投资要点
核心生物药表现稳定，市占率稳步提升：2022 年上半年，特比澳实现销售收入15.8 亿元，同比增长3.5%，以销售额计市占率达66%，继续位居血小板药物市场首位。益比奥和赛博尔合计实现销售收入5.3 亿元，市场份额较去年年末进一步提升至44.1%，继续在国内促红素市场保持领先。赛普汀实现销售收入约6800 万元，同比大增112%。
毛发健康业务增长迅速，多种渠道助力开拓市场： 2022 年上半年，蔓迪实现销售收入3.7 亿元，同比增长42%。院线、药店、电商三大渠道同步发力，推动产品收入快速增长。多种剂型与周边产品矩阵共同开拓市场空间。
CDMO 业务持续发力，在手订单同比增长迅速： 2022 年上半年，公司CDMO 业务实现收入约5500 万元，同比增长38.1%。截至目前，公司共有超过20 个正在执行的CDMO 项目，在手订单金额过亿元，较去年同期大幅增长，并有1 款抗体药物产品已经进行到NDA 上市申请阶段并获得受理。
公司新药研发稳步推进：2022 年上半年，公司研发取得多项重要进展，研发费用共计2.9 亿元。截至6 月30 日，研发管线中包括33 项在研产品，其中26 项作为国家创新药物开发，肿瘤产品11 项，自免产品13项，肾科产品9 项，皮肤科产品1 项。
盈利预测与估值：目前公司核心产品表现稳定，CDMO 业务持续发力，我们给出2022-2024 年预测收入为74.83、88.86 和100.74 亿元，同比增长17.25%、18.75%和13.36%；给出2022-2024 年预测归母净利润18.19、20.01 和21.68 亿元。维持“审慎增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧，研发速度不及预期，研发失败风险；政策变化等。
投資要點
核心生物藥表現穩定，市佔率穩步提升：2022 年上半年，特比澳實現銷售收入15.8 億元，同比增長3.5%，以銷售額計市佔率達66%，繼續位居血小板藥物市場首位。益比奧和賽博爾合計實現銷售收入5.3 億元，市場份額較去年年末進一步提升至44.1%，繼續在國內促紅素市場保持領先。賽普汀實現銷售收入約6800 萬元，同比大增112%。
毛髮健康業務增長迅速，多種渠道助力開拓市場： 2022 年上半年，蔓迪實現銷售收入3.7 億元，同比增長42%。院線、藥店、電商三大渠道同步發力，推動產品收入快速增長。多種劑型與周邊產品矩陣共同開拓市場空間。
CDMO 業務持續發力，在手訂單同比增長迅速： 2022 年上半年，公司CDMO 業務實現收入約5500 萬元，同比增長38.1%。截至目前，公司共有超過20 個正在執行的CDMO 項目，在手訂單金額過億元，較去年同期大幅增長，並有1 款抗體藥物產品已經進行到NDA 上市申請階段並獲得受理。
公司新藥研發穩步推進：2022 年上半年，公司研發取得多項重要進展，研發費用共計2.9 億元。截至6 月30 日，研發管線中包括33 項在研產品，其中26 項作爲國家創新藥物開發，腫瘤產品11 項，自免產品13項，腎科產品9 項，皮膚科產品1 項。
盈利預測與估值：目前公司核心產品表現穩定，CDMO 業務持續發力，我們給出2022-2024 年預測收入爲74.83、88.86 和100.74 億元，同比增長17.25%、18.75%和13.36%；給出2022-2024 年預測歸母淨利潤18.19、20.01 和21.68 億元。維持“審慎增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇，研發速度不及預期，研發失敗風險；政策變化等。
