事件：
杭萧钢构发布2022 年半年度报告：2022 年上半年公司实现营业收入45.95 亿元，同比增长5.81%；实现归属于上市公司股东的净利润1.87亿元，同比增长3.82%。
投资要点：
营收稳健增长，钢结构板块高景气持续。2022 年上半年，公司所在华东地区受影响影响较大，同时地产表现低迷、民间投资信心不足。
报告期内，公司营收逆势增长，实现营业总收入45.95 亿元，同比增长5.81%，实现利润总额1.01 亿元，同比有所下滑。公司于5 月11 日收到所得税减免款0.95 亿元，最终计入当期非经常性损益，报告期内实现归属于上市公司股东的净利润1.87 亿元，同比增长3.82%。报告期内，公司新签项目80.82 亿元，其中钢结构业务已中标尚未签订合同的订单合计约 19.71 亿元，钢结构业务高景气有望持续。
绿建产业链逐步完善，BIPV 业务蓄势待发。历经二十余年发展，公司逐步发展成为绿色钢结构建筑行业集“研发、设计、制造、安装、建材、施工、供应链、产业大数据平台、BIPV 光伏建筑一体化”等全产业链于一体的多元化企业集团，绿色建筑战略布局已初步实现。
公司较早布局BIPV 业务，于2021 年7 月成功控股合特光电，同年首条年产100 万平米BIPV 智能生产线正式投产，于一个月内迅速完成多订单的履约供货，2022 年 4 月，公司对合特光电的持股比例从 51%增加到 65%，进一步推进BIPV 产业链深度融合。合特光电是一家专注于光伏发电技术研究及 BIPV“建材化”产品应用的科技型企业，产品设计和发电性能均处于行业前列。截至本报告期末，合特光电新签合同额为3762 万元，未来有望持续增长。同时，公司回购股份846 万股，占公司总股本的比例为 0.36%，用于合特光电股权激励方案并分阶段授予合特光电核心员工，公司经营效率有望提高。
盈利预测和投资评级：公司2022 年上半年营收增长稳健，钢结构高景气有望持续，以合特光电为主体的BIPV 业务蓄势待发，核心员工股权激励顺利推进，有望持续提高营运效率。我们预计公司2022 年-2024 年实现归母净利润4.7、5.78、6.99 亿元，对应PE 为26.24、21.36、17.62 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：生产成本持续上涨；地产产业链恢复不及预期；基建项目施工不及预期；BIPV 渗透率提升不及预期；疫情反复影响经济。
事件：
杭蕭鋼構發佈2022 年半年度報告：2022 年上半年公司實現營業收入45.95 億元，同比增長5.81%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.87億元，同比增長3.82%。
投資要點：
營收穩健增長，鋼結構板塊高景氣持續。2022 年上半年，公司所在華東地區受影響影響較大，同時地產表現低迷、民間投資信心不足。
報告期內，公司營收逆勢增長，實現營業總收入45.95 億元，同比增長5.81%，實現利潤總額1.01 億元，同比有所下滑。公司於5 月11 日收到所得税減免款0.95 億元，最終計入當期非經常性損益，報告期內實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.87 億元，同比增長3.82%。報告期內，公司新籤項目80.82 億元，其中鋼結構業務已中標尚未簽訂合同的訂單合計約 19.71 億元，鋼結構業務高景氣有望持續。
綠建產業鏈逐步完善，BIPV 業務蓄勢待發。歷經二十餘年發展，公司逐步發展成為綠色鋼結構建築行業集“研發、設計、製造、安裝、建材、施工、供應鏈、產業大數據平臺、BIPV 光伏建築一體化”等全產業鏈於一體的多元化企業集團，綠色建築戰略佈局已初步實現。
公司較早佈局BIPV 業務，於2021 年7 月成功控股合特光電，同年首條年產100 萬平米BIPV 智能生產線正式投產，於一個月內迅速完成多訂單的履約供貨，2022 年 4 月，公司對合特光電的持股比例從 51%增加到 65%，進一步推進BIPV 產業鏈深度融合。合特光電是一家專注於光伏發電技術研究及 BIPV“建材化”產品應用的科技型企業，產品設計和發電性能均處於行業前列。截至本報告期末，合特光電新籤合同額為3762 萬元，未來有望持續增長。同時，公司回購股份846 萬股，佔公司總股本的比例為 0.36%，用於合特光電股權激勵方案並分階段授予合特光電核心員工，公司經營效率有望提高。
盈利預測和投資評級：公司2022 年上半年營收增長穩健，鋼結構高景氣有望持續，以合特光電為主體的BIPV 業務蓄勢待發，核心員工股權激勵順利推進，有望持續提高營運效率。我們預計公司2022 年-2024 年實現歸母淨利潤4.7、5.78、6.99 億元，對應PE 為26.24、21.36、17.62 倍。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：生產成本持續上漲；地產產業鏈恢復不及預期；基建項目施工不及預期；BIPV 滲透率提升不及預期；疫情反覆影響經濟。
