事项：
2022 年8 月26 日，公司发布2022 年半年度报告：
1）2022H1：营业收入6.20 亿元，同比-10.67%；毛利率49.69%，同比-3.27pct；归母净利润1.91 亿元，同比-28.70%；扣非后归母净利润1.72 亿元，同比-27.54%。2）2022Q2：营业收入3.15 亿元，同比-13.77%；毛利率48.04%，同比-6.08pct；归母净利润0.99 亿元，同比-29.38%；扣非后归母净利润0.88亿元，同比-33.11%。
评论：
手机需求持续低迷，汽车CIS 量产规模提升有望带动业绩高增长。根据中国信通院数据，2022 年上半年国内市场手机总体出货量累计1.36 亿部，同比下降21.7%。受手机CIS 业务拖累，公司业绩短期承压，2022Q2 实现营业收入3.15 亿元，同比-13.77%，环比+3.31%；实现毛利率48.04%，同比-6.08pct，环比-3.35pct；实现归母净利润0.99 亿元，同比-29.38%，环比+7.80%。我们认为，手机需求后续有望逐步回暖，安防监控数码等AIOT 市场有望保持稳定，医疗、VR/AR、工业智能等新兴领域的需求蓬勃发展，公司汽车CIS 量产节奏正稳步推进，未来公司业绩有望重回高增轨道。
公司中高像素产品逐步导入量产，安防及手机领域需求有望稳定增长。手机多摄方案渗透率持续提升，Frost & Sullivan 预计单部手机搭载的摄像头数量将由2019 年的3.4 颗上升至2024 年的4.9 颗，其中新增摄像头以中低像素为主；公司技术在中低像素产品封装领域具有相对优势，随着晶圆级封装技术不断突破像素上限，公司未来成长空间被打开。同时，安防监控的应用场景不断丰富，公司作为CIS 晶圆级封装细分赛道龙头，有望充分受益于行业高增长。
公司积极扩产布局汽车CIS 等新兴领域，绑定优质客户助力长远发展。汽车电动化、智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长，Frost & Sullivan 预计2025年汽车CMOS 图像市场规模将由2020 年的20.2 亿美元增长至53.3 亿美元，2020-2025 年CAGR 为21.42%。公司与豪威、索尼等优质客户深度绑定，在汽车CIS 量产方面保持行业领先，未来有望受益于下游需求爆发。此外，医疗、VR/AR、工业智能等CIS 新应用领域逐渐兴起，公司技术积累深厚，未来新兴应用领域有望成为业务新增长点。
投资建议：公司作为CIS 晶圆级封装细分赛道龙头，技术积累深厚，客户结构优质，有望持续受益于汽车CIS 需求高增长及CIS 新应用场景的出现。考虑到手机CIS 业务短期承压，我们出于谨慎考虑，将公司2022-2024 年归母净利润预测由6.86/8.42/10.46 亿元下调至5.32/7.53/9.51 亿元，对应EPS 为0.81/1.15/1.46 元。考虑到公司历史PE估值区间及可比公司估值情况，给予2022年40 倍PE，目标价为32.55 元，维持“强推”评级。
风险提示：手机、安防等下游领域景气度不及预期；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定性。
事項：
2022 年8 月26 日，公司發佈2022 年半年度報告：
1）2022H1：營業收入6.20 億元，同比-10.67%；毛利率49.69%，同比-3.27pct；歸母淨利潤1.91 億元，同比-28.70%；扣非後歸母淨利潤1.72 億元，同比-27.54%。2）2022Q2：營業收入3.15 億元，同比-13.77%；毛利率48.04%，同比-6.08pct；歸母淨利潤0.99 億元，同比-29.38%；扣非後歸母淨利潤0.88億元，同比-33.11%。
評論：
手機需求持續低迷，汽車CIS 量產規模提升有望帶動業績高增長。根據中國信通院數據，2022 年上半年國內市場手機總體出貨量累計1.36 億部，同比下降21.7%。受手機CIS 業務拖累，公司業績短期承壓，2022Q2 實現營業收入3.15 億元，同比-13.77%，環比+3.31%；實現毛利率48.04%，同比-6.08pct，環比-3.35pct；實現歸母淨利潤0.99 億元，同比-29.38%，環比+7.80%。我們認爲，手機需求後續有望逐步回暖，安防監控數碼等AIOT 市場有望保持穩定，醫療、VR/AR、工業智能等新興領域的需求蓬勃發展，公司汽車CIS 量產節奏正穩步推進，未來公司業績有望重回高增軌道。
公司中高像素產品逐步導入量產，安防及手機領域需求有望穩定增長。手機多攝方案滲透率持續提升，Frost & Sullivan 預計單部手機搭載的攝像頭數量將由2019 年的3.4 顆上升至2024 年的4.9 顆，其中新增攝像頭以中低像素爲主；公司技術在中低像素產品封裝領域具有相對優勢，隨着晶圓級封裝技術不斷突破像素上限，公司未來成長空間被打開。同時，安防監控的應用場景不斷豐富，公司作爲CIS 晶圓級封裝細分賽道龍頭，有望充分受益於行業高增長。
公司積極擴產佈局汽車CIS 等新興領域，綁定優質客戶助力長遠發展。汽車電動化、智能化趨勢推動車載攝像頭需求快速增長，Frost & Sullivan 預計2025年汽車CMOS 圖像市場規模將由2020 年的20.2 億美元增長至53.3 億美元，2020-2025 年CAGR 爲21.42%。公司與豪威、索尼等優質客戶深度綁定，在汽車CIS 量產方面保持行業領先，未來有望受益於下游需求爆發。此外，醫療、VR/AR、工業智能等CIS 新應用領域逐漸興起，公司技術積累深厚，未來新興應用領域有望成爲業務新增長點。
投資建議：公司作爲CIS 晶圓級封裝細分賽道龍頭，技術積累深厚，客戶結構優質，有望持續受益於汽車CIS 需求高增長及CIS 新應用場景的出現。考慮到手機CIS 業務短期承壓，我們出於謹慎考慮，將公司2022-2024 年歸母淨利潤預測由6.86/8.42/10.46 億元下調至5.32/7.53/9.51 億元，對應EPS 爲0.81/1.15/1.46 元。考慮到公司歷史PE估值區間及可比公司估值情況，給予2022年40 倍PE，目標價爲32.55 元，維持“強推”評級。
風險提示：手機、安防等下游領域景氣度不及預期；中美貿易摩擦引發不確定性；海外疫情引發不確定性。
