业绩回顾
1H22 业绩符合此前预告
中百集团公布1H22 业绩:实现营业收入62.4 亿元,同比下滑1.5%;归母净亏损0.40 亿元,同比转亏(去年同期盈利772 万元),符合此前预告区间,主因疫情反复叠加渠道多元化、竞争加剧,同时政府补贴减少,导致公司半年度亏损;扣非净亏损0.54 亿元,去年同期亏损0.32 亿元。
分季度看,Q1/Q2 营收同比分别下滑1.2%/1.8%,归母净利润同比分别下滑9.5%/转亏,扣非归母净亏损幅度同比分别缩窄72.4%/扩大444.0%。
发展趋势
1、1H22 营收同比下滑1.5%。1H22 公司超市/百货/其他业态营收占比分别89.6%/1.9%/8.6%,1H22 营收分业态看:1)超市业务:同比下滑3.63%,店效方面,中百仓储湖北/中百仓储重庆/社区超市/便利店可比店营收分别下滑4.13%/13.27%/6.67%/7.21%;2)百货业务:同比下滑5.10%,我们认为主因疫情反复下客流减少经营承压。渠道方面,线上化表现相对较好,线上自建销售平台交易额5638 万元,第三方销售平台交易额7.04 亿元,同比分别增长66.2%/20.8%。网点方面,6 月末公司网点总数较2021 年末净增55 家至1594 家,其中中百仓储/超市/便利店/百货/工贸电器分别201/676/691/9/17 家,较2021 年末净增3/-6/58/0/0 家。
2、盈利能力持续受损。1H22 公司毛利率同比下滑0.3ppt 至24.8%,其中超市/百货/其他业务毛利率同比分别+0.5/+1.1/-2.4ppt,主业毛利率有所恢复。费用端看,销售费用率同降0.4ppt 至19.6%,管理+研发费用同增0.4ppt 至4.1%,财务费用率同增0.2ppt 至1.0%。综合影响下,公司归母净利率同降0.8ppt 至-0.6%,扣非净利润率同降0.4ppt 至-0.9%,盈利能力依旧承压。
3、持续关注经营转型提质成效。公司多业态聚焦发展质量提升,便利店方面加快两湖地区二级市场拓展,1H22 加盟店占比达75%;百货业深化“一店一策”经营,截至6 月末体验业态占比接近70%;超市业态开设中百大厨房专卖店、邻里生鲜便利店,建设配置便民生活圈。公司继续聚焦团购拓客提升,1H22 实物团购销售整体同比增长11%,食材大宗需求服务方面新设武汉中百大厨房供应链有限公司,1H22 销售同增31%。持续关注公司各业态转型及经营提质成效。
盈利预测与估值
基于疫情反复、竞争加剧,我们将公司2022/2023 年归母净利润预测由0.22/0.44 亿元下调至-0.40/0.30 亿元,当前股价对应2022/2023 年0.28/0.27 倍P/S。维持中性评级与目标价4.4 元,对应2022/2023 年0.25/0.24 倍P/S,较当前股价有11%下行空间。
风险
行业竞争加剧,疫情反复,消费持续低迷。
業績回顧
1H22 業績符合此前預告
中百集團公佈1H22 業績:實現營業收入62.4 億元,同比下滑1.5%;歸母淨虧損0.40 億元,同比轉虧(去年同期盈利772 萬元),符合此前預告區間,主因疫情反覆疊加渠道多元化、競爭加劇,同時政府補貼減少,導致公司半年度虧損;扣非淨虧損0.54 億元,去年同期虧損0.32 億元。
分季度看,Q1/Q2 營收同比分別下滑1.2%/1.8%,歸母淨利潤同比分別下滑9.5%/轉虧,扣非歸母淨虧損幅度同比分別縮窄72.4%/擴大444.0%。
發展趨勢
1、1H22 營收同比下滑1.5%。1H22 公司超市/百貨/其他業態營收佔比分別89.6%/1.9%/8.6%,1H22 營收分業態看:1)超市業務:同比下滑3.63%,店效方面,中百倉儲湖北/中百倉儲重慶/社區超市/便利店可比店營收分別下滑4.13%/13.27%/6.67%/7.21%;2)百貨業務:同比下滑5.10%,我們認為主因疫情反覆下客流減少經營承壓。渠道方面,線上化表現相對較好,線上自建銷售平臺交易額5638 萬元,第三方銷售平臺交易額7.04 億元,同比分別增長66.2%/20.8%。網點方面,6 月末公司網點總數較2021 年末淨增55 家至1594 家,其中中百倉儲/超市/便利店/百貨/工貿電器分別201/676/691/9/17 家,較2021 年末淨增3/-6/58/0/0 家。
2、盈利能力持續受損。1H22 公司毛利率同比下滑0.3ppt 至24.8%,其中超市/百貨/其他業務毛利率同比分別+0.5/+1.1/-2.4ppt,主業毛利率有所恢復。費用端看,銷售費用率同降0.4ppt 至19.6%,管理+研發費用同增0.4ppt 至4.1%,財務費用率同增0.2ppt 至1.0%。綜合影響下,公司歸母淨利率同降0.8ppt 至-0.6%,扣非淨利潤率同降0.4ppt 至-0.9%,盈利能力依舊承壓。
3、持續關注經營轉型提質成效。公司多業態聚焦發展質量提升,便利店方面加快兩湖地區二級市場拓展,1H22 加盟店佔比達75%;百貨業深化“一店一策”經營,截至6 月末體驗業態佔比接近70%;超市業態開設中百大廚房專賣店、鄰裏生鮮便利店,建設配置便民生活圈。公司繼續聚焦團購拓客提升,1H22 實物團購銷售整體同比增長11%,食材大宗需求服務方面新設武漢中百大廚房供應鏈有限公司,1H22 銷售同增31%。持續關注公司各業態轉型及經營提質成效。
盈利預測與估值
基於疫情反覆、競爭加劇,我們將公司2022/2023 年歸母淨利潤預測由0.22/0.44 億元下調至-0.40/0.30 億元,當前股價對應2022/2023 年0.28/0.27 倍P/S。維持中性評級與目標價4.4 元,對應2022/2023 年0.25/0.24 倍P/S,較當前股價有11%下行空間。
風險
行業競爭加劇,疫情反覆,消費持續低迷。