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爱慕股份(603511):电商较快增长 发布女性运动内衣新品牌“彳亍”

愛慕股份(603511):電商較快增長 發佈女性運動內衣新品牌“彳亍”

中信建投證券 ·  2022/08/29 07:01  · 研報

  事件

  公司發佈2022 年半年報:22H1 營收17.0 億元/-1.9%,歸母淨利潤1.51 億元/-40.9%,扣非歸母淨利潤1.21 億元/-44.7%;經營活動現金流淨額3.51 億元/-19.2%,EPS(基本)爲0.38 元/-45.7%,ROE(加權)爲3.39%/-3.51PCT。

  單季度來看,22Q2 營收7.66 億元/-8.5%,歸母淨利潤0.21 億元/-83.6%,扣非歸母淨利潤-0.04 億元/-104.1%;經營活動現金流淨額1.93 億元/-26.2%,EPS(基本)爲0.05 元/-84.4%。

  簡評

  線下渠道受疫情拖累同比下滑,電商渠道表現亮眼。公司線下渠道以直營爲主,受疫情影響線下客流等,22H1 公司直營、經銷分別實現收入9.83、0.77 億元,同比變動-11.6%、-19.4%,毛利率分別爲75.9%、67.2%,同比變動+0.7、+0.1PCT。電商渠道方面公司持續推進在天貓、唯品會、抖音等第三方平臺的佈局,升級官網架構並於上半年實現快速增長,22H1 公司電商渠道收入5.56 億元,同比增長21.2%,毛利率57.6%/-0.4PCT。

  分品牌看,1)愛慕、愛慕先生、愛慕兒童於疫情下保持穩健發展態勢,上半年分別實現收入7.65、3.09、2.03 億元,同比增長3.9%、-2.5%、-4.1%,毛利率70.3%、76.8%、70.1%,同比變動-1.2、-0.3、-1.3PCT;2)愛美麗處於渠道優化、產品打磨期,高端品牌蘭卡文受疫情影響較大,22H1 愛美麗、蘭卡文分別收入1.09、0.68 億元,同比下降25.8%、15.2%,毛利率63.4%、79.9%,同比下降1.1、1.6PCT。3)其他品牌上半年收入2.33 億元,同比增長2.5%,毛利率38.8%/-2.4PCT。

  繼續精簡線下門店,升級煥新店鋪助力品牌勢能提升。截至22H1末,公司終端門店數1985 個,較21 年末減少63 個,較20 年末減少171 家。其中直營終端1572 個,較21 年末減少64 個,較21 年末減少153 家。公司旗下品牌持續完善新店鋪形象,其中愛慕品牌新形象已覆蓋80 家終端店鋪並取得積極市場反饋,愛美麗完成8 家重點渠道形象升級,愛慕兒童推出2.0 升級形象並完成 15 個重點渠道形象升級,LA CLOVER 於22 年6 月推出4.0新形象打造高端內衣形象標杆。

  推出乎兮、彳於等新生品牌完善細分品類佈局,多元化營銷助力品牌升級。公司於2018 年和2021 年相繼推出新生品牌乎兮、彳於,分別主打平價健康貼身服飾、專業運動BRA,完善公司在  貼身服飾細分品類上的佈局。22H1 公司圍繞農曆新年、母親節、體育課等題材推出“不亦樂虎”、“聽見心聲”、“跑起來,像微風吹過”等一系列品牌營銷活動,強化公司高端貼身服飾用品品牌形象。

  電商收入佔比提升致使毛利率下降,疊加銷售費用率增長,淨利率同比下降5.5PCT 至8.9%。22H1 公司毛利率爲66.9%/-2.3pct,毛利率下降主要來自電商渠道收入佔比上升(22H1 佔比32.7%/+6.2PCT),銷售、管理、財務、研發費用率爲46.6%、7.3%、0.1%、3.3%,同比變動+4.5、+0.2、-0.3、+0.5PCT,毛利率下行疊加銷售費用率增長,22H1 公司淨利率下降5.8PCT 至8.9%。22Q2 公司毛利率63.2%/-4.0PCT,淨利率2.7%/-12.5PCT。

  盈利預測:預計公司2022-24 年營收分別爲34.6、38.6、42.5 億元,分別變動-1.7%、11.4%、10.2%;歸母淨利潤分別爲2.55、3.08、3.50 億元,分別變動-25.9%、20.5%、13.6%;對應PE 分別爲26、21、19 倍。維持“買入”評級。

  風險提示:消費疲軟、內衣行業競爭加劇

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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