投资要点
家电微特电机龙头，积极布局高成长赛道。公司深耕微特电机领域近30 载，在传统家电微特电机业务基础上，通过内生&并购，不断切入医疗、新能源、工控等高景气赛道，业务多元拓展。在居民家用电器较饱和的背景下，公司营收从2017 年的20.23 亿元增长至2021 年的29.19 亿元， CAGR 为9.60%；归母净利润从2017年的2.18 亿元增长至2021 年的2.44 亿元，CAGR 为2.86%。
国产微特电机大而不强，公司技术优势显著力争国产替代。公司作为国内规模最大的微电机模块化解决方案提供商，拥有具备国际竞争力的研发基地以及先进的自动化生产线，在微特电机领域树立了行业领先地位，公司产品在家用电器等领域得到了广泛应用。在家用电器市场增长较慢的背景下，公司加大研发力度，依托技术积累优势，对主要产品进行技术创新和升级，并根据市场需求开拓新的业务领域，对标国外厂商，实现进口替代。随着新产品的落地与放量，预计公司家电业务将迎来较快增长。
“医疗+新能源汽车+储能+工控+机器人”，五大高景气赛道齐头并进。公司内生&并购，不断进入高景气领域，动态退出红海市场，有望摆脱近年业绩增速较缓的情况，创造第二甚至第N 增长曲线。未来随着公司产品结构的不断优化，公司有望突破发展瓶颈，营收将迎来高增长。
投资建议与估值：公司作为国产微特电机龙头，积极布局医疗、新能源汽车、储能、工控、机器人等领域，动态退出红海市场，有望迎来估值重塑。在不考虑公司潜在业务拓展的情况下，我们预计公司2022 年-2024 年的营业收入分别为31.97亿元、38.46 亿元、46.84 亿元，营收增速分别达到9.5%、20.3%、21.8%，净利润分别为3.07 亿元、4.32 亿元、6.08 亿元，净利润增速分别达到25.7%、40.6%、40.9%，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
风险提示：国产替代不及预期；家电销售量下降；原材料价格上涨风险。
投資要點
家電微特電機龍頭，積極佈局高成長賽道。公司深耕微特電機領域近30 載，在傳統家電微特電機業務基礎上，通過內生&併購，不斷切入醫療、新能源、工控等高景氣賽道，業務多元拓展。在居民家用電器較飽和的背景下，公司營收從2017 年的20.23 億元增長至2021 年的29.19 億元， CAGR 為9.60%；歸母淨利潤從2017年的2.18 億元增長至2021 年的2.44 億元，CAGR 為2.86%。
國產微特電機大而不強，公司技術優勢顯著力爭國產替代。公司作為國內規模最大的微電機模塊化解決方案提供商，擁有具備國際競爭力的研發基地以及先進的自動化生產線，在微特電機領域樹立了行業領先地位，公司產品在家用電器等領域得到了廣泛應用。在家用電器市場增長較慢的背景下，公司加大研發力度，依託技術積累優勢，對主要產品進行技術創新和升級，並根據市場需求開拓新的業務領域，對標國外廠商，實現進口替代。隨着新產品的落地與放量，預計公司家電業務將迎來較快增長。
“醫療+新能源汽車+儲能+工控+機器人”，五大高景氣賽道齊頭並進。公司內生&併購，不斷進入高景氣領域，動態退出紅海市場，有望擺脱近年業績增速較緩的情況，創造第二甚至第N 增長曲線。未來隨着公司產品結構的不斷優化，公司有望突破發展瓶頸，營收將迎來高增長。
投資建議與估值：公司作為國產微特電機龍頭，積極佈局醫療、新能源汽車、儲能、工控、機器人等領域，動態退出紅海市場，有望迎來估值重塑。在不考慮公司潛在業務拓展的情況下，我們預計公司2022 年-2024 年的營業收入分別為31.97億元、38.46 億元、46.84 億元，營收增速分別達到9.5%、20.3%、21.8%，淨利潤分別為3.07 億元、4.32 億元、6.08 億元，淨利潤增速分別達到25.7%、40.6%、40.9%，首次覆蓋，給予“增持”投資評級。
風險提示：國產替代不及預期；家電銷售量下降；原材料價格上漲風險。
