事件：8 月25 日公司发布2022 年半年报。2022 上半年公司实现营收12.21亿元，同比增长439%，归母净利润4.75 亿元，同比增长1018%，扣非净利润4.7 亿元，同比增长992%。最终业绩处于业绩预告中值。
分析与判断：历史最佳半年度业绩，量价齐升助推业绩成长。单季度来看，公司2022Q2 实现营收8.68 亿元，同比增长861%，环比增长146%；归母净利润3.43 亿元，同比增长1430%，环比增长160%；扣非净利润3.44 亿元，同比增长1414%，环比增长173%。22Q2 业绩变动原因：1）量：公司上半年预计锂精矿实现销售6,840.6 吨，工业级碳酸锂198.27 吨，铬铁矿销售6.4 万吨，且积极培育新的战略客户如宁德时代、盛新锂能等，并加大签署长期协议。2）价：2022 上半年锂盐及锂精矿价格全面上行。碳酸锂价格由年初的27 万元/吨上涨至47.55 万元/吨，上半年碳酸锂均价上涨至44.7 万元/吨；锂精矿价格由年初的2505 美元/吨上涨至4940 美元/吨，上半年锂精矿均价上涨至3922 美元/吨。2022 年Q2 锂盐均价环比上涨，根据亚洲金属网数据，工业级碳酸锂Q2含税均价为44.57 万元/吨，相较22Q1 环比上涨10.6%，公司锂精矿产品基本与锂盐价格同步上涨。3）营收与毛利：锂板块营收占比87.2%，毛利占比86.6%。
Q2 公司营收毛利大部分来自于锂盐板块，2022 上半年公司锂板块毛利率高达94.5%，充分体现了公司扎布耶盐湖优质的资源禀赋与低成本优势。
签署新的供能合同，进一步扫除扎布耶开发障碍。7 月22 日公司公告宝武清能中标公司扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂供能项目，宝武清能系公司实际控制人宝武集团的控股子公司，构成同一控制企业下的关联方。其投标报价为：供电价格0.998 元/度；供汽价格598 元/吨。我们认为公司本次与关联方重新签署供能合同有望使得扎布耶盐湖建设进度加速，保障明年扎布耶二期项目的顺利达产，公司项目实际延期时间总体将可控。
世界级盐湖迎来加速开发，公司业绩及未来成长可期。（1）公司销售模式为每年底产出锂产品并于第二年进行销售，据2021 年报，公司锂产品库存11298.69 吨，下半年仍有大量锂精矿产品可供销售，预计下半年销售均价将环比提升，公司业绩可期。（2）公司预计2025 年将形成3-5 万吨的的锂盐规模，战略目标是扎布耶2022 年生产5000 吨碳酸锂、2023 年不低于1 万吨，2024年1.7 万吨，2025-2026 年不低于3 万吨，公司未来成长可期。
投资建议：优质铬铁矿资源贡献稳定毛利、扎布耶二期盐湖提锂项目打开未来成长空间。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为11.39 亿元、15.84 亿元和25.50 亿元，对应2022 年8 月29 日收盘价，2022-2024 年PE 依次为24、17、11 倍，维持 “推荐”评级。
风险提示：终端需求不及预期；锂价大幅下跌；项目进展不及预期。
事件：8 月25 日公司發佈2022 年半年報。2022 上半年公司實現營收12.21億元，同比增長439%，歸母淨利潤4.75 億元，同比增長1018%，扣非淨利潤4.7 億元，同比增長992%。最終業績處於業績預告中值。
分析與判斷：歷史最佳半年度業績，量價齊升助推業績成長。單季度來看，公司2022Q2 實現營收8.68 億元，同比增長861%，環比增長146%；歸母淨利潤3.43 億元，同比增長1430%，環比增長160%；扣非淨利潤3.44 億元，同比增長1414%，環比增長173%。22Q2 業績變動原因：1）量：公司上半年預計鋰精礦實現銷售6,840.6 噸，工業級碳酸鋰198.27 噸，鉻鐵礦銷售6.4 萬噸，且積極培育新的戰略客戶如寧德時代、盛新鋰能等，並加大簽署長期協議。2）價：2022 上半年鋰鹽及鋰精礦價格全面上行。碳酸鋰價格由年初的27 萬元/噸上漲至47.55 萬元/噸，上半年碳酸鋰均價上漲至44.7 萬元/噸；鋰精礦價格由年初的2505 美元/噸上漲至4940 美元/噸，上半年鋰精礦均價上漲至3922 美元/噸。2022 年Q2 鋰鹽均價環比上漲，根據亞洲金屬網數據，工業級碳酸鋰Q2含稅均價爲44.57 萬元/噸，相較22Q1 環比上漲10.6%，公司鋰精礦產品基本與鋰鹽價格同步上漲。3）營收與毛利：鋰板塊營收佔比87.2%，毛利佔比86.6%。
Q2 公司營收毛利大部分來自於鋰鹽板塊，2022 上半年公司鋰板塊毛利率高達94.5%，充分體現了公司扎布耶鹽湖優質的資源稟賦與低成本優勢。
簽署新的供能合同，進一步掃除扎布耶開發障礙。7 月22 日公司公告寶武清能中標公司扎布耶鹽湖綠色綜合開發利用萬噸電池級碳酸鋰供能項目，寶武清能系公司實際控制人寶武集團的控股子公司，構成同一控制企業下的關聯方。其投標報價爲：供電價格0.998 元/度；供汽價格598 元/噸。我們認爲公司本次與關聯方重新簽署供能合同有望使得扎布耶鹽湖建設進度加速，保障明年扎布耶二期項目的順利達產，公司項目實際延期時間總體將可控。
世界級鹽湖迎來加速開發，公司業績及未來成長可期。（1）公司銷售模式爲每年底產出鋰產品並於第二年進行銷售，據2021 年報，公司鋰產品庫存11298.69 噸，下半年仍有大量鋰精礦產品可供銷售，預計下半年銷售均價將環比提升，公司業績可期。（2）公司預計2025 年將形成3-5 萬噸的的鋰鹽規模，戰略目標是扎布耶2022 年生產5000 噸碳酸鋰、2023 年不低於1 萬噸，2024年1.7 萬噸，2025-2026 年不低於3 萬噸，公司未來成長可期。
投資建議：優質鉻鐵礦資源貢獻穩定毛利、扎布耶二期鹽湖提鋰項目打開未來成長空間。我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤爲11.39 億元、15.84 億元和25.50 億元，對應2022 年8 月29 日收盤價，2022-2024 年PE 依次爲24、17、11 倍，維持 “推薦”評級。
風險提示：終端需求不及預期；鋰價大幅下跌；項目進展不及預期。
