业绩回顾
1H22 业绩符合市场预期
公司公布1H22 业绩：收入19.60 亿元，同比增长21.35%；归母净利润1.40 亿元，同比增长381.16%。对应2Q22 收入9.06 亿元，同比增长2.2%；归母净利润5,200 万元，同比增长117.2%。公司1H22 业绩符合市场预期。
发展趋势
功能件及精密结构件收入稳步增长，毛利率有所改善。1H22 公司智能终端功能件和精密结构件及模组类产品收入同比增长32.05%至11.25 亿元，我们判断主要系国际大客户收入稳步增长带动，同时毛利率同比提升5.61ppt至20.72%，我们预计主要系低毛利的安卓收入占比下降。信息存储收入同比下降20.59%至2.72 亿元，毛利率则稳定在23.71%。展望2H22，我们预计随着消费电子旺季来临，国际客户新品发布有望带动公司功能件及结构件收入持续增长。
汽车电子收入持续高成长，毛利率稳中略降。1H22 新能源汽车类产品收入同比增长52.84%至5.48 亿元，我们判断主要系国际大客户出货量持续增长，公司配套产品出货提升。毛利率方面，汽车业务毛利率同比略下降1.38ppt 至28.96%，整体保持稳定。展望未来，公司表示将继续加强与终端客户合作和产品研发，一方面配合现有国际客户扩建泰国工厂、新建德国工厂和美国工厂；另一方面在新能源汽车大功率无线充电系统、氢燃料电池核心零部件等新产品上持续推进，我们看好公司未来汽车电子收入在大客户出货量及单机价值量提升驱动下持续高速成长。
费用率整体稳定，经营性现金流显著改善。2Q22 公司各项费用率基本稳定，其中销售/管理/研发费用率分别为2.4%/7.5%/8.7%。现金流方面，截至2Q22 经营性现金流为2.84 亿元，同比大幅转正（2Q21 为-1.12 亿元），公司表示主要系销售回款增加。
盈利预测与估值
考虑国内疫情对汽车电子客户出货影响，下调2022 年净利润8.8%至3.37亿元，维持2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年31.5 倍/23.3 倍市盈率。基于对汽车电子业务长期增长前景看好，维持跑赢行业评级和18.00 元目标价，对应36.5 倍2022 年市盈率和27.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有15.9%的上行空间。
风险
疫情影响程度超出预期；北美新能源汽车客户出货量不及预期；威博精密持续亏损。
業績回顧
1H22 業績符合市場預期
公司公佈1H22 業績：收入19.60 億元，同比增長21.35%；歸母淨利潤1.40 億元，同比增長381.16%。對應2Q22 收入9.06 億元，同比增長2.2%；歸母淨利潤5,200 萬元，同比增長117.2%。公司1H22 業績符合市場預期。
發展趨勢
功能件及精密結構件收入穩步增長，毛利率有所改善。1H22 公司智能終端功能件和精密結構件及模組類產品收入同比增長32.05%至11.25 億元，我們判斷主要系國際大客戶收入穩步增長帶動，同時毛利率同比提升5.61ppt至20.72%，我們預計主要系低毛利的安卓收入佔比下降。信息存儲收入同比下降20.59%至2.72 億元，毛利率則穩定在23.71%。展望2H22，我們預計隨着消費電子旺季來臨，國際客戶新品發佈有望帶動公司功能件及結構件收入持續增長。
汽車電子收入持續高成長，毛利率穩中略降。1H22 新能源汽車類產品收入同比增長52.84%至5.48 億元，我們判斷主要系國際大客戶出貨量持續增長，公司配套產品出貨提升。毛利率方面，汽車業務毛利率同比略下降1.38ppt 至28.96%，整體保持穩定。展望未來，公司表示將繼續加強與終端客戶合作和產品研發，一方面配合現有國際客戶擴建泰國工廠、新建德國工廠和美國工廠；另一方面在新能源汽車大功率無線充電系統、氫燃料電池核心零部件等新產品上持續推進，我們看好公司未來汽車電子收入在大客戶出貨量及單機價值量提升驅動下持續高速成長。
費用率整體穩定，經營性現金流顯著改善。2Q22 公司各項費用率基本穩定，其中銷售/管理/研發費用率分別爲2.4%/7.5%/8.7%。現金流方面，截至2Q22 經營性現金流爲2.84 億元，同比大幅轉正（2Q21 爲-1.12 億元），公司表示主要系銷售回款增加。
盈利預測與估值
考慮國內疫情對汽車電子客戶出貨影響，下調2022 年淨利潤8.8%至3.37億元，維持2023 年盈利預測不變。當前股價對應2022/2023 年31.5 倍/23.3 倍市盈率。基於對汽車電子業務長期增長前景看好，維持跑贏行業評級和18.00 元目標價，對應36.5 倍2022 年市盈率和27.0 倍2023 年市盈率，較當前股價有15.9%的上行空間。
風險
疫情影響程度超出預期；北美新能源汽車客戶出貨量不及預期；威博精密持續虧損。
