投资要点
事件：公司发布2022 年半年度业绩公告，2022 年上半年公司实现营收380.4 亿元，同比+14.9%；实现归母净利润6.5 亿元，同比+4.7%。Q2 单季公司实现营收195.0 亿元，同比/环比+11.2%/5.1%，实现归母净利润3.4亿元，同比/环比-3.3%/+8.6%。
传统业务：盈利能力不断改善，逆势保持业绩正增长。2022H1 公司铜加工产品销量表现略弱，但凭借盈利能力持续提升，行业逆势之下整体业绩保持正增长。（1）销量：2022H1 销量46.04 万吨，同比-3.2%，虽然Q2单季销量环比增长，但上半年总体仍受到国内疫情和国内外宏观大环境影响；（2）盈利：2022H1 主营吨毛利约3530 元（同比约+800 元），盈利能力大幅增长：（a）海外市场：销量上，公司紧抓市场机遇，覆盖超60%的海外市场实现增量，其中部分高价值市场销量同比大幅增长；盈利上，上半年海外吨加工费明显提升，境外收入同比+26.1%、毛利率同比+1.95pct。
（b）国内市场：销量上，受疫情影响和公司主动战略性调整所致；但盈利能力大幅提升更为值得重视：一是通过优化产品和客户结构从而提升整体吨毛利水平，二是行业供给出清迹象不断显现，公司溢价能力可能有所增强；（c）汇兑收益：受益于上半年美元强势，公司出口业务收入占比超30%，人民币贬值带来的2.1 亿元汇兑收益。由于公司实施汇率套保，因此吨净利更能直接反映实际盈利能力，上半年吨净利1414 元，同比+106元，实际盈利能力同比明显提升。
新能源业务：锂电铜箔加快推进，Q3 有望实现万吨级产能。2022 年6 月，公司铜箔项目超预期实现试产，目前公司已具备4.5/6/8μm 锂电铜箔量产能力，正陆续向下游客户送样，并已取得一定订单。我们预计9 月铜箔项目有望实现产能1.25 万吨、今年年底实现2.5 万吨生产能力，全年销量或贡献千吨级规模。2023/2024 年我们预计可新增2/6 万吨锂电铜箔销量，有望明显增厚业绩，打开公司第二成长曲线。
盈利预测与投资建议：公司凭借新产线持续赋能降本增效的同时，业务结构优化共助传统业务盈利能力改善，锂电铜箔项目中长期打开第二成长曲线；此外，铜管行业供给出清有望加速，重视公司α+β的投资机会。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为12.99/20.90/28.84 亿元，EPS 分别为0.66/1.06/1.47 元，8 月29 日收盘价对应PE 为17.7/11.0/8.0 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：全球宏观经济波动加大风险；下游需求放缓；在建项目进度不及预期。
投資要點
事件：公司發佈2022 年半年度業績公告，2022 年上半年公司實現營收380.4 億元，同比+14.9%；實現歸母淨利潤6.5 億元，同比+4.7%。Q2 單季公司實現營收195.0 億元，同比/環比+11.2%/5.1%，實現歸母淨利潤3.4億元，同比/環比-3.3%/+8.6%。
傳統業務：盈利能力不斷改善，逆勢保持業績正增長。2022H1 公司銅加工產品銷量表現略弱，但憑藉盈利能力持續提升，行業逆勢之下整體業績保持正增長。（1）銷量：2022H1 銷量46.04 萬噸，同比-3.2%，雖然Q2單季銷量環比增長，但上半年總體仍受到國內疫情和國內外宏觀大環境影響；（2）盈利：2022H1 主營噸毛利約3530 元（同比約+800 元），盈利能力大幅增長：（a）海外市場：銷量上，公司緊抓市場機遇，覆蓋超60%的海外市場實現增量，其中部分高價值市場銷量同比大幅增長；盈利上，上半年海外噸加工費明顯提升，境外收入同比+26.1%、毛利率同比+1.95pct。
（b）國內市場：銷量上，受疫情影響和公司主動戰略性調整所致；但盈利能力大幅提升更為值得重視：一是通過優化產品和客户結構從而提升整體噸毛利水平，二是行業供給出清跡象不斷顯現，公司溢價能力可能有所增強；（c）匯兑收益：受益於上半年美元強勢，公司出口業務收入佔比超30%，人民幣貶值帶來的2.1 億元匯兑收益。由於公司實施匯率套保，因此噸淨利更能直接反映實際盈利能力，上半年噸淨利1414 元，同比+106元，實際盈利能力同比明顯提升。
新能源業務：鋰電銅箔加快推進，Q3 有望實現萬噸級產能。2022 年6 月，公司銅箔項目超預期實現試產，目前公司已具備4.5/6/8μm 鋰電銅箔量產能力，正陸續向下遊客户送樣，並已取得一定訂單。我們預計9 月銅箔項目有望實現產能1.25 萬噸、今年年底實現2.5 萬噸生產能力，全年銷量或貢獻千噸級規模。2023/2024 年我們預計可新增2/6 萬噸鋰電銅箔銷量，有望明顯增厚業績，打開公司第二成長曲線。
盈利預測與投資建議：公司憑藉新產線持續賦能降本增效的同時，業務結構優化共助傳統業務盈利能力改善，鋰電銅箔項目中長期打開第二成長曲線；此外，銅管行業供給出清有望加速，重視公司α+β的投資機會。我們預計2022-2024 年公司歸母淨利潤為12.99/20.90/28.84 億元，EPS 分別為0.66/1.06/1.47 元，8 月29 日收盤價對應PE 為17.7/11.0/8.0 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：全球宏觀經濟波動加大風險；下游需求放緩；在建項目進度不及預期。
