事件：8 月26 日，浦发银行发布22H1 报告，营收986.4 亿元，YoY+1.3%；归母净利润301.7 亿元，YoY+1.1%；不良率1.56%，拨备覆盖率156%。
营收、利润实现小幅增长。22H1 公司营收同比增速较Q1 环比+0.3%，规模扩张、净息差企稳为主要动因；归母净利润同比增速环比-2.6pct，或归因于拨备计提力度加大。营收拆解来看，利息净收入同比增长1.5%，受Q2 信贷需求疲软影响，环比-1pct；中收同比微增0.1%，环比-2.4pct，其中银行卡业务同比增长12.2%，受资本市场波动影响，托管、代理等业务收入均出现负增长；其他非息收入受益于投资收益、汇兑损益的增加，同比增速环比+8.8pct。
规模稳健扩张，息差边际企稳。22H1 净息差为1.84%，较2021 年小幅上行1BP，净息差边际企稳。资产端，22H1 贷款增速放缓，其中对公继续做大做强，上半年贷款增量1321 亿元，已超过2021 年对公增长总量，支撑生息资产稳步扩张。贷款平均余额占比生息资产比值不断走高，但受贷款重定价影响，生息资产收益率仍环比-4BP。负债端，22H1 活期存款占比下降导致存款付息率环比+5BP，但受益于同业负债成本的压降（环比-23BP）、负债结构不断优化，计息负债成本率较2021 年环比-5BP，对净息差形成呵护。
打造“轻型、绿色、全景”三大银行。轻型银行，2022 年浦银理财开业，“大财富一体化”进一步完善，22H1 非保本理财规模半年增量扭负为正，有望成为全新盈利点。绿色银行，做强、做优“浦发绿创”品牌，22H1 公司绿色信贷较年初增长22%，余额居股份行第二位。全景银行，科技赋能用户发展，搭建手机银行、浦惠到家、浦慧云仓等数字平台，不断提升获客、活客能力，22H1 零售手机银行MAU 较年初增长27%。
“控新降旧”两手抓，资产质量稳步夯实。22H1 不良率较Q1 环比-2BP，不良余额、不良率连续十个季度实现“双降”，Q2 公司加大拨备计提力度，拨备覆盖率环比+9.6pct，拨贷比环比+16BP。降旧，2016 年以来公司始终保持600 亿元以上核销处置力度，存量包袱加速出清。控新，22H1 对公不良率较2021 年末-26BP，主要得益于制造业不良的有效压降。零售不良率受疫情影响环比+14BP，主要受按揭（+12BP）、经营贷(+30BP)拖累。
投资建议：息差边际企稳，资产质量夯实
公司持续打造长三角区位优势，规模扩张稳步扩张，资产负债结构持续优化；22H1 承受住疫情冲击，经营绩效实现双增。风险“控新降旧”两手抓，不良处置力度不断加大，不良余额、不良率连续十个季度实现“双降”。预计22-24 年EPS 分别为1.87 元、1.94 元和2.04 元，2022 年8 月30 日收盘价对应0.4 倍22 年PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；资产质量恶化。
事件：8 月26 日，浦發銀行發佈22H1 報告，營收986.4 億元，YoY+1.3%；歸母淨利潤301.7 億元，YoY+1.1%；不良率1.56%，撥備覆蓋率156%。
營收、利潤實現小幅增長。22H1 公司營收同比增速較Q1 環比+0.3%，規模擴張、淨息差企穩爲主要動因；歸母淨利潤同比增速環比-2.6pct，或歸因於撥備計提力度加大。營收拆解來看，利息淨收入同比增長1.5%，受Q2 信貸需求疲軟影響，環比-1pct；中收同比微增0.1%，環比-2.4pct，其中銀行卡業務同比增長12.2%，受資本市場波動影響，託管、代理等業務收入均出現負增長；其他非息收入受益於投資收益、匯兌損益的增加，同比增速環比+8.8pct。
規模穩健擴張，息差邊際企穩。22H1 淨息差爲1.84%，較2021 年小幅上行1BP，淨息差邊際企穩。資產端，22H1 貸款增速放緩，其中對公繼續做大做強，上半年貸款增量1321 億元，已超過2021 年對公增長總量，支撐生息資產穩步擴張。貸款平均餘額佔比生息資產比值不斷走高，但受貸款重定價影響，生息資產收益率仍環比-4BP。負債端，22H1 活期存款佔比下降導致存款付息率環比+5BP，但受益於同業負債成本的壓降（環比-23BP）、負債結構不斷優化，計息負債成本率較2021 年環比-5BP，對淨息差形成呵護。
打造“輕型、綠色、全景”三大銀行。輕型銀行，2022 年浦銀理財開業，“大財富一體化”進一步完善，22H1 非保本理財規模半年增量扭負爲正，有望成爲全新盈利點。綠色銀行，做強、做優“浦發綠創”品牌，22H1 公司綠色信貸較年初增長22%，餘額居股份行第二位。全景銀行，科技賦能用戶發展，搭建手機銀行、浦惠到家、浦慧雲倉等數字平臺，不斷提升獲客、活客能力，22H1 零售手機銀行MAU 較年初增長27%。
“控新降舊”兩手抓，資產質量穩步夯實。22H1 不良率較Q1 環比-2BP，不良餘額、不良率連續十個季度實現“雙降”，Q2 公司加大撥備計提力度，撥備覆蓋率環比+9.6pct，撥貸比環比+16BP。降舊，2016 年以來公司始終保持600 億元以上覈銷處置力度，存量包袱加速出清。控新，22H1 對公不良率較2021 年末-26BP，主要得益於製造業不良的有效壓降。零售不良率受疫情影響環比+14BP，主要受按揭（+12BP）、經營貸(+30BP)拖累。
投資建議：息差邊際企穩，資產質量夯實
公司持續打造長三角區位優勢，規模擴張穩步擴張，資產負債結構持續優化；22H1 承受住疫情衝擊，經營績效實現雙增。風險“控新降舊”兩手抓，不良處置力度不斷加大，不良餘額、不良率連續十個季度實現“雙降”。預計22-24 年EPS 分別爲1.87 元、1.94 元和2.04 元，2022 年8 月30 日收盤價對應0.4 倍22 年PB，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟增速下行；疫情風險頻發；資產質量惡化。
