事件：公司发布2022 年半年报，上半年实现营收9.16 亿元，同比增长48.46%；归母净利润0.94 亿元，同比增长70.40%；扣非净利润0.92 亿元，同比增长136.55%。
锂电池铝塑膜加速扩产，把握软包渗透率提升+国产替代机遇。1）出货量方面，22H1 公司销售铝塑膜347.7 万平米，同增46%，其中动力/储能领域销量占比达73.77%，主要受益于1000 万平米铝塑膜项目建成投产，目前正处爬产期。公司预计2022 年产销量1000 万平米以上，较2021 年提升70%以上。2）展望未来，由于软包兼具高能量密度和安全性，动力电池软包渗透率或持续提升，而日韩扩产相对保守，本土企业有望凭借产能优势+成本优势实现国产替代。公司铝塑膜基本实现原材料国产/自供，目前在头部客户A、B 公司处于测试阶段且正常推进。
BO 背板出货占比提升，光伏背板业务量利齐升。1）出货量方面，受益于公司IPO 募资项目3000 万平米光伏背板扩建项目实现满产，公司22H1背板销量5884.77 万平米，同增33%，其中BO 背板销量4140.19 万平米，同增227.57%，销量占比提升至70.35%。2）盈利能力方面，受益于BO 背板销量占比提升，公司背板业务毛利率较2021 年增加4.72pct 至23.66%。3）展望全年，公司BO 背板产品目前正加速国内龙头导入，22H1 实现在头部客户隆基股份的批量下单，将于22H2 开始大批量供货，全年 BO 背板销量占比有望提至80%以上。
胶膜产能快速扩张，持续推进客户导入。1）出货量方面，22H1 公司太阳能电池封装用胶膜实现销售922 万平米，同比增长171%。2）产能方面，公司1.2 亿平米POE 胶膜项目建设持续推进，共计规划12 条产线，年初建成4 条线形成4000 万平米理论产能，同时2 条线已完成安装。
3）客户导入方面，公司目前太阳能电池封装用胶膜客户主要有晶澳科技、东方日升、中节能等，后期将重点推动核心客户隆基股份导入，完成天合光能、韩华能源等客户的认证、测试，同时加快海外客户导入。
盈利预测及投资建议：铝塑膜有望放量+光伏业务稳步扩张，预计2022/2023/2024 年归母净利润2.4/5.0/7.5 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期
事件：公司發佈2022 年半年報，上半年實現營收9.16 億元，同比增長48.46%；歸母淨利潤0.94 億元，同比增長70.40%；扣非淨利潤0.92 億元，同比增長136.55%。
鋰電池鋁塑膜加速擴產，把握軟包滲透率提升+國產替代機遇。1）出貨量方面，22H1 公司銷售鋁塑膜347.7 萬平米，同增46%，其中動力/儲能領域銷量佔比達73.77%，主要受益於1000 萬平米鋁塑膜項目建成投產，目前正處爬產期。公司預計2022 年產銷量1000 萬平米以上，較2021 年提升70%以上。2）展望未來，由於軟包兼具高能量密度和安全性，動力電池軟包滲透率或持續提升，而日韓擴產相對保守，本土企業有望憑藉產能優勢+成本優勢實現國產替代。公司鋁塑膜基本實現原材料國產/自供，目前在頭部客戶A、B 公司處於測試階段且正常推進。
BO 背板出貨佔比提升，光伏背板業務量利齊升。1）出貨量方面，受益於公司IPO 募資項目3000 萬平米光伏背板擴建項目實現滿產，公司22H1背板銷量5884.77 萬平米，同增33%，其中BO 背板銷量4140.19 萬平米，同增227.57%，銷量佔比提升至70.35%。2）盈利能力方面，受益於BO 背板銷量佔比提升，公司背板業務毛利率較2021 年增加4.72pct 至23.66%。3）展望全年，公司BO 背板產品目前正加速國內龍頭導入，22H1 實現在頭部客戶隆基股份的批量下單，將於22H2 開始大批量供貨，全年 BO 背板銷量佔比有望提至80%以上。
膠膜產能快速擴張，持續推進客戶導入。1）出貨量方面，22H1 公司太陽能電池封裝用膠膜實現銷售922 萬平米，同比增長171%。2）產能方面，公司1.2 億平米POE 膠膜項目建設持續推進，共計規劃12 條產線，年初建成4 條線形成4000 萬平米理論產能，同時2 條線已完成安裝。
3）客戶導入方面，公司目前太陽能電池封裝用膠膜客戶主要有晶澳科技、東方日升、中節能等，後期將重點推動核心客戶隆基股份導入，完成天合光能、韓華能源等客戶的認證、測試，同時加快海外客戶導入。
盈利預測及投資建議：鋁塑膜有望放量+光伏業務穩步擴張，預計2022/2023/2024 年歸母淨利潤2.4/5.0/7.5 億元，首次覆蓋給予「增持」評級。
風險提示：下游需求不及預期、產品價格波動、在建項目不及預期
