年计提较为充分,预计今年减值风险较小。综合起来,2022年上半年公司归母净利为0.71亿元,同增25.80%。其中扣非归母净利为0.65亿元,同增15.82%。
现金流有所改善,资产负债率上升。公司2022 年收现比为0.9552,同升14.9个百分点,主因项目回款大幅增加;付现比为1.0991,同降3.34 个百分点。综合来看,经营净现金流出1.97亿元,同比少流出1.05亿元;投资活动净流出0.63亿元,同比多流出0.3 亿元,主因收到子公司支付的现金增加。公司资产负债率为53.17%,同升7.77个百分点,主因其他流动负债大幅增加。
投资建议:随着疫情得到控制,以及应对疫情经验的提升,毛利率有望逐渐回升。
建筑光伏市场需求旺盛,公司与隆基联手拓展BIPV 市场,助力公司业绩快速增长。给予公司2022-2024年 EPS为0.47、1.06、1.68元/股,对应的PE分别为65.5、29.0、18.4倍,维持“增持”评级。
风险提示:BIPV业务增长不及预期、疫情反复的风险、应收账款回收风险。
訂單快速增長,光伏佔比預計接近一半。2022 年上半年公司新中標78 個項目,其中建築板塊50個,光伏板塊中標21個,數量佔比約27%。上半年累計中標金額23.15億元,同比增長25.13%。其中Q1中標山東重工BIPV屋頂項目,中標金額7.99 億元,占上半年訂單額的34.51%,業是目前單體金額最大的BIPV 項目,項目或於今年落地。公司聯手隆基拓展BIPV市場,目前已與三棵樹、徐工、山重、北新建材、中國化學等重點客户簽署戰略協議。未來建築光伏市場需求向好,預計今後將有較多BIPV大項目簽訂落地,顯著增厚業績。為實現轉型升級,近年來公司成立多個新能源相關的子公司,旨在加大光伏、新材料等領域的拓展。
Q2收入同比大增,毛利率有所下滑。2022年上半年公司實現營收16.37億元,同增19.60%。其中2022Q2公司實現營收10.25億元,同增34.64%,為近3年來單季度最高增速,主因新增光伏業務。分業務來看,金屬屋面收入13.20億元,同增2.56%;BIPV收入1.49億元,佔營收比重9.1%,預計未來滲透率會快速提升;土壤治理收入1億元,同增39.68%。公司整體毛利率為17.03%,同比下降1.69個百分點,或受疫情影響,金屬屋面業務支出較為剛性,拖累整體毛利率。
公司未披露BIPV 毛利率數據,不過參考同業情況,我們預計該部分毛利率可能超過25%。隨着BIPV項目的滲透率提升,毛利率有較大提升空間。
期間費用率上升,淨利潤快速增長。2022年上半年期間費用率為10.61%,同比上升0.63個百分點,其中銷售費用率為2.55%,同升0.5個百分點,主因新業務推廣費用增加;管理費用率為3.32%,同比基本持平;研發費用率為3.56%,同升0.56 個百分點;財務費率為1.18%,同降0.35 個百分點,主因去年同期計提可轉債利息。上半年計提各類減值約0.55億元,同比增加0.18億元,2021年計提較為充分,預計今年減值風險較小。綜合起來,2022年上半年公司歸母淨利為0.71億元,同增25.80%。其中扣非歸母淨利為0.65億元,同增15.82%。
現金流有所改善,資產負債率上升。公司2022 年收現比為0.9552,同升14.9個百分點,主因項目回款大幅增加;付現比為1.0991,同降3.34 個百分點。綜合來看,經營淨現金流出1.97億元,同比少流出1.05億元;投資活動淨流出0.63億元,同比多流出0.3 億元,主因收到子公司支付的現金增加。公司資產負債率為53.17%,同升7.77個百分點,主因其他流動負債大幅增加。
投資建議:隨着疫情得到控制,以及應對疫情經驗的提升,毛利率有望逐漸回升。
建築光伏市場需求旺盛,公司與隆基聯手拓展BIPV 市場,助力公司業績快速增長。給予公司2022-2024年 EPS為0.47、1.06、1.68元/股,對應的PE分別為65.5、29.0、18.4倍,維持“增持”評級。
風險提示:BIPV業務增長不及預期、疫情反覆的風險、應收賬款回收風險。