环卫装备销量同比下降，公司业绩承压

1H22 盈峰环境实现营收/归母净利润56.69/3.25 亿元，同比+4.1%/-12.6%，分别占华泰全年预测值39.6%/37.1%， 2Q22 实现营收/归母净利润28.46/1.83 亿元，同比+5.0%/-16.6%。上半年环卫装备行业销量下降，环卫服务行业市场竞争加剧，公司环卫装备收入增速和环卫服务新增合同年化金额不及我们预期，业绩短期承压。我们下调22-24年EPS至0.25/0.29/0.33元，考虑到公司环卫装备龙头地位稳固，“环卫装备+环卫服务”一体化优势显著，给予22 年23.7x PE（可比公司Wind 一致预期PE 均值18.2x），目标价5.93 元（前值：5.32 元，基于22 年19x PE），维持“买入”评级。

环卫装备销量下滑，新能源装备放量驱动收入增长受国内外经济形势及疫情长期反复等影响，上半年传统环卫装备市场需求疲软，全国环卫装备销量同比呈下降趋势。据银保监会交强险数据，上半年我国环卫车总销量44,397 辆，同比-18.9%，其中新能源环卫车销2,146 辆，同比+75.0%，新能源渗透率同比+2.2pct 至4.8%。公司上半年环卫装备销量7,080 辆，同比-13.2%，但新能源装备实现销量599 辆，同比+184%，远超行业增速。公司环卫装备和新能源装备销量均稳居行业第一，环卫装备毛利率同比+1.0pct 至25.9%，行业龙头地位稳固。受益于环卫装备新能源化趋势，新能源装备业务有望持续驱动公司业绩增长。

环卫服务收入高增，新增合同年化金额行业第一新签项目陆续进场运营，驱动公司1H22 环卫服务收入同比+40.6%至19.02亿元，毛利率同比-0.3pct 至18.3%。据环境司南数据，上半年我国环卫服务新增合同总金额1,081 亿元（同比+10.4%），新增合同年化金额378 亿元（同比+12.2%）。上半年公司新签约环卫服务项目共计45 个，项目遍布全国17 个省份，新增合同总额56.00 亿元，新增合同年化金额10.02 亿元，行业排名第一，在手合同年化金额48.68 亿元，可持续经营能力名列前茅。

公司构建“作业机械化+运营智能化+服务标准化”运营生态，行业地位持续领先，业绩有望实现稳健增长。

目标价5.93 元，维持“买入”评级

我们下调22-24 年归母净利润至8.00/9.30/10.51 亿元（ 前值：

8.77/10.50/12.66 亿元），对应EPS 为0.25/0.29/0.33 元，考虑到公司环卫装备龙头地位稳固，“环卫装备+环卫服务”一体化优势显著，给予22 年23.7xPE（可比公司Wind 一致预期PE 均值18.2x），目标价5.93 元（前值：5.32元，基于22 年19x PE），维持“买入”评级。

风险提示：环卫装备销售需求不及预期、环卫市场化进度不及预期。