1H22 净利润增长15%,维持“买入”
京能清洁能源(京能)1H22 收入为人民币100 亿元,同比增长6%,归母净利为人民币18 亿元,同比增长15%,相当于我们此前全年预测净利润的58%。1H22 主要经营情况:1)风电/光伏新增并网容量856/100MW;2)开发和收购绿电项目1.14GW。由于绿电项目的装机容量和电价低于我们之前预期,我们将 2022/2023/2024 年净利润预测下调至人民币28/34/41 亿元(前值:人民币31/41/52 亿元),调整BPS 预测至人民币3.80/4.11/4.48元(前值:人民币3.83/4.22/4.71 元)。我们将目标价下调至2.62 港币,对应0.6 倍2022 年预测PB(前值:2.83 港币,基于0.6 倍2022 年预测PB)。
维持“买入”。
绿电:装机容量增长驱动收入和经营利润增加
京能1H22 风电/光伏发电收入同比增长37%/12%,经营利润同比增长36%/16%,主要受2021 年7 月以来新增装机容量的推动。根据其1H22 业绩公告,京能坚持风能和光伏自主开发和收购战略。公司1H22 开发/收购1.04/0.10GW 新风电/光伏项目。考虑到在建项目、收购项目和京能的目标,我们预测2022 年其风电和光伏新增装机容量2.64GW(前值:3.0GW),2022-2024 年期间将累计增加9.39GW(前值:10.0GW)。
气电:能源利用小时数降低导致利润下滑
京能1H22 气电收入同比下降3%,主因利用小时数下降(同比降低110 小时);随着供暖期延长,热能收入同比增长11%。该板块经营利润同比下降3%,主要受发电量拖累。公司气电装机容量维持不变,为4.7GW,容量储备为5.45GW。气电业务仍然是集团稳定的收入来源,我们预计在2025 年之前京能将新增气电装机容量2GW。
目标价下调,但股价仍被低估
我们给予京能目标价2.62 港币,对应0.6 倍2022 年预测PB。这一估值较1.11 倍的可比公司均值(Wind 一致预期)有0.51 倍折让,主因公司大部分业绩来源于气电,且其绿电产能目标低于行业龙头。我们认为公司将在2022-2024 年快速扩张绿电产能,其当前股价被严重低估。重申“买入”。
风险提示:天然气价格过度上涨;绿电产能或不及我们预期。
1H22 淨利潤增長15%,維持“買入”
京能清潔能源(京能)1H22 收入爲人民幣100 億元,同比增長6%,歸母淨利爲人民幣18 億元,同比增長15%,相當於我們此前全年預測淨利潤的58%。1H22 主要經營情況:1)風電/光伏新增併網容量856/100MW;2)開發和收購綠電項目1.14GW。由於綠電項目的裝機容量和電價低於我們之前預期,我們將 2022/2023/2024 年淨利潤預測下調至人民幣28/34/41 億元(前值:人民幣31/41/52 億元),調整BPS 預測至人民幣3.80/4.11/4.48元(前值:人民幣3.83/4.22/4.71 元)。我們將目標價下調至2.62 港幣,對應0.6 倍2022 年預測PB(前值:2.83 港幣,基於0.6 倍2022 年預測PB)。
維持“買入”。
綠電:裝機容量增長驅動收入和經營利潤增加
京能1H22 風電/光伏發電收入同比增長37%/12%,經營利潤同比增長36%/16%,主要受2021 年7 月以來新增裝機容量的推動。根據其1H22 業績公告,京能堅持風能和光伏自主開發和收購戰略。公司1H22 開發/收購1.04/0.10GW 新風電/光伏項目。考慮到在建項目、收購項目和京能的目標,我們預測2022 年其風電和光伏新增裝機容量2.64GW(前值:3.0GW),2022-2024 年期間將累計增加9.39GW(前值:10.0GW)。
氣電:能源利用小時數降低導致利潤下滑
京能1H22 氣電收入同比下降3%,主因利用小時數下降(同比降低110 小時);隨着供暖期延長,熱能收入同比增長11%。該板塊經營利潤同比下降3%,主要受發電量拖累。公司氣電裝機容量維持不變,爲4.7GW,容量儲備爲5.45GW。氣電業務仍然是集團穩定的收入來源,我們預計在2025 年之前京能將新增氣電裝機容量2GW。
目標價下調,但股價仍被低估
我們給予京能目標價2.62 港幣,對應0.6 倍2022 年預測PB。這一估值較1.11 倍的可比公司均值(Wind 一致預期)有0.51 倍折讓,主因公司大部分業績來源於氣電,且其綠電產能目標低於行業龍頭。我們認爲公司將在2022-2024 年快速擴張綠電產能,其當前股價被嚴重低估。重申“買入”。
風險提示:天然氣價格過度上漲;綠電產能或不及我們預期。