核心观点：
公司发布2022 年中报业绩：22H1 公司实现营收10.91 亿元，同比减少6.72%；归母净利润1.58 亿元，同比减少27.68%；扣非归母净利润1.52 亿元，同比减少29.75%。22Q2 实现营收7.21 亿元，同比减少9.58%；归母净利润1.39 亿元，同比减少28.61%；扣非归母净利润1.33 亿元，同比减少31.00%。
疫情+双减政策影响短期业绩表现。22H1 公司的图书主业实现营收5.00 亿元，同比减少15.60%，毛利率比去年同期减少3.71pct，业绩下滑主要系疫情影响及“双减”政策对龙门书局教辅业务的冲击。龙门书局正在调整经营策略，转型拓展教材业务，打造新的增长点。
内外联动提升学术影响力。报告期内，公司积极贯彻落实《关于深化改革培育世界一流科技期刊的意见》等文件精神，旗下期刊的学术影响力再创新高。公司出版的《国家科学评论》的SCI 影响因子由17.275再度提升至23.178，《科学通报》提升至20.577。公司海外分支机构法国EDP Sciences 出版的期刊有27 种被SCI 收录，公司与Elsevier合资创办的科爱公司有20 种期刊获得影响因子、平均涨幅26%，公司自主研发的SciEngine 平台收录的期刊有79 种获得影响因子。
盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年公司的营业收入为26.89/28.52/29.96 亿元，归母净利润为4.89/5.26/5.59 亿元，2022 年8 月26 日收盘价对应的PE 为12.47 X/11.59 X/10.91 X。中国科传作为我国的专业出版龙头，通过内外联动持续提升学术影响力。短期业绩受到疫情及双减政策的双重冲击，长期来看公司的需求相对稳定、具备深厚的学术价值和经济价值。我们维持公司2022 年15 倍的PE估值，对应公司合理价值为9.27 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。疫情影响；数字项目推进不及预期；海外机构合作风险；行业监管政策变化。
核心觀點：
公司發佈2022 年中報業績：22H1 公司實現營收10.91 億元，同比減少6.72%；歸母淨利潤1.58 億元，同比減少27.68%；扣非歸母淨利潤1.52 億元，同比減少29.75%。22Q2 實現營收7.21 億元，同比減少9.58%；歸母淨利潤1.39 億元，同比減少28.61%；扣非歸母淨利潤1.33 億元，同比減少31.00%。
疫情+雙減政策影響短期業績表現。22H1 公司的圖書主業實現營收5.00 億元，同比減少15.60%，毛利率比去年同期減少3.71pct，業績下滑主要系疫情影響及“雙減”政策對龍門書局教輔業務的衝擊。龍門書局正在調整經營策略，轉型拓展教材業務，打造新的增長點。
內外聯動提升學術影響力。報告期內，公司積極貫徹落實《關於深化改革培育世界一流科技期刊的意見》等文件精神，旗下期刊的學術影響力再創新高。公司出版的《國家科學評論》的SCI 影響因子由17.275再度提升至23.178，《科學通報》提升至20.577。公司海外分支機構法國EDP Sciences 出版的期刊有27 種被SCI 收錄，公司與Elsevier合資創辦的科愛公司有20 種期刊獲得影響因子、平均漲幅26%，公司自主研發的SciEngine 平臺收錄的期刊有79 種獲得影響因子。
盈利預測與投資建議。我們預計2022-2024 年公司的營業收入爲26.89/28.52/29.96 億元，歸母淨利潤爲4.89/5.26/5.59 億元，2022 年8 月26 日收盤價對應的PE 爲12.47 X/11.59 X/10.91 X。中國科傳作爲我國的專業出版龍頭，通過內外聯動持續提升學術影響力。短期業績受到疫情及雙減政策的雙重衝擊，長期來看公司的需求相對穩定、具備深厚的學術價值和經濟價值。我們維持公司2022 年15 倍的PE估值，對應公司合理價值爲9.27 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。疫情影響；數字項目推進不及預期；海外機構合作風險；行業監管政策變化。
