事件:公司发布2022 年半年报,2022 年上半年实现营业收入3.81 亿元,同比增长33.51%,归母净利润1.23 亿元,同比增长48.78%,扣非净利润1.17 亿元,同比增长43.97%。
疫情不改强劲增长势头,产能建设顺利推进。上半年公司收入、利润均保持快速增长,主要受优势品种的快速增长带动,其中利润增速大于收入端,主要由于费用减少,期间费用率(含研发)合计24.10%,同比减少10.90%。分季度看,22Q2 营收1.76 亿元,同比增长24.42%;归母净利润5230 万元,同比增长34.76%;扣非净利润4645万元,同比增长21.76%。公司各项目产能建设顺利推进,产能瓶颈将逐步得到解除,新产能有望带动公司业绩保持快速增长。
分业务:CRO/CDMO 快速发展,API 中间体增长稳健,创新药顺利推进。1)CRO/CDMO 快速发展,项目结构不断优化、客户数稳步提升,22H1 进行中的项目总数19个(CRO/CDMO 项目13 个、CMO 项目6 个),其中API 项目11 个,高级中间体项目8 个,分布在不同的阶段,其中临床阶段的项目12 个,商业化阶段的项目7 个。2)API 中间体增长稳健,成熟品种放量在即。我们预计当前的快速增长主要受双环醇、恩替卡韦、非布司他、泊沙康唑、奈必洛尔等品种快速增长带动,公司API 中间体品种梯度配置合理,在新产能、品种带动下,我们认为公司API 中间体业务有望保持稳健增长。3)创新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床已完成病人入组,其具有重磅炸弹潜力,有望带来远期新增长点。
费用率:成本、产品结构影响毛利率,费用率下降,保持高比例研发投入。毛利率:22H1、22Q2 毛利率分别为51.11%(同比-6.63pp,下同)、45.84%(-14.26pp),我们预计毛利率下降主要受原材料涨价、产品结构的影响。费用率:22H1、22Q2 销售费用率1.06%(+0.24pp)、1.50%(+0.49pp),管理费用率10.36%(-1.00pp)、14.
52%(+1.25pp),财务费用率-5.76%(-6.03pp)、-13.56%(-16.71pp),三项费用率合计5.66%(-6.79pp)、2.46%(-14.98pp),其中财务费用率同比大幅下降,主要由于美元汇率变动导致汇兑收益增加所致。研发费用:22H1、22Q2 公司研发费用2877万元(-13.58%)、1817 万元(+2.70%),占收入比例7.54%(-4.11pp)、10.31%(-2.17pp),公司保持高比例研发投入,我们预计收入占比下降主要由于营业收入快速增长所致。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2022-2024 年收入8.08、10.94 和14.83 亿元,同比增长41.9%、35.3%、35.6%;归母净利润2.19、3.13 和4.45 亿元,同比增长50.2%、43.0%、41.9%。当前股价对应2022-2024 年PE 为52/37/26 倍。考虑公司CRO/CDMO 快速发展,API 中间体随品种、产能释放的催化有望持续放量,仿制药、创新药业务布局打造远期新增长点,维持“买入”评级。
风险提示事件:产品研发和技术创新风险;国际贸易环境变化风险;环保与安全生产风险;汇率波动风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。
事件:公司發佈2022 年半年報,2022 年上半年實現營業收入3.81 億元,同比增長33.51%,歸母淨利潤1.23 億元,同比增長48.78%,扣非淨利潤1.17 億元,同比增長43.97%。
疫情不改強勁增長勢頭,產能建設順利推進。上半年公司收入、利潤均保持快速增長,主要受優勢品種的快速增長帶動,其中利潤增速大於收入端,主要由於費用減少,期間費用率(含研發)合計24.10%,同比減少10.90%。分季度看,22Q2 營收1.76 億元,同比增長24.42%;歸母淨利潤5230 萬元,同比增長34.76%;扣非淨利潤4645萬元,同比增長21.76%。公司各項目產能建設順利推進,產能瓶頸將逐步得到解除,新產能有望帶動公司業績保持快速增長。
分業務:CRO/CDMO 快速發展,API 中間體增長穩健,創新藥順利推進。1)CRO/CDMO 快速發展,項目結構不斷優化、客户數穩步提升,22H1 進行中的項目總數19個(CRO/CDMO 項目13 個、CMO 項目6 個),其中API 項目11 個,高級中間體項目8 個,分佈在不同的階段,其中臨牀階段的項目12 個,商業化階段的項目7 個。2)API 中間體增長穩健,成熟品種放量在即。我們預計當前的快速增長主要受雙環醇、恩替卡韋、非布司他、泊沙康唑、奈必洛爾等品種快速增長帶動,公司API 中間體品種梯度配置合理,在新產能、品種帶動下,我們認為公司API 中間體業務有望保持穩健增長。3)創新藥布羅佐噴鈉Ⅱ期臨牀已完成病人入組,其具有重磅炸彈潛力,有望帶來遠期新增長點。
費用率:成本、產品結構影響毛利率,費用率下降,保持高比例研發投入。毛利率:22H1、22Q2 毛利率分別為51.11%(同比-6.63pp,下同)、45.84%(-14.26pp),我們預計毛利率下降主要受原材料漲價、產品結構的影響。費用率:22H1、22Q2 銷售費用率1.06%(+0.24pp)、1.50%(+0.49pp),管理費用率10.36%(-1.00pp)、14.
52%(+1.25pp),財務費用率-5.76%(-6.03pp)、-13.56%(-16.71pp),三項費用率合計5.66%(-6.79pp)、2.46%(-14.98pp),其中財務費用率同比大幅下降,主要由於美元匯率變動導致匯兑收益增加所致。研發費用:22H1、22Q2 公司研發費用2877萬元(-13.58%)、1817 萬元(+2.70%),佔收入比例7.54%(-4.11pp)、10.31%(-2.17pp),公司保持高比例研發投入,我們預計收入佔比下降主要由於營業收入快速增長所致。
盈利預測與投資建議:我們預計公司2022-2024 年收入8.08、10.94 和14.83 億元,同比增長41.9%、35.3%、35.6%;歸母淨利潤2.19、3.13 和4.45 億元,同比增長50.2%、43.0%、41.9%。當前股價對應2022-2024 年PE 為52/37/26 倍。考慮公司CRO/CDMO 快速發展,API 中間體隨品種、產能釋放的催化有望持續放量,仿製藥、創新藥業務佈局打造遠期新增長點,維持“買入”評級。
風險提示事件:產品研發和技術創新風險;國際貿易環境變化風險;環保與安全生產風險;匯率波動風險;公開資料信息滯後或更新不及時風險。