事件：公司发布2022 年半年报，2022 年H1 公司营业收入12.21 亿元，同比+439.2%；归母净利润4.75 亿元，同比+1018.3%。其中2022年Q2 公司营业收入8.68 亿元，同比+861.4%，环比+146%；归母净利润3.43 亿元，同比+1430.4%，环比+160.1%。
锂类产品毛利大幅提升，铬类产品成本降幅可观。营收方面，2022年H1 锂类产品、铬类产品营业收入分别为10.6、1.55 亿元，依次同比增加961.6%、25.2%，占营收比例分别为86.8%、12.7%。营业成本方面，2022 年H1 锂类产品、铬类产品营业成本分别为0.59、0.43 亿元，依次同比减少0.1%、52%，占营业总成本比例分别为56.6%、41.9%，据公告，铬类产品营业成本大减主要系铬矿石产量大幅增加。毛利方面，2022 年H1 锂类产品、铬类产品毛利分别为10.01、1.12 亿元，依次同比增加2333.3%、234.1%，占总毛利比例分别为89.6%、10%。毛利率方面，受益于主营产品价格景气及单位成本降低，2022 年H1 锂类产品毛利率同比提升53.3pct 至94.5%，铬类产品毛利率同比提升45pct 至72%。
锂精矿量价齐增，单吨利润可观。（1）量：2022 年H1 锂精矿实现销售6840.6 吨，工业级碳酸锂198.27 吨，截至6 月底锂精矿、锂盐库存分别为3810.66 吨、494.449 吨，同时据公开的投资者问答，公司2022年计划生产锂精矿9500 吨。（2）公司推广立体结晶、动态兑卤等新工艺新技术，据公告，公司预计锂精矿品位约在50%-70%之间。（3）价：
2022 年H1 工业级碳酸锂不含税均价39.5 万元/吨，公司产品定价随行就市，以锂精矿品位60%测算，单位锂精矿销售收入14.8 万元/吨。（4）成本：以锂精矿品位60%测算，2022 年H1 锂精矿生产成本约8178 元/吨，公司锂类产品生产成本较低，利润空间可观。
盐湖资源勘查及权益金落地，万吨级碳酸锂项目持续推进。（1）权益金方面，据公告，扎布耶盐湖矿权出让收益为29.1 亿元，首次缴纳5.8 亿元，剩余部分分20 年缴纳，每年缴纳1.16 亿元，扎布耶矿权列报为无形资产，后续或按照会计准则进行摊销。（2）扎布耶盐湖资源勘查已于2021 年完成、碳酸锂保有资源量178.76 万吨LCE，或利好后续扎布盐湖权益层面的调整。（3）万吨级碳酸锂项目主体工程由东华科技以BOO 方式承建，供能合同近期更换为宝武清洁能源，资本开支略有增加，但项目进度确定性或增加，公司预计23 年底前投产，目前该项目已投入6.66 亿元，其中2022 年H1 投入2.41 亿元。
投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为22.79、 24.02、53.51 亿元，实现净利润8.3、9.08、19.73 亿元，对应EPS 分别为1.59、1.74、3.79 元/股，目前股价对应PE 为33.4、30.5、14 倍。维持“买入-A”评级，6 个月目标价65 元/股。
风险提示：主营产品价格不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期
事件：公司發佈2022 年半年報，2022 年H1 公司營業收入12.21 億元，同比+439.2%；歸母淨利潤4.75 億元，同比+1018.3%。其中2022年Q2 公司營業收入8.68 億元，同比+861.4%，環比+146%；歸母淨利潤3.43 億元，同比+1430.4%，環比+160.1%。
鋰類產品毛利大幅提升，鉻類產品成本降幅可觀。營收方面，2022年H1 鋰類產品、鉻類產品營業收入分別爲10.6、1.55 億元，依次同比增加961.6%、25.2%，佔營收比例分別爲86.8%、12.7%。營業成本方面，2022 年H1 鋰類產品、鉻類產品營業成本分別爲0.59、0.43 億元，依次同比減少0.1%、52%，佔營業總成本比例分別爲56.6%、41.9%，據公告，鉻類產品營業成本大減主要系鉻礦石產量大幅增加。毛利方面，2022 年H1 鋰類產品、鉻類產品毛利分別爲10.01、1.12 億元，依次同比增加2333.3%、234.1%，佔總毛利比例分別爲89.6%、10%。毛利率方面，受益於主營產品價格景氣及單位成本降低，2022 年H1 鋰類產品毛利率同比提升53.3pct 至94.5%，鉻類產品毛利率同比提升45pct 至72%。
鋰精礦量價齊增，單噸利潤可觀。（1）量：2022 年H1 鋰精礦實現銷售6840.6 噸，工業級碳酸鋰198.27 噸，截至6 月底鋰精礦、鋰鹽庫存分別爲3810.66 噸、494.449 噸，同時據公開的投資者問答，公司2022年計劃生產鋰精礦9500 噸。（2）公司推廣立體結晶、動態兌滷等新工藝新技術，據公告，公司預計鋰精礦品位約在50%-70%之間。（3）價：
2022 年H1 工業級碳酸鋰不含稅均價39.5 萬元/噸，公司產品定價隨行就市，以鋰精礦品位60%測算，單位鋰精礦銷售收入14.8 萬元/噸。（4）成本：以鋰精礦品位60%測算，2022 年H1 鋰精礦生產成本約8178 元/噸，公司鋰類產品生產成本較低，利潤空間可觀。
鹽湖資源勘查及權益金落地，萬噸級碳酸鋰項目持續推進。（1）權益金方面，據公告，扎布耶鹽湖礦權出讓收益爲29.1 億元，首次繳納5.8 億元，剩餘部分分20 年繳納，每年繳納1.16 億元，扎布耶礦權列報爲無形資產，後續或按照會計準則進行攤銷。（2）扎布耶鹽湖資源勘查已於2021 年完成、碳酸鋰保有資源量178.76 萬噸LCE，或利好後續扎布鹽湖權益層面的調整。（3）萬噸級碳酸鋰項目主體工程由東華科技以BOO 方式承建，供能合同近期更換爲寶武清潔能源，資本開支略有增加，但項目進度確定性或增加，公司預計23 年底前投產，目前該項目已投入6.66 億元，其中2022 年H1 投入2.41 億元。
投資建議：我們預計公司2022-2024 年實現營業收入分別爲22.79、 24.02、53.51 億元，實現淨利潤8.3、9.08、19.73 億元，對應EPS 分別爲1.59、1.74、3.79 元/股，目前股價對應PE 爲33.4、30.5、14 倍。維持“買入-A”評級，6 個月目標價65 元/股。
風險提示：主營產品價格不及預期，需求不及預期，項目進展不及預期
