事件：公司披露2022 年中报，上半年实现营业收入45.95 亿元，同比增长5.81%；归母净利润1.87 亿元，同比增长3.82%；扣非净利润1.1 亿元，同比下降34.75%。
对此点评如下：
疫情及停工影响下收入稳增，新签订单保持快速增长。Q2 公司实现收入/净利润25.28 亿元/1.33 亿元，同比增长2.48%/47.57%。1）上半年轻型钢结构收入增长显著。分产品看，公司多高层钢结构/轻型钢结构/服务业收入/建材产品分别达28.27/12.96/3.49/0.48 亿元，同比变动-1.6%/44.2%/-21.6%/45.5%，轻型钢结构增长良好。2）新签订单保持30%以上快速增长。公司新签合同累计金额80.82 亿元，同比增长35.69%；其中钢结构合同累计金额约53.13 亿元，同比增长35.56%；钢结构业务已中标尚未签订合同的订单合计约19.71 亿元；万郡绿建合同累计金额26.49 亿元，同比增长33.26%。3）盈利能力基本保持稳定，现金流有所改善。上半年公司毛利率/净利率分别变动0.36pct/-0.2pct 至14.91%/4.26%，Q2 毛利率/净利率环比改善明显，达15.13%/5.64%；上半年公司经营活动净现金流为-4.23 亿元，同比增加16.36%。
发布针对合特光电的员工持股计划并设立“业绩考核”要求，加强BIPV 竞争力。公司2022 年5 月发布2022 年员工持股计划，根据持股计划中约定的“业绩考核”要求，合特光电拟于2022 年度投资建设高效钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池中试生产线，并将于不晚于2023 年5 月10 日正式实现100 兆瓦电池中试线的投产，且电池转化效率达到28%以上；且2023 年/2024 年合特光电净利润不低于5000 万元/10,000 元。目前纯钙钛矿电池尚未完全攻克效率衰减过快的问题，公司认为“异质结/钙钛矿叠层”是最佳的产业化落地技术。它通过组合的优势，拓宽了吸收光谱，从而突破了单节电池极限转化效率。比照同行目前进展，合特光电在这个技术方向上提前完成了实验室阶段，已基本具备产线投产的技术条件，达产后将大大增强公司在BIPV 领域的产品竞争力。
投资建议：新签订单保持快速增长，员工持股为BIPV 发展赋能，维持增持评级。预计2022~2024 年公司归母净利润分别达到5.1、5.9、6.9 亿元，同比变 动23%、18%、17%，对应PE 估值22、19、16 倍。公司钢结构住宅布局业内领先，项目经验丰富；新签订单保持快速增长，投资合特光电，BIPV 领域拓展顺利，培养第二增长点。
风险提示：原材料、燃料成本或超预期上升；下游需求低于预期；应收账款风险；产能释放进度低于预期等。
事件：公司披露2022 年中報，上半年實現營業收入45.95 億元，同比增長5.81%；歸母淨利潤1.87 億元，同比增長3.82%；扣非淨利潤1.1 億元，同比下降34.75%。
對此點評如下：
疫情及停工影響下收入穩增，新簽訂單保持快速增長。Q2 公司實現收入/淨利潤25.28 億元/1.33 億元，同比增長2.48%/47.57%。1）上半年輕型鋼結構收入增長顯著。分產品看，公司多高層鋼結構/輕型鋼結構/服務業收入/建材產品分別達28.27/12.96/3.49/0.48 億元，同比變動-1.6%/44.2%/-21.6%/45.5%，輕型鋼結構增長良好。2）新簽訂單保持30%以上快速增長。公司新籤合同累計金額80.82 億元，同比增長35.69%；其中鋼結構合同累計金額約53.13 億元，同比增長35.56%；鋼結構業務已中標尚未簽訂合同的訂單合計約19.71 億元；萬郡綠建合同累計金額26.49 億元，同比增長33.26%。3）盈利能力基本保持穩定，現金流有所改善。上半年公司毛利率/淨利率分別變動0.36pct/-0.2pct 至14.91%/4.26%，Q2 毛利率/淨利率環比改善明顯，達15.13%/5.64%；上半年公司經營活動淨現金流爲-4.23 億元，同比增加16.36%。
發佈針對合特光電的員工持股計劃並設立“業績考覈”要求，加強BIPV 競爭力。公司2022 年5 月發佈2022 年員工持股計劃，根據持股計劃中約定的“業績考覈”要求，合特光電擬於2022 年度投資建設高效鈣鈦礦/晶硅薄膜疊層電池中試生產線，並將於不晚於2023 年5 月10 日正式實現100 兆瓦電池中試線的投產，且電池轉化效率達到28%以上；且2023 年/2024 年合特光電淨利潤不低於5000 萬元/10,000 元。目前純鈣鈦礦電池尚未完全攻克效率衰減過快的問題，公司認爲“異質結/鈣鈦礦疊層”是最佳的產業化落地技術。它通過組合的優勢，拓寬了吸收光譜，從而突破了單節電池極限轉化效率。比照同行目前進展，合特光電在這個技術方向上提前完成了實驗室階段，已基本具備產線投產的技術條件，達產後將大大增強公司在BIPV 領域的產品競爭力。
投資建議：新簽訂單保持快速增長，員工持股爲BIPV 發展賦能，維持增持評級。預計2022~2024 年公司歸母淨利潤分別達到5.1、5.9、6.9 億元，同比變 動23%、18%、17%，對應PE 估值22、19、16 倍。公司鋼結構住宅佈局業內領先，項目經驗豐富；新簽訂單保持快速增長，投資合特光電，BIPV 領域拓展順利，培養第二增長點。
風險提示：原材料、燃料成本或超預期上升；下游需求低於預期；應收賬款風險；產能釋放進度低於預期等。
