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公司发布22年半年报：22H1实现营收6.0亿元，同比-5.4%：

实现归母净利0.9亿元，同比+3.6%：实现扣非后归母净利润0.8亿元，同比+6.85%：对应Q2实现营收3.2亿，环比Q1+18.1%:

实现归母净利0.49亿，环比Q1+18.4%:实现扣非后归母净利润0.44亿，环比Q1+12.5%

简评

Q2业绩环比保持特增长，上半年盈利稳健增长

公司22H1实现营收6.0亿元，同比-5.4%：实现归母净利0.9亿元，同比+3.6%：实现扣非后归母净利润0.8亿元，同比+6.9%：

对应Q2实现营收3.2亿，同比基本持平，环比Q1+18.1%:实现归母净利0.49亿，同比+33.2%，环比Q1+18.4%:实现扣非后归母净利润0.44亿，同比+36.7%，环比Q1+12.5%。上半年在疫情以及产线调试多重因素影响下，公司在稳健经营下仍保持业绩环比增长，主要源于公司表面活性剂营收、毛利双提升，实现营收4.4亿元，同比+16.4%，毛利达到32.5%，同比+4.5%：营业收入较去年同期下降主要源于阻燃剂、硅橡胶营收下降，分别为0.99亿元、0.55亿元，同比-47.9%、-8.85%，费用方面，销售费用同比-1.4%，管理费用同比+7.8%，财务费用-295.2%，主要系汇兑收益增加：研发费用0.25亿元，同比+9.75%。

聚醚胺下半年预计量利双增，产品景气和业绩贡献提升可期

公司主营产品聚醚胺产品上半年受设备调试影响，产能未充分释放，同时疫情影响了部分终端需求。6月以来，公司在产2.8万吨产能完全复产，且产能利用率维持高位，在建间歇法产能3000吨稳步推进，下半年产销量将环比有大幅改善。此外，聚醚胺主要原料环氧丙烷由于行业扩产较多，今年上半年平均价格在1.1万元吨，相较于21年均价1.67万元大幅下降，7月以来均价进一步下降至0.9万元吨，原料价格的下降将进一步增厚聚醚胺单吨盘利。同时，今年风电招标量同比提升，随着招标订单逐步兑现交付，风电叶片领域的增长预计将显著拉动聚醚胺需求，进而提升产品售价。在盈利、产销双重改善下，预计公司聚醚胺产品下半年业绩贡献显著提高。

积极布局产能建设，保持聚醚胺产品核心竞争力

目前，公司聚继胺产能达3.1万吨，位居国内企业前列。产能布局方面，2021年9月，公司全资子公司淮安晨化与准安投促局签订协议，拟在江苏淮安工业园区投资约6亿元，建设年产4万吨聚继胺及4.2万吨聚醚项目，2022年7月7日，4万吨聚醚胺项目获得江苏省投资项目备案证，该聚醚胺项目是目前万吨级装置的工程放大和进一步优化，有利于节约人力成本、能源成本产生规模效应并降低投资费用，进一步提升公司核心竞争力。

盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024年归母净利分别为2.39、3.56、4.21亿元，对应PE分别为16.1、10.9、9.2倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目投产不及预期，下游需求不及预期等。