事件
2022 年8 月28 日，公司发布半年报，2022 上半年营收6.3 亿元，同比减少69.45%；归母净利润1223.8 万元，同比减少98.69%；扣非归母净利润为亏损5676.9 万元。
点评
新冠：疫情放缓，注射剂型营收下降；吸入剂型全球创新，临床推进中。
2022 年上半年，公司营收6.3 亿元，同比减少69.45%。营收下降原因在于全球新冠疫苗接种率增速放缓、疫苗需求减少、疫苗产品价格调整及新冠疫苗相关存货的跌价计提。公司上半年销售费用8890 万元，同比增长157.1%，为销售人员增加及加大营销推广导致。
公司的腺病毒载体新冠疫苗克威莎于 2022 年 5 月纳入 WHO 的紧急使用清单（EUL），其相对于mRNA 类新冠疫苗的优势在于：1 剂起效以及无需在超低温条件下运输与保存。
公司吸入剂型新冠疫苗，通过呼吸道黏膜免疫接种技术开发，采用雾化吸入的给药方式将疫苗雾化成微小颗粒，通过口腔吸入的方式进入呼吸道和肺部；可以激发黏膜免疫反应。这是通过肌肉注射所不能带来的、在呼吸道黏膜组织提供的额外保护。公司已完成该产品的临床Ⅰ/Ⅱ期试验，开展序贯免疫临床试验，并推进了紧急使用的申请。
MCV：MCV4 国产独家，销售稳步推进中。2021 年12 月，中国首个四价脑膜炎球菌多糖结合疫苗MCV4（曼海欣）在国内获批， 2022 年 6 月，曼海欣首批产品获得首批批签发。我们认为，MCV4 将提速增长。公司MCV2 和MCV4 都已完成近 20 个省市的准入。
mRNA 等其他管线：创新驱动，厚积薄发在望。公司mRNA 新冠疫苗已处于临床2 期，PCV13i、组分百白破等研发及其在上海临港建设的 mRNA产业化基地（首期规划产能为 1 亿剂）皆值得密切关注。
盈利预测与投资建议
根据上半年疫情与新冠疫苗销售情况的变化，我们下调盈利预测，将公司2022/23/24 年营收由20/22/25 亿元，下调37.6%/17.6%/4.1%至12.5/18.2/23.5 亿元；归母净利润由3.1/3.3/3.7 亿元，下调207%/148%/75%至-3.27/-1.58/0.92 亿元。维持“买入”评级。
风险提示
国内外疫情变化影响主营收入、存货减值压力和跌价等风险。
事件
2022 年8 月28 日，公司發佈半年報，2022 上半年營收6.3 億元，同比減少69.45%；歸母淨利潤1223.8 萬元，同比減少98.69%；扣非歸母淨利潤爲虧損5676.9 萬元。
點評
新冠：疫情放緩，注射劑型營收下降；吸入劑型全球創新，臨床推進中。
2022 年上半年，公司營收6.3 億元，同比減少69.45%。營收下降原因在於全球新冠疫苗接種率增速放緩、疫苗需求減少、疫苗產品價格調整及新冠疫苗相關存貨的跌價計提。公司上半年銷售費用8890 萬元，同比增長157.1%，爲銷售人員增加及加大營銷推廣導致。
公司的腺病毒載體新冠疫苗克威莎於 2022 年 5 月納入 WHO 的緊急使用清單（EUL），其相對於mRNA 類新冠疫苗的優勢在於：1 劑起效以及無需在超低溫條件下運輸與保存。
公司吸入劑型新冠疫苗，通過呼吸道黏膜免疫接種技術開發，採用霧化吸入的給藥方式將疫苗霧化成微小顆粒，通過口腔吸入的方式進入呼吸道和肺部；可以激發黏膜免疫反應。這是通過肌肉注射所不能帶來的、在呼吸道黏膜組織提供的額外保護。公司已完成該產品的臨床Ⅰ/Ⅱ期試驗，開展序貫免疫臨床試驗，並推進了緊急使用的申請。
MCV：MCV4 國產獨家，銷售穩步推進中。2021 年12 月，中國首個四價腦膜炎球菌多糖結合疫苗MCV4（曼海欣）在國內獲批， 2022 年 6 月，曼海欣首批產品獲得首批批簽發。我們認爲，MCV4 將提速增長。公司MCV2 和MCV4 都已完成近 20 個省市的准入。
mRNA 等其他管線：創新驅動，厚積薄發在望。公司mRNA 新冠疫苗已處於臨床2 期，PCV13i、組分百白破等研發及其在上海臨港建設的 mRNA產業化基地（首期規劃產能爲 1 億劑）皆值得密切關注。
盈利預測與投資建議
根據上半年疫情與新冠疫苗銷售情況的變化，我們下調盈利預測，將公司2022/23/24 年營收由20/22/25 億元，下調37.6%/17.6%/4.1%至12.5/18.2/23.5 億元；歸母淨利潤由3.1/3.3/3.7 億元，下調207%/148%/75%至-3.27/-1.58/0.92 億元。維持“買入”評級。
風險提示
國內外疫情變化影響主營收入、存貨減值壓力和跌價等風險。
