1H22 归母净利同比+18%,业务经营稳健
兴蓉环境发布中报:1H22 实现营收31.6 亿元,同比+13%,归母净利8.4亿元,同比+18%,相当于我们全年预测的49%;2Q22 营收17.2 亿元,同比+8%,归母净利4.9 亿元,同比+18%。供水收入稳步增长,污水处理量价齐升,环保潜在规模可观。维持盈利预测,预计22-24 年归母净利为17.19/18.75/19.71 亿元,EPS 0.58/0.63/0.66 元,CAGR 10%。22 年可比PE 均值10x,公司主要经营区域人口持续流入,业务增长预期明确,给予22 年目标PE 10x,目标价5.8 元,维持增持评级。
供水:在建项目增量规模大,22-24 年收入有望稳步增长公司披露6 月末供水项目运营及在建规模约418 万吨/日,其中在建项目中成都七厂三期规模为80 万吨/日,投产后将显著提升供水运营规模。1H22公司供水收入同比+4%,主要是产能利用率提升;管网工程收入同比-38%,主要是存量项目减少。随着新项目投产以及产能爬坡,我们预计22-24 年供水营收为24.9/26.9/28.4 亿元,管网工程营收10.4/11.0/11.6 亿元。
污水处理:新厂投运叠加提标改造,板块迎量价齐升公司披露6 月末污水处理项目运营及在建规模约435 万吨/日、中水利用项目运营及在建规模为102 万吨/日。1H22 污水处理收入同比+36%,毛利率同比+1.6pp 至42.0%,得益于提标改造带来的处理单价上升。随着在建项目陆续投产,我们预计22-24 年污水处理营收25.8/27.6/27.9 亿元。
环保:潜在规模可观,22-24 年收入有望快速增长公司披露6 月末垃圾焚烧发电运营规模达6,900 吨/日,在建及拟建规模7,500 吨/日;垃圾渗滤液处理运营规模5,630 吨/日,在建及拟建规模2,600吨/日,21 年处理单价同比+59%;污泥处置运营规模1,516 吨/日,在建及拟建规模1,884 吨/日。1H22 垃圾发电收入同比+5%、垃圾渗滤液处理收入同比+49%,得益于处理单价提升。考虑到产能爬坡,我们预计22-24 年垃圾发电营收4.6/5.8/7.2 亿元,垃圾渗滤液处理营收5.2/5.5/5.8 亿元。
估值处于历史底部,维持增持评级
公司当前股价对应22-24 年9.0/8.2/7.8xPE,估值较4 月底小幅修复、但仍处于历史十年底部区域。可比公司22 年PE 均值10x(Wind 一致预期)。
考虑到公司主要经营区域成都人口持续流入,业务增长预期明确,给予22年10x 目标PE,目标价5.8 元,增持评级。
风险提示:垃圾焚烧发电电价下调风险;项目投产进度不达预期。
1H22 歸母淨利同比+18%,業務經營穩健
興蓉環境發佈中報:1H22 實現營收31.6 億元,同比+13%,歸母淨利8.4億元,同比+18%,相當於我們全年預測的49%;2Q22 營收17.2 億元,同比+8%,歸母淨利4.9 億元,同比+18%。供水收入穩步增長,污水處理量價齊升,環保潛在規模可觀。維持盈利預測,預計22-24 年歸母淨利為17.19/18.75/19.71 億元,EPS 0.58/0.63/0.66 元,CAGR 10%。22 年可比PE 均值10x,公司主要經營區域人口持續流入,業務增長預期明確,給予22 年目標PE 10x,目標價5.8 元,維持增持評級。
供水:在建項目增量規模大,22-24 年收入有望穩步增長公司披露6 月末供水項目運營及在建規模約418 萬噸/日,其中在建項目中成都七廠三期規模為80 萬噸/日,投產後將顯著提升供水運營規模。1H22公司供水收入同比+4%,主要是產能利用率提升;管網工程收入同比-38%,主要是存量項目減少。隨着新項目投產以及產能爬坡,我們預計22-24 年供水營收為24.9/26.9/28.4 億元,管網工程營收10.4/11.0/11.6 億元。
污水處理:新廠投運疊加提標改造,板塊迎量價齊升公司披露6 月末污水處理項目運營及在建規模約435 萬噸/日、中水利用項目運營及在建規模為102 萬噸/日。1H22 污水處理收入同比+36%,毛利率同比+1.6pp 至42.0%,得益於提標改造帶來的處理單價上升。隨着在建項目陸續投產,我們預計22-24 年污水處理營收25.8/27.6/27.9 億元。
環保:潛在規模可觀,22-24 年收入有望快速增長公司披露6 月末垃圾焚燒發電運營規模達6,900 噸/日,在建及擬建規模7,500 噸/日;垃圾滲濾液處理運營規模5,630 噸/日,在建及擬建規模2,600噸/日,21 年處理單價同比+59%;污泥處置運營規模1,516 噸/日,在建及擬建規模1,884 噸/日。1H22 垃圾發電收入同比+5%、垃圾滲濾液處理收入同比+49%,得益於處理單價提升。考慮到產能爬坡,我們預計22-24 年垃圾發電營收4.6/5.8/7.2 億元,垃圾滲濾液處理營收5.2/5.5/5.8 億元。
估值處於歷史底部,維持增持評級
公司當前股價對應22-24 年9.0/8.2/7.8xPE,估值較4 月底小幅修復、但仍處於歷史十年底部區域。可比公司22 年PE 均值10x(Wind 一致預期)。
考慮到公司主要經營區域成都人口持續流入,業務增長預期明確,給予22年10x 目標PE,目標價5.8 元,增持評級。
風險提示:垃圾焚燒發電電價下調風險;項目投產進度不達預期。