科大国创22H1 收入增长42%。科大国创于8 月22 日晚发布中报，2022H1实现营收8.13 亿元，同比增长42.41%；实现归母净利润0.62 亿元，同比增长12.37%；扣非后净利润为0.33 亿元，同比增长2.15%。

疫情冲击下仍保持高成长，Q2 单季度收入增速达35%。国创本次中报最大的亮点当属收入端的成长性，公司22H1 实现营收8.1 亿元，同比增长42%，其中Q2 单季度营收4.7 亿元，同比增长35%，考虑到二季度疫情反复带来的影响，公司仍保持了收入端的高速增长，足以显示其强劲的成长动能。

智能车业务实现翻倍增长，新能源车产业链“黑马”属性再次印证。具体拆分业务来看，智能汽车业务板块上半年实现营收2.34 亿元，同比增长99%，得益于重磅客户奇瑞新能源车销量的高速增长，以BMS 为核心智能车业务实现了翻倍的增长；智慧物流业务实现收入1.34 亿元，同比增长103%，在连续多年的结构调整后，以智慧物流为代表的软件平台业务实现反弹；传统软件业务（电信、政府）合计营收达到4.4 亿元，同比增长15%，在上半年疫情反复的背景下，传统业务能够实现稳健的增长实属不易。

表观财务指标优异，经营质量稳健。从其他经营指标看，国创上半年在高增长的基础上保持了良好的经营质量。从现金流指标来看，22H1 公司收入增速达到42%，销售收现同比增速达到50%，经营性净现金流同比增加11%，考虑到公司传统主业具备显著的季节性，上半年的现金流表现更加难得。公司上半年毛利率为37%，基本与去年全年持平，销售/管理/研发费用同比增速分别为34%/41%/33%，与收入增长趋势保持一致。另外公司上半年存货达到3.68 亿元，环比年初增加51%，主要是合同履约成本增长；合同负债为1.43 亿元，同比增长57%。多个财务指标表明，公司在高速发展的同时保持了良好的经营质量。

投资建议：我们预计2022-2024 年公司营收分别为25.6、36.9、50.7 亿元，同比增速分别为49%、44%、38%；归母净利润分别为1.4、2.5、4.0 亿元，同比增速分别为35%、79%、59%。当前市值对应22-24 年PE 分别为39/22/14倍。考虑到公司BMS 业务高速增长，传统软件业务仍会有平稳的增速，公司仍是智能汽车产业链的高成长标的，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险；新能源车销量增长不及预期；客户拓展进度不及预期；定增落地进展不及预期。