易德龙发布2022 年半年度报告：2022 上半年公司实现营业收入9.90 亿元，同比增加30.06%，实现归母净利润0.93 亿元，同比减少13.68%，实现扣非后归母净利润0.91 亿元，同比减少11.24%。
投资要点
受原材料价格波动影响，公司利润短期承压2022 上半年度，受华东地区疫情的影响，叠加部分上游芯片持续紧缺，公司为保证产品交付需额外购买高价原材料现货，造成原材料成本上涨，因此公司2022H1 归母净利润承受一定压力。单季度来看，2022Q2 公司实现营收5.00 亿元，同比增加26.41%，实现归母净利润0.38 亿元，同比下滑41.55%。从下游应用行业来看，公司通讯类、工业控制类、医疗电子类及汽车电子类产品的营业收入均有不同幅度的增长，其中医疗电子类、汽车电子类及工业控制类产品收入增长金额较高。盈利能力方面， 2022H1 公司实现毛利率25.44%，同比下滑3.71pct，实现净利率9.73%，同比下滑4.62pct。费用方面，2022H1 公司销售、管理、财务、研发费用率分别为1.23%、4.05%、0.12%、4.59%，费用率保持稳定。
坚定差异化市场战略，充分发挥平台型企业与精细化管理优势
在全球电子产业专业化分工的趋势下，全球EMS 行业市场容量逐步扩大。据New Venture Research 的统计，2021 年全球EMS 行业市场规模达6827 亿美元，同比增长14.8%，其中亚太地区EMS 市场规模占全球市场份额的71%，预计到2026年全球EMS 行业市场规模将达到9465 亿美元，行业前景广阔。公司深耕EMS 行业，立足差异化的市场战略，定位高品质要求、需求多样化的细分行业客户，2022H1 公司保持与史丹利百得、康普、浪潮、上海联影等各细分行业客户的深度合作关系，并持续开拓新客户，目前合作客户数量已突破300 家。同时，公司在汽车电子及新能源电力应用领域持续拓展，为后续的长期发展奠定基础。公司积极推进平台化资源整合，在管理方面继续深入推进流程改善工作，2021 年开始改造的SAP-ERP 系统及SAPEWM 系统已在7 月正式切换上线，新系统的使用将有助于公司降低库存，持续提升管理效率。此外，公司积极推进市场开拓，扩大公司的产能布局， 公司在墨西哥计划投入的3 条SMT 生产线，其中1 条线已建成，2022 年进入了产品批量生产阶段；在越南计划投入4 条SMT 生产线，预计在今年的11 月底投入生产；公司二期厂房的第一阶段5 万多平方米建设进度持续推进，待一阶段、二阶段总计17 万平方米全部投入使用后，预计总产能对应的产值将达到100 亿元。我们认为公司作为柔性制造的领导企业，深耕EMS 市场，在全球电子制造服务产业向中国转移的大背景下，公司有望凭借“小批量、多品种”的定制化战略及不断挖掘的优质客户实现长期成长。
盈利预测
预测公司2022-2024 年收入分别为21.90、28.22、36.28 亿元，EPS 分别为1.74、2.43、2.99 元，当前股价对应PE 分别为18、13、10 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
行业景气度下行风险、原材料价格波动风险、产能建设不及预期风险，行业竞争加剧风险等。
易德龍發佈2022 年半年度報告：2022 上半年公司實現營業收入9.90 億元，同比增加30.06%，實現歸母淨利潤0.93 億元，同比減少13.68%，實現扣非後歸母淨利潤0.91 億元，同比減少11.24%。
投資要點
受原材料價格波動影響，公司利潤短期承壓2022 上半年度，受華東地區疫情的影響，疊加部分上游芯片持續緊缺，公司爲保證產品交付需額外購買高價原材料現貨，造成原材料成本上漲，因此公司2022H1 歸母淨利潤承受一定壓力。單季度來看，2022Q2 公司實現營收5.00 億元，同比增加26.41%，實現歸母淨利潤0.38 億元，同比下滑41.55%。從下游應用行業來看，公司通訊類、工業控制類、醫療電子類及汽車電子類產品的營業收入均有不同幅度的增長，其中醫療電子類、汽車電子類及工業控制類產品收入增長金額較高。盈利能力方面， 2022H1 公司實現毛利率25.44%，同比下滑3.71pct，實現淨利率9.73%，同比下滑4.62pct。費用方面，2022H1 公司銷售、管理、財務、研發費用率分別爲1.23%、4.05%、0.12%、4.59%，費用率保持穩定。
堅定差異化市場戰略，充分發揮平臺型企業與精細化管理優勢
在全球電子產業專業化分工的趨勢下，全球EMS 行業市場容量逐步擴大。據New Venture Research 的統計，2021 年全球EMS 行業市場規模達6827 億美元，同比增長14.8%，其中亞太地區EMS 市場規模佔全球市場份額的71%，預計到2026年全球EMS 行業市場規模將達到9465 億美元，行業前景廣闊。公司深耕EMS 行業，立足差異化的市場戰略，定位高品質要求、需求多樣化的細分行業客戶，2022H1 公司保持與史丹利百得、康普、浪潮、上海聯影等各細分行業客戶的深度合作關係，並持續開拓新客戶，目前合作客戶數量已突破300 家。同時，公司在汽車電子及新能源電力應用領域持續拓展，爲後續的長期發展奠定基礎。公司積極推進平臺化資源整合，在管理方面繼續深入推進流程改善工作，2021 年開始改造的SAP-ERP 系統及SAPEWM 系統已在7 月正式切換上線，新系統的使用將有助於公司降低庫存，持續提升管理效率。此外，公司積極推進市場開拓，擴大公司的產能佈局， 公司在墨西哥計劃投入的3 條SMT 生產線，其中1 條線已建成，2022 年進入了產品批量生產階段；在越南計劃投入4 條SMT 生產線，預計在今年的11 月底投入生產；公司二期廠房的第一階段5 萬多平方米建設進度持續推進，待一階段、二階段總計17 萬平方米全部投入使用後，預計總產能對應的產值將達到100 億元。我們認爲公司作爲柔性製造的領導企業，深耕EMS 市場，在全球電子製造服務產業向中國轉移的大背景下，公司有望憑藉“小批量、多品種”的定製化戰略及不斷挖掘的優質客戶實現長期成長。
盈利預測
預測公司2022-2024 年收入分別爲21.90、28.22、36.28 億元，EPS 分別爲1.74、2.43、2.99 元，當前股價對應PE 分別爲18、13、10 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
行業景氣度下行風險、原材料價格波動風險、產能建設不及預期風險，行業競爭加劇風險等。
