事件：公司发布2022 年中报，报告期公司实现营收27.9 亿元，同比下降8.9%，归母净利润1.75 亿元，同比下降30.16%。
兴华港口受上海疫情影响可控：兴华港口地处上海周边，受上海疫情影响， 传统业务纸浆及钢材均有下滑，但通过大力发展吨袋、砂石等新货种，上半年货物吞吐量同比增长3.44%，基本克服了疫情不良影响。上半年兴华港口实现净利润0.70 亿元，较去年同期的0.78 亿元略降。
西江流域港航业务景气度偏低：公司港弘码头主营煤炭与铁矿石，上半年受市场需求乏力及煤炭保供限价较大影响，吞吐量同比减少 13.92%；云浮新港受疫情及西江洪水停航等因素影响，上半年货物吞吐量同比减少11.24%；公司航运船队需求也相应下滑，上半年散货运输量同比下降7.91%。
风电业务盈利略降，光伏业务增长迅速：上半年公司旗下电力板块自主经营的7 个风电场实现上网电量3.6 亿度。受平均风速下降影响，风电板块实现净利润0.66 亿元，同比下降8.6%。
公司光伏板块增长迅速。控股子公司秀强股份（公司为第一大股东，占比25%）围绕珠海、江苏等区域开展重点区域深耕，上半年独立建设3 个分布式光伏电站项目，BIPV 玻璃产品已向嘉盛光电、隆基股份及晶科能源供货。上半年营业收入同比增长19%，扣非净利润1.15 亿元，同比大增275%。
中报业绩符合预期，下半年业绩恢复可期：之前发布的年报点评中，我们预计上半年公司业绩将承压，主要原因包括石油、天然气等原料价格上涨、国内煤炭保供、限价等政策影响以及二季度疫情影响。目前来看公司上半年业绩承压，但经营情况平稳，符合预期。二季度末，公司码头货量已呈现出整体回升态势。我们认为随着疫情管控恢复正常，下半年西江流域的港航景气度有望逐步回升，并带动公司业绩回升。
长期看，公司围绕西江布局的港航供应链物流体系逐步完善，正形成了产业链上下游多方联动发展的格局；清洁能源板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏业务有望持续带来盈利增量。
公司盈利预测及投资评级：我们维持盈利预测不变，预计公司22-24 年净利润分别为4.1、5.1 和5.6 亿元，EPS 分别为0.44、0.55 与0.61 元。我们认为短期外部因素不影响公司经营长期向好的趋势，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动，政策变化；大宗商品价格大幅波动。
事件：公司發佈2022 年中報，報告期公司實現營收27.9 億元，同比下降8.9%，歸母淨利潤1.75 億元，同比下降30.16%。
興華港口受上海疫情影響可控：興華港口地處上海周邊，受上海疫情影響， 傳統業務紙漿及鋼材均有下滑，但通過大力發展噸袋、砂石等新貨種，上半年貨物吞吐量同比增長3.44%，基本克服了疫情不良影響。上半年興華港口實現淨利潤0.70 億元，較去年同期的0.78 億元略降。
西江流域港航業務景氣度偏低：公司港弘碼頭主營煤炭與鐵礦石，上半年受市場需求乏力及煤炭保供限價較大影響，吞吐量同比減少 13.92%；雲浮新港受疫情及西江洪水停航等因素影響，上半年貨物吞吐量同比減少11.24%；公司航運船隊需求也相應下滑，上半年散貨運輸量同比下降7.91%。
風電業務盈利略降，光伏業務增長迅速：上半年公司旗下電力板塊自主經營的7 個風電場實現上網電量3.6 億度。受平均風速下降影響，風電板塊實現淨利潤0.66 億元，同比下降8.6%。
公司光伏板塊增長迅速。控股子公司秀強股份（公司爲第一大股東，佔比25%）圍繞珠海、江蘇等區域開展重點區域深耕，上半年獨立建設3 個分佈式光伏電站項目，BIPV 玻璃產品已向嘉盛光電、隆基股份及晶科能源供貨。上半年營業收入同比增長19%，扣非淨利潤1.15 億元，同比大增275%。
中報業績符合預期，下半年業績恢復可期：之前發佈的年報點評中，我們預計上半年公司業績將承壓，主要原因包括石油、天然氣等原料價格上漲、國內煤炭保供、限價等政策影響以及二季度疫情影響。目前來看公司上半年業績承壓，但經營情況平穩，符合預期。二季度末，公司碼頭貨量已呈現出整體回升態勢。我們認爲隨着疫情管控恢復正常，下半年西江流域的港航景氣度有望逐步回升，並帶動公司業績回升。
長期看，公司圍繞西江佈局的港航供應鏈物流體系逐步完善，正形成了產業鏈上下游多方聯動發展的格局；清潔能源板塊作爲公司的第二主業不斷實現突破，光伏業務有望持續帶來盈利增量。
公司盈利預測及投資評級：我們維持盈利預測不變，預計公司22-24 年淨利潤分別爲4.1、5.1 和5.6 億元，EPS 分別爲0.44、0.55 與0.61 元。我們認爲短期外部因素不影響公司經營長期向好的趨勢，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期；航運運價大幅波動；參股公司業績波動，政策變化；大宗商品價格大幅波動。
