事件：公司公告2022 年中报。
收入利润同比下降。公司2022 年上半年实现营业收入163.96 亿元，同比下降29%。其中，旅游综合业务收入105.49 亿元，同比降低44%；毛利率25%，与2021 年同期基本持平。房地产业务收入58.09 亿元，同比增加44%；毛利率24%，同比降低49 个百分点。截至2022 年6 月30 日，公司净利润和归母净利润分别为7.5 亿元和1.05 亿元，同比分别减少68%和93%。
聚焦营销去化，土地储备充足。截至2022 年6 月30 日，公司累计实现签约销售面积和签约销售额128 万平米和273 亿，同比分别下降42%和38%，降幅略低于行业百强均值。期内，公司土地成交金额大于50 亿元的在建开发项目共计14 个，拥有土地储备总建筑面积达3513.66 万平方米，新获取文旅综合用地2 宗，其中1 宗位于东莞市松山湖片区，计容面积18.25 万平方米，权益比例51%；1 宗位于成都市龙泉驿区，计容面积9.79 万平方米，权益比例60%。
管理规模持续扩张，稳步提升物业板块市场竞争力。公司2022 年上半年旗下物业集团持续践行向规模要效益、规模与口碑并重的发展理念，新增管理面积190 万平方米，落地多个市场化项目。截至2022 年6 月30 日，全国分子公司数量已达79 家；华侨城物业智慧三大平台实现290 个在管项目覆盖，项目运营管理能力稳步提升。
“三道红线”健康保绿，债务结构持续优化。公司2022 年上半年剔除预收账款资产负债率、净负债率、现金短债比均保持绿档水平，截至2022 年6月30 日，公司货币资金余额为499.63 亿元，占总资产比例超过10%；有息负债总额较2022 年年初下降43 亿，占总资产比例下降0.5 个百分点；一年内到期的短期有息负债较2022 年年初减少72 亿。融资方面，公司2022 年上半年新增注册100 亿元公司债额度获批，综合运用银行融资、保债计划等多种渠道实现融资225 亿元，平均融资成本4.36%，较年初下降10 个基点，处于同行业较低水平，并处于持续优化通道。我们认为公司流动性充裕，债务结构持续优化，财务状况保持稳健。
投资建议：“优于大市”评级。我们预测公司2022 年EPS 为0.50 元每股，给予公司2022 年15-17 倍PE 估值，对应合理市值为619-702 亿人民币，对应合理价值区间为7.55-8.56 元人民币。
风险提示：房地产行业面临整体缩量风险。文旅行业存在疫情冲击。
事件：公司公告2022 年中報。
收入利潤同比下降。公司2022 年上半年實現營業收入163.96 億元，同比下降29%。其中，旅遊綜合業務收入105.49 億元，同比降低44%；毛利率25%，與2021 年同期基本持平。房地產業務收入58.09 億元，同比增加44%；毛利率24%，同比降低49 個百分點。截至2022 年6 月30 日，公司淨利潤和歸母淨利潤分別爲7.5 億元和1.05 億元，同比分別減少68%和93%。
聚焦營銷去化，土地儲備充足。截至2022 年6 月30 日，公司累計實現簽約銷售面積和簽約銷售額128 萬平米和273 億，同比分別下降42%和38%，降幅略低於行業百強均值。期內，公司土地成交金額大於50 億元的在建開發項目共計14 個，擁有土地儲備總建築面積達3513.66 萬平方米，新獲取文旅綜合用地2 宗，其中1 宗位於東莞市松山湖片區，計容面積18.25 萬平方米，權益比例51%；1 宗位於成都市龍泉驛區，計容面積9.79 萬平方米，權益比例60%。
管理規模持續擴張，穩步提升物業板塊市場競爭力。公司2022 年上半年旗下物業集團持續踐行向規模要效益、規模與口碑並重的發展理念，新增管理面積190 萬平方米，落地多個市場化項目。截至2022 年6 月30 日，全國分子公司數量已達79 家；華僑城物業智慧三大平臺實現290 個在管項目覆蓋，項目運營管理能力穩步提升。
“三道紅線”健康保綠，債務結構持續優化。公司2022 年上半年剔除預收賬款資產負債率、淨負債率、現金短債比均保持綠檔水平，截至2022 年6月30 日，公司貨幣資金餘額爲499.63 億元，佔總資產比例超過10%；有息負債總額較2022 年年初下降43 億，佔總資產比例下降0.5 個百分點；一年內到期的短期有息負債較2022 年年初減少72 億。融資方面，公司2022 年上半年新增註冊100 億元公司債額度獲批，綜合運用銀行融資、保債計劃等多種渠道實現融資225 億元，平均融資成本4.36%，較年初下降10 個基點，處於同行業較低水平，並處於持續優化通道。我們認爲公司流動性充裕，債務結構持續優化，財務狀況保持穩健。
投資建議：“優於大市”評級。我們預測公司2022 年EPS 爲0.50 元每股，給予公司2022 年15-17 倍PE 估值，對應合理市值爲619-702 億人民幣，對應合理價值區間爲7.55-8.56 元人民幣。
風險提示：房地產行業面臨整體縮量風險。文旅行業存在疫情衝擊。
